有色：锂电产业链景气 关注上游锂行业投资机会

银河晨报2021.6.3

◆ 有色丨政策调控趋向严压制工业金属涨价，锂电产业链景气关注上游锂行业投资机会

◆ 化工丨黄磷、磷酸价格上涨，重点关注细分龙头表现—全产业链价格价差研究

◆ 传媒丨电商618预售再掀消费热潮，网易云音乐冲刺港股IPO

◆ 欧派家居(603833)丨股票期权激励草案发布对内借利益共同体促上下一心，对外树稳定增长预期

/// 银河观点 ///

有色：政策调控趋向严压制工业金属涨价，锂电产业链景气关注上游锂行业投资机会

华立丨有色行业分析师

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核心观点

国内政策打压大宗商品促使有色金属价格回调

国常会连续14天3次点名大宗商品以及美联储官员转鹰释放缩减QE预期使有色金属价格在5月中下旬出现大幅回调。但目前国内经济依旧维持强劲态势，5月国内PMI录得51处于扩张区间，有色金属下游需求保持旺季，金属价格的回落有助于下游采购意愿的加强，利于国内库存的去化，而拜登公布2022财年6万亿美元的预算提案加强在基础设施等方面的支出也提升了未来有色金属的需求预期。且全球矿业国家疫情的反复，智利铜矿罢工问题的扰动，以及国内“碳中和”下云南限电、内蒙古能耗双控升级迫使电解铝与锡冶炼产能的停产，仍然限制着有色金属的供应，预计6月有色金属行业景气度仍将在高位运行。

有色金属需求旺季，主要有色金属品种社会库存继续去化

目前有色金属下游仍处于消费旺季，国内房地产竣工景气叠加其他终端行业订单不断回暖，而在政府调控下有色金属价格的回调有助于下游采购意愿的加强，进一步释放需求，国内主要有色金属品种社会库存继续去化。从下游终端看，国内房地产前4月新开工面积、竣工面积、销售面积分别累计增长12.80%、17.90%、48.10%。国内汽车行业2021年前4月销量分别同比大幅增长51.80%、53.40%。国内基础设施建设投资2021年前4月累计同比增长16.91%。而国内1-4月电网基本建设投资完成额累计同比增长27.16%。

投资建议

美国参议院财政委员会提出推动电动汽车、清洁能源税收抵免的提案，电动汽车方面单车补贴金额上限由原有的7500美元提高到12500美元，且取消车企累计销量达20万辆后补贴在一年内退坡的原有限制，更改为全美电动车渗透率达50%后，退税补贴在三年内逐步退坡，这一政策力度大超全年市场预期。在几乎无有效增量情况下锂资源全年紧缺确定，Q3进入新能源汽车旺季国内电池厂与正极材料厂订单饱满、排产有望环比继续增长，锂盐需求将进一步释放，锂行业景气度与锂盐价格有望继续上行。而在锂精矿资源紧张且高镍正极需求持续回暖的情况下以锂辉石提锂为主要技术路径且竞争格局更为稳定的氢氧化锂价格近期加速上涨，5月氢氧化锂价格单月涨幅已超10%，建议关注锂资源供给率高且氢氧化锂产能占比高的赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、天齐锂业、融捷股份、天华超净、科达制造。

此外，碳中和战略下云南限电、内蒙古能耗双控升级迫使国内电解铝产量受到影响，铝下游需求旺盛社会库存加速去化，铝价获得强支撑，建议关注天山铝业、云铝股份、神火股份。

风险提示

1)有色金属下游需求低迷；2)金属价格大幅下滑；3)全球疫情持续恶化；4)美元超预期走强；5)国内流动性超预期紧张。

化工：黄磷、磷酸价格上涨，重点关注细分龙头表现—全产业链价格价差研究

任文坡丨化工行业分析师

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林相宜丨化工行业分析师

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核心观点

原油：本周油价上涨，预计未来窄幅震荡

截至5月28日，Brent和WTI油价分别达到69.63美元/桶、66.32美元/桶，较上周分别上涨4.80%、4.31%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨2.58%、3.39%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过30%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。

库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今正收益

依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在104元/吨，年初至今为180元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-161元/吨，年初至今为95元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。

价格涨跌幅：黄磷、磷酸涨幅较大

在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有44个产品实现上涨，占比约24%；32%产品价格持平、43%产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有黄磷、磷酸(85%)、液氯、丙烯酸甲酯、丁烷、六氟磷酸锂、丙烷、液氨、甲醇、石脑油等。价格跌幅较大的产品有三聚氰胺、双酚A、碳酸二甲酯、维生素D3、苯胺、维生素C等。

价差涨跌幅：黄磷、磷酸价差涨幅较大

在我们重点跟踪的142个产品价差中，与上周相比，共有57个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有尼龙6(注塑)价差(己内酰胺)、PC价差(双酚A)、PTA价差(对二甲苯)、黄磷价差(磷矿石)、环氧乙烷价差(乙烯)、磷酸价差(磷矿石，湿法)、磷酸价差(磷矿石，热法)等。价差跌幅较大的有LLDPE价差(甲醇)、三聚氰胺价差(尿素)、聚丙烯价差(甲醇)、苯酐价差(邻二甲苯)等。

投资建议

本周主要有黄磷、磷酸等产品价格/价差上涨，化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注兴发集团(600141)、云天化(600096)、云图控股(002539)、三友化工(600409)、华峰化学(002064)。在2021年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素(产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等)将“由负转正”，石油加工行业业绩有望周期改善，推荐中国石油(601857)、中国石化(600028)、上海石化(600688)。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油(300164)、石化油服(600871)。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化(002648)、宝丰能源(600689)，油价上涨同样带来业绩弹性。

