煤飞色舞钢花溅！A股顺周期全面爆发！机构火线解盘：这几个方向最具投资价值>>
市场回顾/权益市场/债券市场/宏观经济
蜂巢基金研究部荣誉出品
2021.07.19-07.25
本周市场要闻回顾
7月
19
媒体报道今年以来全国用电需求持续快速增长，近期全国用电负荷和日发电量持续攀升，7月上旬均已经突破去年夏季峰值。发改委表示，目前全国电力供应安全可靠，电网运行平稳有序，下一步将扎实做好电力安全保供工作，保障电力迎峰度夏平稳有序。
7月
20
我国三孩生育政策配套支持措施发布，《中共中央国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》目标是到2025年，生育、养育、教育成本显著降低。措施明确，我国将取消社会抚养费等制约措施，清理和废止相关处罚规定，将入户、入学、入职等与个人生育情况全面脱钩；完善生育休假与生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，推动将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除。
河南省遭遇极端强降雨，郑州市多个国家级气象观测站日降雨量突破有气象记录以来历史极值。国家防总决定于7月21日3时将防汛Ⅲ级应急响应提升至Ⅱ级，河南省水利厅决定于7月21日02时30分起将水旱灾害防御II级应急响应提升为I级应急响应。
1年期LPR报3.85%，5年期以上品种报4.65%，已经连续15个月不变。
我国时速600公里高速磁浮交通系统在青岛成功下线，这是世界首套设计时速达600公里的高速磁浮交通系统，标志我国掌握了高速磁浮成套技术和工程化能力。
7月
21
国务院常务会议确定进一步深化跨境贸易便利化改革、优化口岸营商环境的措施，扩大出口货物“抵港直装”和进口货物“船边直提”试点。支持海外仓建设，完善跨境电商出口退货政策。进一步降低进出口环节费，加强口岸综合服务。推动形成以负面清单为基础的更高水平金融开放；优化外资银行、保险等金融机构准入门槛要求，完善金融机构母子公司跨境往来规则，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
中共中央办公厅近日印发《关于加强地方人大对政府债务审查监督的意见》提出，要高度重视政府债务风险防范化解工作，依法推动政府严格规范债务管理，建立健全向人大报告政府债务机制。
7月
22
新一轮中央支持中部地区崛起政策发布，围绕着力推动内陆高水平开放等六大方面推出21条措施，目标是到2025基本形成内陆开放型经济新体制，到2035年基本建成区现代化经济体系。文件提出，要坚持创新发展，构建以先进制造业为支撑的现代产业体系；要加快内陆开放通道建设，打造高水平开放平台，高标准建设安徽、河南、湖北、湖南自贸区，支持先行先试；要加大财税金融支持力度，积极培育区域性股权交易市场，支持鼓励类产业企业上市融资。
上交所组织召开科创板上市公司座谈会，明确下一步将重点围绕4个方面推动科创板高质量发展，为全市场推行注册制打牢基础。具体包括：继续坚持问题导向，坚守科创板定位，聚焦支持“硬科技”企业；继续坚持以信息披露为核心，严把提高上市公司质量“入口关”；继续坚持压严压实中介机构责任，引导市场主体归位尽责；积极研究新股定价完善措施，并加强监管。
7月
23
八部门联合发布《住房和城乡建设部等8部门关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》，部署持续开展房地产市场秩序整治，力争用3年左右时间实现明显好转。要重点整治房地产开发、房屋买卖、住房租赁、物业服务等领域的突出问题；对房地产市场秩序问题突出，未履行监管责任及时妥善处置的城市，进行约谈问责。
上海楼市调控再度升级。自7月24日起，上海首套房贷利率将从现在的4.65%调整至5%，二套房贷利率从5.25%上调至5.7%。同时，上海将住房赠与纳入限购，5年内仍计入赠与人住房套数，受赠人应符合国家和上海限购政策。
据21世纪经济报道，教育部相关人士透露，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》已在教育系统印发。
