投资有言2021.07.19~07.25

煤飞色舞钢花溅！A股顺周期全面爆发！机构火线解盘：这几个方向最具投资价值>>

市场观察

股票市场：本周市场震荡，截止7月23日收盘，上证综指收于3550.40点，周涨0.31%，创业板指周涨1.08%。板块方面，上证50周跌0.37%，沪深300周跌0.11%，中证500周涨0.88%，中证1000周涨2.09%。

行业风格方面，30个中信一级行业指数四成上涨。有色金属（8.08%）、钢铁(5.75%)、汽车(5.47%)、电力设备及新能源(5.06%)、电子（4.45%）上涨；农林牧渔（-4.60%）、纺织服装（-4.00%）、食品饮料(-3.36%)、家电（-2.87%）、传媒（-2.76%）下跌。

债券市场：本周央行公开市场共进行500亿元逆回购操作，累计有500亿元逆回购到期，因此等量对冲。3个月Shibor利率下行0.20bp至2.402%。10年期国债活跃券收益率下行4bp为2.90%，10年期国开债活跃券收益率下行4bp为3.33%，10年期国债期货主力合约(T2109)价格上涨0.37%。

权益观点

本周股市震荡，上证综指周涨0.31%，创业板指周涨1.08%，市场情绪转弱，北上资金周净流入118.22亿元。中信一级行业中有色、钢铁、汽车等周期板块涨幅居前，农业、纺服、食品饮料等蓝筹跌幅较大。

国家发改委举行新闻发布会，介绍上半年经济运行等情况，下半年宏观政策仍将具有一定延续性，下半年猪肉价格将有所回升，全年CPI预计将为2%左右。近日，河南汛情应急响应提升为Ⅰ级，河南省是全国重要的交通枢纽，以农业和资源型产业为主，暴雨短期内对运输与省内支柱产业造成冲击，但长期影响有限。受Delta变异新冠病毒蔓延、全球疫情反弹影响，欧美股市集体大跌。海外复苏出现变数，后续仍需继续关注疫情进展。拜登基建法案难以推动，欧央行短期维持宽松。

第三季度美国经济将从高速复苏过渡到平稳阶段，预计美联储刺激政策快速推出的概率不大，相关风险较低。节后大盘蓝筹成分股表现低迷，中小盘高景气个股涨幅较大，从相对涨幅来看，目前已处于极端位置，大盘股估值处于阶段性低位，A股风格或在未来某一时点从中小盘股强势切换至大中小盘股均衡表现阶段。中期来看，消费服务行业还将持续复苏，科技行业持续维持高增速，A股整体基本面支撑较强。未来在流动性合理宽松，基本面较强支撑的背景下，相关题材反弹将带动市场继续呈震荡向上走势。

固收观点

利率债：本周长端国债活跃券收益率（10Y，210009.IB）波动中整体下行，全周下行约4bp；短端国债活跃券收益率（1Y，200003.IB）亦波动中整体下行，全周下行约8bp。本周LPR利率未调降虽然在一定程度上冲击市场情绪，但税期资金面并未明显偏紧、DELTA毒株全球蔓延带动恐慌情绪、布油美油价格在OPEC+协议影响下明显下降、市场对于美联储TAPER预期有所下降等一系列利好因素带动下国债收益率再度下行。当前我国宏观经济基本面仍处于弱复苏态势、中美之间相互采取制裁措施及其他地缘政治风险仍存、境外输入病例持续且江苏省出现本土病例等因素对我国债市形成托底作用，但我国经济秩序进一步恢复对我国利率下行动力形成强大约束。在“降准”带动的债市狂欢过后，当前利率债收益率处于历史较低百分位水平，利率债或将维持中性震荡格局，判断10年期国债收益率短期震荡区间在2.90%-3.10%。

信用债：本周信用债市场亦随利率债上行而上行，但市场表现弱于利率债市场，高等级与非高等级信用债之间未出现明显差异。整体信用环境本周未出现明显变化，但恒大集团境内及境外债券价格在一系列消息面因素的影响下出现较大幅度下跌。

本周境内3只信用债违约兑付，未新增违约主体，国内0/5个主体被外部评级机构采取正面/负面行动。今年跟踪期被外部评级机构下调评级的主体数量明显增多。当前我国经济复苏仍不均衡、地方政府财政收支压力有所提升、上游原材料价格上涨压缩部分下游行业盈利能力、持续性疫情防控措施仍对部分经济活动带来限制、监管机构加强对于部分行业企业再融资监管力度等因素给境内部分信用债发行人偿债及再融资能力带来明显压力。尽管当前高等级城投债及产业债利差处于较低的历史百分位水平，利差压缩空间极为有限，但由于整体信用环境严峻，2021年下半年信用债到期及回售规模仍较大，卖方机构对于弱资质债券大规模出池并抱团强资质信用债，因此信用债配置仍建议在受疫情影响相对有限的行业中精选政策重要性较强、政府支持意愿较大的国有企业发行的中短期限、中高评级信用债。

综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济及货币政策环境对债市造成中性震荡局面，判断10年期国债收益率短期震荡区间维持在2.90-3.10%；信用债配置仍应以中短期限、中高评级国企债为主。

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

公募基金净值数据

净值日期：2021年07月23日

基金简称

基金代码

成立日期

单位净值

累计净值

成立以来

净值增长率

国融融银A

006009

2018年06月07日

0.9991

1.0491

4.58%

国融融银C

006010

2018年06月07日

0.9911

1.0411

3.76%

国融融君A

006231

2018年09月10日

1.493

1.593

62.81%

国融融君C

006232

2018年09月10日

1.4753

1.5753

60.95%

国融融泰A

006601

2019年01月30日

1.0559

1.1159

11.92%

国融融泰C

006602

2019年01月30日

1.0559

1.1159

11.92%

国融融盛A

006718

2019年05月29日

1.6886

1.7386

76.02%

国融融盛C

006719

2019年05月29日

1.7455

1.7955

81.69%

国融融信A

007381

2019年06月19日

1.5144

1.5644

57.89%

国融融信C

007382

2019年06月19日

1.5043

1.5543

56.86%

国融融兴A

007875

2019年11月05日

1.2719

1.2719

27.19%

国融融兴C

007876

2019年11月05日

1.2675

1.2675

26.75%

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

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