风险提示

产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

传媒互联网：电商618预售再掀消费热潮，网易云音乐冲刺港股IPO

杨晓彤丨传媒行业分析师

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核心观点

5月24日，京东和天猫618预售通道纷纷开启，较往年数据表现再掀消费热潮

京东方面，今年着力以直播、短视频、大图文打造全新内容生态。天猫端，共有25万品牌参与今年天猫618，是去年的2.5倍，共有1300万商品参加活动，其中140万新品选在天猫618首发。随着国民消费水平的不断升级，我们认为消费数据的背后反映出消费线上化趋势显著，民众对于线上消费意愿的进一步增长。

5月26日，高质量音乐社区网易云音乐向港交所提交上市申请书，这将是网易拆分后又一旗下子公司上市

据招股书显示，2018-2020年网易云音乐分别录得营业收入11.5亿、23.2亿、49亿元人民币，其中在线音乐服务收入部分，2018-2020年，分别取得收入10.3亿、17.8亿、26.2亿元人民币，社交娱乐服务及其他收入部分，分别取得收入1.2亿、5.4亿、22.7亿人民币，增速喜人。我们认为随着平台商业化不断提速，平台在独特的社区价值下未来可期。

投资建议

1。新模式：建议关注具有私域属性的平台腾讯控股(0700.HK)、哔哩哔哩(BILI.O)、快手-W(1024.HK)、芒果超媒(300413)、星期六(002291)2。新业态：建议关注具备完善产品矩阵且研发能力优异的祖龙娱乐(9990.HK)、网易(NTES.O)、完美世界(002624)、吉比特(603444)。3。新消费：建议关注垂直医美平台新氧(SY.O)、综合生活服务平台美团-W(3690.HK)。

风险提示

市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。

欧派家居(603833)：股票期权激励草案发布对内借利益共同体促上下一心，对外树稳定增长预期

李昂丨轻工行业分析师

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甄唯萱丨轻工行业分析师

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章鹏丨轻工行业分析师

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核心观点

2021年6月1日，公司发布2021年股票期权激励计划：

公司拟向517名员工授予700万份股票期权，约占公司总股本的1.16%，其中首次授予560万份，预留140万份，行权条件如下：

行权价格：148.17元/股；

行权期：首次授予与预留部分均为授予完成日后的12个月/24个月分别可行权50%/50%；

行权条件：对于首次授予部分，在剔除股权激励计划股份支付费用影响的基础上，公司2021年/2022年归母净利润分别较2020年增长16.00%/33.40%(相较2021年增长15%)；对于预留部分，如若在2021年授予，考核指标与首次授予部分一致；如若在2022年授予，在剔除股权激励计划股份支付费用的基础上，公司2022年/2023年归母净利润分别较2020年增长33.40%(较2021年增长15%)/53.41%(较2022年增长15%)。

我们的分析与判断：股票期权激励对内利于促成公司整体上下一心，对外尽显公司未来稳定发展信心

首先，从此次授予方式与授予价格来看，相较于限制性股票激励而言，公司选择授予股票期权既实现了对员工的激励效果，又彰显出公司对自身市值未来持续增长的信心(行权价格相较草案发布日2021年5月31日的收盘价溢价约0.80%)。

其次，从此次授予对象的覆盖范围来看，此次公司推出的股票期权计划中除了公司副董事长兼副总裁谭钦兴与公司行政副总兼董事会秘书杨耀兴外，其余515人均为公司中高层管理人员或核心技术(业务)人员，凸显出公司对中高层骨干的重视程度，旨在通过让更多的中层骨干员工共享企业发展红利的方式进一步巩固在经历过2020年新冠肺炎疫情洗礼后公司全体上下一心团结一致的工作精神，为公司未来中长期发展储备人才。从人均期权授予数量上来看，公司副总裁谭总与董事会秘书杨总分别获配首次授予部分中9.50万份/2.60万份股票期权，分别占首次授予的560万份股票期权中的1.70%/0.46%，至于其余的515名核心骨干人均可获首次授予的1.06万份股票期权。

再其次，从此次股票期权行权条件来看，公司此次行权条件考核指标为剔除股权激励费用后的归母净利润增速指标，假设2022年公司授予预留部分股票期权的话，那么公司对2021年/2022年/2023年的剔除股权激励费用后的归母净利润同比增速考核分别为较2020年增长16.00%/33.40%/53.41%，即2021年/2022年/2023年剔除股权激励费用影响后的归母净利润实现同比增长16.00%/15.00%/15.00%，较公司18年-20年归母净利润复合增速14.56%而言略有提高，表明公司对未来自身业绩端表现保持长期稳定增长的信心，并且还向市场传达了公司自身业务发展和业绩增长与房地产市场周期之间的弱相关属性。

综合而言，我们认为公司此次发布的股票期权计划在对公司内部实现上下一心与提高核心骨干员工稳定性作用的同时，也向市场众多投资者彰显出公司对企业未来发展以及业绩端稳定增长的信心。

投资建议

结合公司在经销加盟管理体系上的优势配合品牌与产品矩阵初具雏形为公司提供的多轮驱动力，我们预计未来公司将在依靠自身强大的经销体系打造品牌影响力的同时，依靠公司在“整装大家居”领域的开疆扩土和新媒体引流战略方面的持续投入推动公司规模与业绩实现可持续增长。考虑到2021Q1公司呈现出的淡季不淡的强势复苏，我们预计公司2021/2022/2023年实现营收180.04/207.32/233.35亿元，实现归母净利润24.93/29.67/34.18亿元，对应PE38/32/27倍，维持“推荐评级”。

风险提示

房地产销售持续低迷的风险；行业竞争加剧的风险。

（文章来源：中国银河证券研究）