1、近期外资流入结构有何变化？
在年初《2020 年外资行为的变化与逻辑》(20210128)中，我们对于2021外资作出如下展望：“首先，国际指数难有进一步扩容计划，但不会改变外资的入场趋势；其次，保守估计下，配置型资金全年继续保持2000 亿流入规模。第三，交易盘有望重回净流入，全年外资总体净增量有望达到3000 亿。”行至年中，外资的持续入场已经印证了我们年初的乐观判断。
在刚刚过去的5 月，北上持续放量入场引发了市场的关注，为何近期北上流入明显加快？外资流入结构又有何变化？
今年以来外资入场步伐并未减速，截至5 月底北上累计流入超2000 亿，创下年内同期流入新高。2021 年以来，在利率波动、通胀预期以及疫情反复的冲击下，全球资本市场冲击不断，然而外资流入A 股步伐却悄然提速，与往年比较来看，2021 年至今北上累计净增持规模已经超2000 亿，远超过去几年的同期水平
近期在多重因素驱动下，北上入场速度明显加快。首先，人民币汇率重拾升势，5 月底升破6.4 并创下3 年新高。其次，海外货币持续超发，流动性严重过剩引发外溢效应。最后，内外波动趋缓，风险偏好回暖驱动外资增持A 股。
从交易结构看，配置盘为今年以来加仓主力，而近期北上流入交易盘比重明显上升。根据我们的估算，今年以来，配置盘为外资加仓A 股主力，累计净流入规模达2093.9 亿元，交易盘则小幅流入58.2 亿元。5 月配置盘与交易盘转为同步增配，其中配置盘仍旧继续稳步流入约371.9 亿元，而在汇率升值、风险偏好回暖推动下，交易型资金也开始大量流入，单月净增持规模近200 亿；最典型的为5 月25 北上创纪录流入当天，交易型资金大幅增持177.8 亿，成为近期外资加仓的主力。
2、5 月外资加仓哪些方向？
2.1、风格结构：大幅加仓大消费和金融地产。北上资金5 月大幅加仓大消费和金融地产板块，周期和科技流入放缓。从流入结构来看，月内所有板块均获资金流入，其中，大消费与金融地产板块流入幅度居前，净流入规模约231.9 亿元与171.1 亿元，而周期及其他与科技成长分获净流入135.6 亿元与24.07 亿元，较4 月净流入规模均明显放缓。从30 日均线走势看，所有板块5 月均维持流入。
2.2、行业流向：增配食饮和银行，减配汽车和机械设备。从行业月度资金流动看，5 月北上主要净流入食品饮料，银行和家用电器行业，分别净流入154.21 亿元、106.99 亿元和57.42 亿元；同时，汽车、机械设备和电子行业流出居多，分别净流出31.33 亿元、30.8 亿元和25.22 亿元。
2.3、仓位分布：食品饮料加仓居首，电子减仓幅度较大。5 月北上持股市值规模月内累计增加1613.7 亿，其中食品饮料、银行和电气设备持股市值提升居前，分别增加506.07 亿元、226.99 亿元和191.2 亿元，机械设备、农林牧渔和轻工制造行业持股市值回落居前，分别减少27.78 亿元、19.61 亿元和17.92 亿元；持股结构角度，食品饮料提升居首，环比增加0.95%，同时电子仓位回落居前，环比降低0.45%。
2.4、个股配置：持股集中度小幅回升，贵州茅台获增持居首。整体个股资金层面，贵州茅台、美的集团、五粮液、招商银行、兴业银行，分别净流入56.12 亿元、55.45 亿元、36.7 亿元、29.78 亿元、22.38 亿元；同时，三一重工、京东方A、潍柴动力、赣锋锂业、歌尔股份，分别净流出40.11亿元、22.66 亿元、21.56 亿元、14.67 亿元、12.99 亿元。
风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。
（文章来源：国盛证券）
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