投资要点：
工业企业利润、营收增速在低基数作用下维持高位。1-4 月，规模以上工业企业利润同比增速由上月的137%变为106%，比2019 年1-4 月份增长49.6%，两年平均增速由上月的22.6%小幅变动为22.3%。企业营收维持高位，1-4 月同比增速33.6%。
工业企业产销延续增长，原材料价格持续上行，利润率仍在改善。工业企业利润率继续上行至高位，费用回落趋势延续，成本持续上行，企业或面临阶段成本刚性问题，整体盈利持续改善，应收账款高位逐步回落，预期未来企业周转将继续好转。
各类型企业利润仍处高位，国企表现依然较强。各类企业资产负债率基本持平，仅股份制企业小幅回落。
三大工业行业来看，采矿业利润持续上行，上游原材料价格上涨拉动作用明显。制造业整体依然保持旺盛，行业内部分化延续。电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速波动相对平缓，利润增速有所回落。
采矿业项下，大多受价格上涨拉动行业利润上行。黑色金属矿采选业边际回落，但依然保持旺盛，有色采选利润增速继续拉升，石油和天然气开采业增速上行最为显著，但两年平均增速来看依然偏弱。
制造业各行业利润有所分化，上游原材料行利润整体表现依然亮眼，中游利润持续向好。上游有色表现最为强势，黑色增速有所收敛。出口旺盛对中游设备制造业仍有一定支撑。下游汽车行业转弱最为明显，芯片供应给行业带来一定扰动，计算机、通信、仪器仪表制造仍在继续上行。传统劳动密集型行业利润增速仍未完全修复。原料端价格的持续上涨，或将加剧行业间利润的不平衡，但本月仍未对中下游行业产生利润压缩，需关注价格上涨在产业链上的传导。
工业企业库存增速小幅回落，库存累积速度放缓。当月新增库存较上月缩量，3、4 月高基数作用影响较大。向后看，5 月高基数效应边际减弱，受大宗商品价格上行影响，或部分抬升存货价值。工业企业利润累计增速修复速度逐步放缓，行业间的不均衡和分化仍将延续，对下游产品的利润压缩时点仍未到来。房地产的高景气度拐点仍未到来，工业品需求仍有支撑。
风险因素：上游原材料价格持续快速上行，企业增速超出预期回落，海外风险事件向国内传导。
（文章来源：万联证券）
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