证监会公布2021年证券公司分类结果，103家券商被分为4大类9个级别，没有出现最高评级为AAA级的公司；50家券商被评为A类，较去年增加3家，其中华泰证券等15家券商获AA级。对比去年，本次结果有26家券商评级上调，其中东海证券连跳五级升至A；25家被下调，恒泰证券、国都证券均下降4级，恒泰证券从A降至CCC，国都证券从BB降至CC。
新一轮养老服务体系顶层设计文件已起草完毕，在今年年初由人社部提交至国务院办公厅。此次第三支柱顶层设计涉及保险方面的讨论包括保险产品、税收优惠、二三支柱账户如何打通、养老金资产将由哪些部门接管等议题。此次养老金第三支柱账户开放的第一个层次或在银行方面，包括工商银行、建设银行等。
加快推动新型储能发展指导意见出台，国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，计划到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。到2030年实现新型储能全面市场化发展。
本周全球货币政策情况
欧洲央行7月决议如期维稳，但调整了利率前瞻性指引，旨在强调其将致力于维持宽松的货币政策立场以实现其通胀目标。欧洲央行行长拉加德指出，管委会在前瞻指引的校准和时机问题上存在分歧。根据欧洲央行最新预测，2021年底整体通胀率为1.9%，2022年和2023年分别降至1.5%和1.4%。拉加德表示，加息的前提是通胀不能低于2%；经济前景面临的风险基本平衡，二季度经济出现反弹，第三季度有望强劲增长，明年一季度料将恢复到危机前的水平。
俄罗斯央行将基准利率上调100个基点至6.5%，加息幅度创2014年12月以来的最大。俄罗斯央行同时警告称，由于遏制通胀飙升举步维艰，未来可能还会进一步加息。
最新疫情情况
据卫健委等公布的数据，截止2021年7月24日21时，全国累计确诊120,084例，现有确诊3,023例，累计治愈111,427例。台湾地区现有病例2271例。南京江宁区禄口街道围合区域调整为高风险地区，禄口街道全面启动第二轮核酸检测。
海外报告新冠肺炎累计确诊病例194,128,491例，现有确诊20,393,489例，累计死亡4,155,665例，累计治愈169,579,337例。
7月23日，欧委会研究新冠病毒变异株专家组举行首次会议，欧委会卫生和食品安全委员基里亚基德斯强调，欧盟内感染德尔塔变异毒株的情况正在加剧，新冠肺炎疫情仍在持续，而控制疫情的努力同样在继续，现在还不是放松警惕的时候。
另外，最早在秘鲁发现的拉姆达变种毒株已经蔓延29国。
权益市场
数据来源：wind、蜂巢基金
权益市场涨跌不一。
具体来看，全周上证指数收涨0.31%，深证指数收涨0.38%；沪深300、创业板指、中小板指分别收跌0.11%、收涨1.08%和收涨0.88%。
行业周涨跌:
数据来源：wind、蜂巢基金
本周市场先扬后抑，整体略涨。其中上证指数涨0.31%，深成指涨0.38%，创业板指涨1.08%，科创50涨2.51%，沪深300跌0.11%，中证500涨0.88%，中证800涨0.12%, 中证1000涨2.09%。
本周风格整体略偏小盘，小盘价值本周涨幅为0.85%，小盘成长涨1.67%，大盘价值跌1.46%，大盘成长跌0.19%。
行业板块上，有色、钢铁、新能源、汽车、军工五个行业分别以7.51%，6.65%，5.61%，4.89%，4.32%的涨幅排名前五。机械、电子、化工、非银、采掘也表现较好，服装以4.29%，农业以3.97%，食品饮料以3.44%的跌幅列最后三位。传媒、交通、家电、医药和轻工表现也较差。整体而言，各行业之间差别分化明显。医药中CXO、医美领跌。疫苗分化，mRNA受宠。家电里白电继续领跌。白酒行业下跌比较严重，龙头出现普跌，次高端跌的更多。电子里物联网、半导体设备和材料均大幅拉升。有色里锂镍钴稀土均大幅拉升。银行普跌，其中股份行跌幅相对四大行更大一些。券商有所复苏。新能源中大盘略涨，中小票补涨较多。
展望未来，景气度高的优质赛道，如新能源、医药和食品饮料预计仍有较好前景。但波动会加大。
信用市场
债券市场数据
