Delta病毒致经济复苏延缓 未来Alpha在哪里？

全球近期疫情大有卷土重来之势，其中美国出现的情况尤其出人意外。Our World in Data的数据显示，美国7月30日单日新增确诊近20万例，8月2日、3日连续2天单日新增确诊超过10万例，七日平均新增确诊数超9万例。根据美国疾管局8月4日公布的数据，近期美国新增的新冠确诊病例有93%是感染了Delta变异病毒，其传染力更高，同时对现有的新冠疫苗具有一定的突破力，因此，疫情再度成为美股市场较大的尾部风险。

Delta变异病毒除了造成城市或社区再度封锁，经济活动萎缩影响复苏进程之外，对于通胀也有双向的影响：一方面变异病毒导致的疫情再度流行，将延缓供应链的复苏，导致因供给不足的通胀持续；在另一方面，疫情上升却又会造成经济活动的开放暂停，甚至倒退，使得需求面的通胀受到一定程度的抑制；不过从心理面来看，疫情上升将会较大幅度地降低投资者对未来的通胀预期。

美国疫苗接种率仍待提高

美国在8月2日达成70%的成年人至少接种一剂新冠疫苗的里程碑，虽然比拜登政府原先设定的日期晚了将近一个月，未能在原先预定的美国国庆日时达标。这其中部分原因在于部分的共和党政治人物和其支持者对疫苗接种持反对的态度，根据美国统计局在7月的调查，约有13.3%的成人不考虑接种新冠疫苗；加上前期疫情一度趋缓，降低了民众接种的意愿。上周我们提到拜登政府已经开始采取各种提高接种率的规划，企业、商场、餐厅等也陆续主动表态只接受完整接种二剂疫苗的员工及客户进入。在目前Delta变异病毒已成为美国新增确诊的主要来源的情况下，目前美国距离集体免疫的标准还有一段路要走。

全球已有不少公共卫生学者指出，因应Delta变异病毒导致的大流行，或要求各国达成80%以上的完整疫苗接种率才能有效的建立防护网。根据usafacts.org的数据统计，截至8月3日，完整接种两剂疫苗的美国民众只有50.37%，其中超过一半的州是低于全国整体覆盖的水平之下，而且­­各州之间的差距很大，最高的佛蒙特州达到67.67%， 而最低的密西西比州只有34.51%

­美国各州疫苗覆盖率，红色代表接种一剂，蓝色代表完全接种 资料来源：usafacts.org 资料日期： 2021/8/3

未来Alpha在哪里？

受到Delta 、甚至是其它新的变异病毒的影响，未来全球经济的复苏或进入走走停停的模式，经济活动从开放、封锁到再度解封可能成为常态。在这样的模式之下，投资的超额收益将基于正确的市场、行业和个股的选择。从国家来看，整体经济结构中消费服务和旅游业占比较高，同时疫苗接种率较低的国家可能面临较高的经济下行风险；从这两个维度来看， 中国、加拿大和美国未来的投资风险较低，欧洲的德、法、英也值得关注；天然资源丰富沙特、巴西等，在疫苗接种率提高后也可能有一定的机会。

资料来源：Bloomberg 资料日期：2021/7/31

从美股行业整体来看，彭博数据显示，截止8月5日，标普500成份股已有427家公布二季度季报，其中86.9%盈利超预期，同时整体指数的每股盈利同比增长预计可以达到83.8%。从子行业来看，工业、金融、非必须消费品及原材料二季度盈利大幅超越整体平均，较好的盈利增长可以在一定程度上支持相关股票的价格。在疫情升温后，自我防护及疫苗接种意愿提升，甚至不排除未来可能需要额外的疫苗加强针，利好相关的医疗板块的表现；另外，疫情再起也使得部份企业重回居家工作的模式，加上线上购物等服务的需求，相关科技板块也可能重新进入投资人的视野。

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