安信策略：5-6月新发与赎回基金份额数量基本持平

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【安信策略】5-6月新发与赎回基金份额数量基本持平——流动性周观察7月第4周

来源：陈果A股策略

核心观点

■宏观流动性与资金价格：

LPR维持不变，逆回购等量等价续作；银行间资金面维持宽松，债市做多情绪略有趋稳；10Y国债收益率跌至2.91%，短端利率快速下行。

疫情反复引发短暂恐慌，美债收益率、大宗商品先下后上。政府债务上限政策将于本月末到期，美国财政部将于30日暂停发行州和地方政府债券。

A股隐含风险溢较前周小幅回升0.06%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”较前周小幅回落。

■微观流动性与资金供求：

近两周基金发行明显回暖，发行速度提升至500亿/周左右；新能源类ETF热销；推算的5-6月存量基金净赎回约3000亿份，新发与赎回份额数量基本持平。上周陆股通资金波动收窄，累计净流入118.2亿元。杠杆资金保持活跃，两融余额占A股流通市值处于16年以来高点。

资金需求方面，当前股权融资规模、产业资本净减持均处于正常水平。科创板解禁高峰过半；8月整体解禁规模与7月基本持平。本周解禁规模较大的个股包括蓝思科技（约148.3亿）、爱博医疗（约132.8亿）、闻泰科技（约60.5亿）、协鑫集成（约31.5亿）。

上周外资增配医药、家电、电子、化工；电气设备流出趋缓；迈瑞医疗、歌尔股份、恒瑞医药、格力电器等陆股通传统偏好个股近期重回净买入前十大，五粮液、韦尔股份、美的集团等连续多周获大幅流入。杠杆资金连续多周大幅净流入稀土、化工和电气设备；三安光电、贵州茅台、片仔癀等净流入居前；牧原股份、五粮液、山西汾酒、宁德时代净流出居前。

■机构行为观察：

近期机构调研热度较高的行业包括电子、化工、医药生物等。近四周调研热度环比提升的一级行业包括食品饮料、计算机、化工等。调研热度明显上升的二级行业包括酒店、饲料、半导体等。

■风险提示：数据统计存在误差

正文

1.宏观流动性环境与资金价格

■LPR维持不变，逆回购等量等价续作。近一周（0719-0723），逆回购等量续作；7月1年期LPR报3.85%，5年期以上品种报4.65%，已经连续15个月不变。本周资金到期压力不大。

■税期扰动不大，银行间资金面维持宽松，债市做多情绪趋稳。7月23日，R007和DR007均价为2.16%和2.11%，较前一周变化-5bp和-7bp; R001和DR001均价2.07%和2.04%，较前一周变化-5bp和-4bp。市场期待LPR利率下调但实际未调整，债市做多情绪趋稳；近一周隔夜回购成交量维持高位。

■10Y国债收益率跌至2.91%，短端利率快速下行。至7月23日，一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.11%和2.91%，较前周变化-16.0bp和-3.0bp；期限利差（10Y-1Y）为80.2bp，较前一周扩大13.0bp。7月以来，一年期短端国债收益率累下行31.7bp，十年期国债收益率累计下行16.4bp，期限利差扩大15.3bp。

■疫情反复引发短暂恐慌，美债收益率、大宗商品先下后上。欧美发达国家疫情反复，英国新增病例接近前高，美欧均出现明显上升；周一海外市场出现短暂恐慌，10Y美债收益率一度跌破1.20%，大宗商品大跌；但随后几日均有明显反弹；10Y美债收益率近一周回落1bp至1.30%。

美国上周初请失业金人数意外上升至41.9万人，比前一周增加5.1万人，创3月下旬以来最大增幅；尽管就业市场在改善，但总体进度不及前期市场预期。另一方面，美国财政部此前暂停债务上限的政策将于7月31日到期，导致近期美债供应不足；美国国会预算办公室周三表示，预计美国财政部将在10月或11月触及债务上限；耶伦本周四表示，美国财政部将于7月30日中午暂停发行州和地方政府债券；后续可关注美国国会政策动向。

至7月23日，中美十年期国债利差1.61%，较前一周下降2.0bp，人民币兑美元微跌0.15%。7月以来，中美十年期国债利差下行1.4bp，人民币兑美元贬值0.31%。

■A股隐含风险溢价处于历史均值水平附近。截至7月23日，A股隐含风险溢价为1.49%，较上周回升0.06%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”为-0.12%，较前周回落1.1bp。

2.微观流动性环境与资金供求情况

2.1. 增量资金

➢ 公募基金

■近两周基金发行明显回暖，发行速度至500亿/周左右。至7月24日已有披露情况，7月已有115只基金完成发行，合计募集约1569亿份；持有期一年及以上份额占比约32%，较往期有所下降。6月共127只权益类基金完成发行，合计募集规模1698亿份。前两月新基金发行速度在350亿/周左右，近两周提升至500亿/周左右。

■新能源、双创ETF热销。目前已有13只科创创业50ETF完成发行，含两只日光基，合计募集225亿份；6月以来已有16只新能源相关ETF完成发行，合计募集81亿份。

