市场表现回顾
5 月份以来中信银行指数上涨4.4%，跑赢沪深300 指数0.3 个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.88x，平均PE(TTM)收于7.4x。上月首推组合月算术平均收益率5.0%。
行业重要动态
(1)中国银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，禁止单独或突出使用绝对数值、区间数值展示业绩比较基准，防止变相宣传预期收益率，以更好促进产品净值化转型。
(2)央行发布《2021 年第一季度中国货币政策执行报告》，其中披露的3 月份贷款加权平均利率5.10%，连续五个季度保持稳定水平。
主要盈利驱动因素跟踪
(1)行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行4 月份总资产同比增长8.8%，继续在10%左右波动。
(2)市场利率保持稳定。1)上月十年期国债收益率月均值3.12%，环比下降6bps；Shibor3M 月均值2.51%，环比下降9bps。拉长时间来看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2)最新LPR 1Y 报价3.85%， 5Y4.65%，保持不变。
(3)工业企业偿债能力持续大幅回升，不良生成率边际改善可期。4 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12 个月移动平均)环比大幅上升至652%，工业企业亏损面也持续下行。我们认为从边际变化来看，银行不良生成率在中报有望明显改善。
投资建议
我们预计后续随着资产质量改善以及净息差企稳后对净利润增长拖累减缓，行业景气度有望持续回升。再加上目前银行板块相对估值仍处于历史较低水平，因此我们维持行业“超配”评级。
个股方面，我们优先推荐具有长期成长性的宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行，基于板块景气反转的逻辑继续推荐低估值的工商银行、建设银行。
风险提示
若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。
（文章来源：国信证券）
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