银华基金贲兴振：优质的公司不会因为当前的政策预期改变基本面，市场全面走熊的概率较小。

【策略会｜站在当前时点，私募大佬投资展望】下半年A股如何演绎？股市长短期机会在哪？一起来看私募大佬们下半年投资机会预测，能给我们带来哪些启发

当前市场解读

当前市场的调整和2月份相似，都是结构行情炒作到极致，热门赛道交易极度拥挤带来的踩踏。虽然引起调整的导火索不同，2月是美债收益率上行引发的高估值资产的调整，这次下跌导火索是政府从效率优先转向兼顾公平。我们做投资喜欢研究人口结构变化带来的投资机会，这次政策面正是希望解决人口老龄化加剧，缓解生育压力，降低教育、医疗和住房等刚性支出。互联网企业看似是削弱垄断地位，实际解决的也是民生问题，增加底层老百姓收入。我们相信优质的公司不会因为当前的政策预期改变基本面，市场全面走熊的概率不大。

板块分析

1、消费板块：看好高端白酒和医药CXO。今年市场偏好业绩增速，高端白酒和次高端白酒股价的表现冰火两重天，而我们为什么不去买短期业绩增速更快的次高端，因为我们认为次高端的景气度建立在高端白酒价格带拉高带来的性价比，白酒景气度已经持续三年多时间，越往后我们更应该注重安全边际，投资高端白酒安全性更高。在这个问题上目前我们维持自己的判断，股票定价上短期在质和增速之间选择增速，我们对增速预期会保持持续性跟踪。

2、成长板块：表现远超预期，尤其是半导体和新能源。部分原因在于无论是美债收益率下降幅度还是国内流动性环境都大超预期，有利于成长性板块表现。半导体在美国给的估值不高，可能是更多考虑到了周期性属性，不是成长性行业。但在中国国产替代叠加短期景气度原因，股价涨幅超预期。另外我们配置了部分港股，在对港股互联网公司配置上，我们更多的是考虑估值和业绩的匹配，20%增速、30倍估值的个股似乎是有性价比和安全边际的。但在政策监管压制下，估值压缩明显。市场给予短期景气度上行的估值溢价和有边际利空出现后对估值的打压幅度均超出自己预期。

未来市场展望

今年，A股市场的股票定价上如果只考虑景气度和赛道两个维度，不考虑性价比，在市场上涨的过程中将表现出十足的弹性，股票价格的表现和当季度业绩增速高度相关，但如果加入估值的因素，就会让决策纠结，错失短期丰厚收益。市场总是令人敬畏的，我们需要反思的是如何适应市场、领先于市场、分享到资本市场和上市公司发展的红利。

展望未来，考虑到当前货币环境依然较为宽松，且经过前期较大幅度的调整，不少优质标的估值都到达合理甚至偏低的水平，股票市场没有大的系统风险，全面转熊的概率较小。

投资方法

我们力争实现在客户承担中低风险的情况下获得中高收益。在控制风险的方法论上，会考虑经济周期所处的位置以及各个企业盈利周期。构建组合上会配置行业属性相关度较低的不同方向股票资产，不会过于集中。后续操作上我们会坚持基本面深度研究的投资理念，坚信在权益市场用合理的价格买入好公司长期的回报仍将远远大于其他类资产，把真正创造价值的公司选择出来。

未来关注方向

未来将重点关注传统行业如防水材料、饲料、高端白酒、白电、银行等行业优质公司竞争能力持续增强和盈利水平提升带来的相对确定性较高的投资机会，同时关注高成长、高估值的电动车产业链、CXO等行业合适的投资机会。

市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品的法律文件，基金的具体风险请查阅招募说明书的“风险揭示”章节的相关内容。基金投资策略、投资范围、基金经理等信息，可前往银华基金官网的信息披露板块了解。本产品由银华基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。