■ETF发行方面，7月预计将有52只行业和主题类ETF完成发行，主要包括：新能源*13、医药*7、科技类*6、芯片电子*4、消费类*3；宽基增强指数10只，科创创业50*4；有望为相应板块带来定向增量资金。

■据证券投资基金业协会和基金季报数据推算的5-6月存量基金净赎回规模约3000亿份，占期初总份额约6.5%，或与近期股票型基金总体净值回升下投资者兑现收益有关。

➢私募基金

■2021年7月，中国对冲基金经理A股信心指数为117.44，环比提升1.26%。从仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为83.0%，环比上个月提升1.0%；35.9%的私募目前处于满仓状态，相比上月显著提高11.27%。

（注：信心指数反映私募基金经理对未来一个月市场的看法，仓位为月初的调查数据）

➢陆股通

■上周（0723）陆股通资金波动收窄，累计净流入118.2亿元。从日度数据看，本周四交易型外资净买入放大，周五则大幅流出；配置型外资近期流入呈现放缓趋势。

（注：交易型和配置型资金按陆股通托管机构划分，交易型包括内资券商、内资银行港资券商和外资券商，配置型包括外资银行和港资银行。历史数据表明配置型整体风格更为稳定，前瞻性更强。）

■上周外资增配医药、家电、电子、化工；电气设备小幅净卖出。以周频看，医药生物（约43亿，配置型资金为主）、家电（约19亿，两类资金并重）、电子（约18亿，两类资金并重）、化工（约15亿，两类资金并重）获北向资金净增持居前。上上周遭大幅流出后，电气设备（约-2亿）流出趋缓。

近四周来看，医药（约61亿，配置型资金为主）、计算机（约54亿，两类资金并重）、电子（约38亿，配置型资金为主），家电（约41亿，配置型资金为主）净流入居前；银行（约-28亿，配置型资金为主），电气设备（约-27亿，配置型资金为主）净减持居前。

■上周净买入前十大个股变化较大，迈瑞医疗、歌尔股份、恒瑞医药、药明康德、格力电器等陆股通传统偏好个股近期重回净买入前十大；五粮液、韦尔股份、美的集团等连续多周获大幅流入。京东方A上周遭大幅减持，恩捷股份、先导智能、中国中免等连续多周遭大幅净减持。宁德时代上周遭净流出2.7亿，流出有所趋缓。

➢融资融券

■上周杠杆资金活跃度维持高位。上周（0719-0723）两融余额18234.9亿元，较前期增加195.0亿元；两融余额占A股流通市值2.61%，较前期基本持平，为16年以来最高点。两融交易额5649.4亿元，占A股成交额9.5%，较前期下降0.1%。

■有色、化工、电气设备净流入居前。以周频看，至7月23日，有色（45亿）、电子（28亿）、化工（31亿）获杠杆资金净增持居前；农林渔牧（-19亿）净减持居前。有色、化工、电气设备连续多周获杠杆资金大幅净流入。

■以周频看，三安光电、大全能源、赣锋锂业、航发动力、贵州茅台、片仔癀等净流入居前；牧原股份、五粮液、山西汾酒、宁德时代净流出居前。以月频看，国科高轩、石大胜华、通威股份、北方稀土净流入居前；牧原股份、苏宁易购、中国平安、兆易创新等净减持居前。

➢股票型ETF

■股票型ETF份额减少约36亿份；沪深300、周期类净赎回较多。分类看，宽基指数型减少约5亿份；行业主题类减少31亿份，其中，沪深300（-10亿）、周期（-9亿）ETF份额遭赎回较多。

2.2. 资金需求

➢股权融资

■上周资金需求处于正常水平。按上市日划分，近一周（0723）股权融资规模共365.39亿元，较前期（166.73亿元）有所回升，处于正常区间，其中IPO融资128.69亿元；本周（0726-0730）将有10只新股将进行网上发行，预计募资109.13亿元。

➢产业资本和限售解禁

■上周减持处于正常水平，7月后整体禁压力有所降低。至7月25日已有披露，近一周重要股东净减持84.61亿元，较前期（101.17亿元）有所降低，为近两年来正常水平；净减持金额较高的行业包括医药生物（20.80亿）、计算机（14.38亿）、电气设备（11.47亿）。

■限售解禁方面，近一周（至0723）限售解禁规模约1678.28亿元，未来一周规模约594.92亿元，处于历史偏高水平。本周解禁规模较大的个股包括蓝思科技（约148.3亿）、爱博医疗（约132.8亿）、闻泰科技（约60.5亿）、协鑫集成（约31.5亿）。

■8月解禁规模预计为4932亿元，解禁压力较上一月基本持平，但仍处于历史相对高位。行业上主要集中于电子（约957亿）、化工（约855亿）、化工（约733亿）、医药（约719亿）。

■科创板解禁高峰过半。7-8月科创板解禁有所提升，解禁股份主要有两部分：一方面是由于19年7月科创板开板初期IPO数量较多，两年后券商跟投部分的首发战略配售股份解禁期满，此部分约500亿；另一方面由于去年中芯国际、君实生物-U、寒武纪-U、康希诺-U等市值较大的企业于去年7-8月密集上市，一年后首发原股东限售和首发战略配售股份解禁期满，此部分约2500亿元。