数据来源：wind、蜂巢基金
利率债方面，全周各期限收益率全面下行。
具体来看，国债1年期下行16.00bp，3年期下行7.15bp，5年期下行4.53bp，7年期下行3.40bp，10年下行2.98bp；国开债1年期下行7.37bp，3年期下行10.50bp，5年期下行3.56bp，7年期下行4.61bp，10年期下行3.75bp。
数据来源：wind、蜂巢基金
信用债方面，全周各期限收益率全面下行。
目前，半年、1年、3年、5年AAA中短期票据的收益率分别为2.58%、2.70%、3.08%、3.38%，AAA企业债收益率分别为2.57%、2.67%、3.10%、3.35%，AAA城投债收益率分别为2.54%、2.75%、3.12%、3.41%。
信用债
本周信用债一级发行量环比继续增加，二级收益率在利率债带领下持续下行。目前信用债市场AAA、AA+、AA中短票和城投债 1-3Y收益率多数已位于历史5-10%分位数，高等级信用利差也多数位于历史20%分位数以内，而城投债AA- 1-5Y收益率位于50-75%分位数，信用利差位于95%分位数，中高等级和低等级严重分化。今年以来，隐含评级AA下行幅度高于AAA和AA-,体现了投资机构既要增强收益，又担心信用风险的折中选择。
考虑到未来信用评级行业监管逐步趋严，下半年仍可能出现弱资质主体评级大面积下调的情形，相关主体估值存在波动风险，因此不建议信用下沉至AA-。信用策略方面，依旧推荐高等级、适当拉久期策略，目前隐含评级AA+和AA 3Y-1Y期限利差在2015年以来60-78%历史分位数，有一定性价比。
城投债方面，本周中央发布《关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》，支持武汉、长株潭、郑州、合肥等城市群建设，培育发展南昌都市圈，因此可以适度关注安徽、湖北、江西等中部区域的市级平台。
产业债方面，建议关注钢铁债。一方面，7月以来山东、安徽、甘肃等地均传出限产信息，大多表示今年产量与2020年相比不得增加，7月唐山高炉开工率和产能利用率也显示低于往年同期，另一方面，随着宝钢集团和山东钢铁集团达成了兼并收购的意向，未来钢铁行业的兼并重组可能加速，随着钢铁行业集中度的提升，对上下游的议价权也将进一步提升，建议重视行业龙头的投资机会。
宏观利率
本周国际方面，因Delta变种病毒在英国大范围传播，美国新增确诊也有加速迹象，市场对经济复苏前景有所担心，海外市场波动增大。另外OPEC+增产协议靴子落地，同意从今年8月起原油产能将每月增加40万桶/日，原油价格大幅下跌。
国内方面，6月一般公共预算收入同比11.7%，前值18.7%，两年年均复合增长率7.4%，前值3.4%，6月财政收入预算完成进度达59%，显著高于历史同期水平，反映出经济处于较为活跃的状态。6月支出进度小幅加速，1-6月进度达49%，整体略低于19年，其中基建三项支出合计同比增速录得7.6%，较前期回升13个百分点，财政支出整体有所加速。
政策方面，本周央行公开市场到期500亿逆回购，投放500亿逆回购，净投放为零，不过因缴税期已过，叠加月末财政投放等因素影响，资金面较上周有所宽松，下周在财政投放的影响下资金面大概率延续当前宽松状态。
利率方面，本周债券市场消息面平淡、资金面有所宽松和情绪的带动下收益率大幅下行。具体看，周一债券市场在没有增量信息的情况下收益率窄幅震荡。周二在美债收益率大幅下行的影响下国内债券收益率有所下行。周三消息面平淡，债券市场延续乐观情绪带动收益率下行。周四消息面继续平淡，债券市场在美债收益率反弹等因素影响下收益率略有上行。周五在资金面宽松的影响下债券收益率大幅下行。
本周市场无新增信息，10年国债利率已经接近2.9%的低位，国股存单价格也下行至2.73%，在无法证实央行货币政策需要采取降息措施前，债券收益率下行空间已经很小。不过考虑到央行超预期降准带来的情绪上的利多和市场对国内未来经济大概率边际走弱的预期影响下，债券收益率很难上行，因此，我们判断在央行超预期降准交易结束后，近期债券市场的大概率呈现窄幅震荡行情。
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