一、招智系列多类资产配置均衡
招银理财的招睿系列定位为固收类，招智系列定位为混合类。从2020年末的持仓类别数据来看，招睿系列共有7款产品披露了持仓类别，招智系列共有9款产品有持仓类别信息，但从披露的持仓资产规模上看，招睿系列2020年末总资产为67.26亿元，招智系列总资产规模为323.29亿元。在具体的持仓类别上，招睿系列7款产品的总体持仓资产中，债券占比最高，达59.57%，规模为40.07亿元，非标债权资产规模位列第二，总计19.12亿元，占比为28.44%，权益类资产排名第三，占比为8.09%，另外，招睿系列的全球资产动量策略联动一年定开1号、2号两款持有少量的金融衍生品，总规模约3.25亿元。相比之下，招智系列配置的债券、非标债权和权益类资产较为均衡，分别占比35.57%、29.54%和31.02%，且未持有金融衍生品类资产。2020年末的持仓类别数据表明，招睿系列的运作以配置债券资产为主，同时通过非标债权来增强收益，而招智系列则充分展示了其多资产配置的产品定位，通过均衡持有债券、非标和权益资产来平衡风险与收益。
图1:2020年末招银理财招睿、招智系列持仓类别情况
数据来源：普益标准金融数据平台
二、招银理财两大产品系列重仓资产中资管产品占比较高
从招睿、招智两个产品系列2020年末的持仓资产前10名来看，招睿系列的持仓集中度更高，该系列7款产品前10资产的总规模为44.04亿元，占招睿系列总资产的比例达67.26%。相比之下，招智系列持仓资产集中度相对较低，前10资产规模占比约为38%，规模为121.31亿元。
从前10资产的细分类别来看，招睿系列持有规模最大的是资管计划，随后是债券和信托，资产规模分别为16.42亿元、12.79亿元和11.81亿元，而招智系列的前10资产中，信托产品规模最大，为45.98亿元，债券和资管计划规模相近，均在35亿元左右。另外，招睿系列的前10资产中，共有20只信托产品、14只资管计划，招智系列的前10资产中有35只信托产品、20只资管计划，因此两个产品系列都通过分散资管产品投资的方式以减低风险。在各系列的具体产品中，招睿颐养五年封闭1号产品的资管计划占比最高，为61.94%，投向了创金合信招睿7号集合资产管理计划，而招智红利月开1号仅有8.04%投向了“长安宁-洪大新力项目单一资金信托计划”，可见尽管招智系列的重仓资产中信托占比较高，但单只产品配置比例较低，风险较为可控。
综合来看，招睿和招智系列产品的整体重仓资产中，信托和资管计划等资管产品占比较高，这或许与理财子公司的投研体系尚在建设中有关，从而在当前阶段中会更注重外部合作，借助外部的投研能力来增强产品的竞争力。
图2:2020年末招睿、招智系列前10资产类别分布情况
数据来源：普益标准金融数据平台
三、招睿、招智系列非标债权多通过信托计划配置
在这16款产品中，除招睿季季开1号和招智红利月开1号两款产品在2020年末未持有非标资产外，其余14款产品均配置了非标资产。招睿、招智系列的16款产品在2020年末有104笔非标资产存续，涉及63个融资人。从融资人类型来看，非金融机构(不含城投企业)数量最多，共有39家，占比62%，排名第二的是个人融资客户，共有15户，占比24%。
图3:招睿、招智系列16只产品2020年末存续非标债权融资人数量
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从整体融资成本来看，这104笔非标债权的平均剩余期限为543天，平均收益率为6.43%。在所有融资人中，共有8个融资人同时通过两个系列的产品融资，但融资成本并未因产品系列不同而有所差异，融资成本很大程度仍取决于融资人整体信用情况与融资期限。
表1:招睿、招智系列共有非标融资人情况
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根据2020年末的非标数据来看，年末的104笔非标债权对应的项目通道有62个，其中绝大多数为资管计划和信托计划，且以单一资金信托计划为主要融资形式。
图4:2020年末招睿、招智系列产品非标债权项目类型分布情况
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从各项目合作的理财产品数量来看，招商财富-招银展翼成长1号专项资产管理计划和中铁信托-招睿1号华皓单一资金信托的资金来源最为广泛，分别合作了4款理财产品。
图5:非标融资项目与各系列产品的关联情况
数据来源：普益标准金融数据平台
从各产品具体合作的信托公司来看，与华润信托合作的项目数量最多，招睿系列的非标债权投向中，有8个项目来源于华润信托，招智系列的非标项目有20个投向华润信托的信托计划。从各信托公司的非标资产收益率来看，上海信托的平均收益率最高，为8.24%，对应的平均剩余期限为588天，该信托项目是上海信托桃李郡信托贷款单一资金信托，融资人为武汉冠信房地产开发有限公司。
图6:招睿、招智系列产品与各信托公司合作项目情况
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（文章来源：普益标准）
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