均衡配置，震荡前行 | 市场周评

原标题：均衡配置，震荡前行 | 市场周评来源：好买财富

好买说

展望下一阶段，从宏观环境看，央行的二季度货币政策执行报告强调综合“国内经济形势与物价形势把握好货币政策的力度与节奏”。既要以适度的货币增长支持经济高质量发展，又要考虑通胀预期，整体基调仍旧是以“稳”字当头。同时，7月的金融数据显示社融增速和M2增速都走弱。而通胀方面，7月CPI相对平稳，而PPI同比则进一步走高至9.0%，其原因主要是受需求旺盛的煤炭价格拉动。下半年财政以及产业政策的方向值得密切关注。从企业盈利来看，业绩披露逐步进入高峰期，截止上周五，超过40%上市公司披露了业绩预告。据统计，向好比例依然维持69%的相对高位。从增长质量来看，已披露公司年化ROE较一季度和去年同期继续抬升，净利润率也在进一步扩张。

综合以上，我们建议投资者，淡化短期波动，均衡布局。基金配置上，以个股精选的产品为上。

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市场回顾

1. 基础市场 

上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3516.30点，涨58.07点，涨幅为1.68%；深成指收于14799.03点，跌28.38点，跌幅为0.19%；沪深300收于4945.98点，涨24.42点，涨幅为0.50%；创业板收于3345.13点，跌145.78点，跌幅为4.18%。两市成交64778.40亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨1.29%，中证500上涨2.16%。28个申万一级行业中有21个行业上涨。其中，钢铁、采掘、银行表现居前，涨跌幅分别为6.19%、6.03%、5.20%，通信、电子、电气设备表现居后，涨跌幅分别为-1.79%、-2.52%、-3.32%。

上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.09个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.87%，标普500上涨0.71%；道琼斯欧洲50 上涨1.42%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.81%，日经225指数上涨0.56%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2021-8-13

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：

好买基金研究中心，数据截止2021-8-13

2. 基金市场

上周，国内基金涨跌不一，其中指数型涨幅最大为0.58%。封闭式基金跌幅最大为1.01%，其次为股票型和混合型基金，跌幅分别为0.32%和0.13%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-8-13

上周，权益类基金表现较好的嘉实金融精选A和工银产业升级A等；混合型基金表现较好的是前海开源沪港深创新A和中银证券价值精选等；封闭式基金表现较好的是财通科创主题3年封闭运作和博时荣丰回报A等；QDII式基金表现较好的是华宝海外中国成长和国投瑞银中国价值发现等；指数型表现较好的是招商中证煤炭和国泰中证煤炭ETF等；债券型表现较好的是浙商丰利增强和华商可转债A等；货币型表现较好的是建信月盈安心理财A和南方理财60天A等。

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上周焦点

1、央行发布第二季度《货币政策执行报告》

8月9日央行发布第二季度《货币政策执行报告》。经历了7月出现的超预期全面性“降准”，市场对下半年货币 政策取向产生了明显分歧，10 年国债收益率止步于 2.8%左右徘徊。宏观经济光怪陆离，不同的观察主体难免基于自己的立场而有所侧重。作为货币政策的制定者，央行眼中的世界与侧重的信息无疑会对政策制定产生直接影响。

2、国家统计局发布的7月CPI，PPI数据

国家统计局发布的7月份价格数据显示，从同比看，CPI上涨1.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，食品价格下降3.7%，降幅比上月扩大2.0个百分点，影响CPI下降约0.69个百分点。食品中，猪肉价格下降43.5%，降幅比上月扩大7.0个百分点；淡水鱼价格上涨30.9%，涨幅回落2.6个百分点；鸡蛋和食用植物油价格分别上涨18.3%和9.5%。非食品价格上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约1.70个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨2.8%，涨幅扩大0.3个百分点，其中飞机票、汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨53.5%、25.4%、28.2%和13.5%，涨幅均有扩大；服务价格上涨1.6%，涨幅扩大0.6个百分点，其中宾馆住宿、旅游和装潢维修费价格分别上涨8.1%、7.8%和3.9%。7月份，受原油、煤炭及相关产品价格大幅上涨影响，工业品价格涨幅略有扩大。从同比看，PPI上涨9.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨12.0%，涨幅扩大0.2个百分点；生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有32个，比上月增加2个；下降的8个，减少2个。主要行业中，价格涨幅超过20%的有黑色金属矿采选业，上涨54.6%；石油和天然气开采业，上涨48.0%；煤炭开采和洗选业，上涨45.7%；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨35.4%；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨33.0%；有色金属冶炼和压延加工业，上涨23.5%；化学原料和化学制品制造业，上涨21.3%；化学纤维制造业，上涨20.9%。上述8个行业合计影响PPI上涨约7.5个百分点，超过总涨幅的八成。（数据来源：Wind）

3、7月金融数据公布

7 月我国新增人民币贷款 1.08 万亿（预期值 1.09 万亿），新增社融1.06 万亿（预期值 1.53 万亿），M2 同比增长 8.3%（预期值 8.7%），均不及市场预期。

4、美国 7 月通胀数据整体表现略弱于市场预期

美国 7 月通胀数据整体表现略弱于市场预期。CPI 同比 5.3%（预期 5.3%，前 值 5.3%），核心 CPI 同比 4.2%（预期 4.3%，前值 4.5%）。自年初以来美国 CPI 持续快速上行的态势开始放缓，同时也结束了近 4 个月以来通胀的连续超预期， 缓解了市场对美联储提前 Taper 的担心。

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好买观点

1. 股票型基金投资策略

宏观面：国家统计局发布的7月份价格数据显示，从同比看，CPI上涨1.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，食品价格下降3.7%，降幅比上月扩大2.0个百分点，影响CPI下降约0.69个百分点。食品中，猪肉价格下降43.5%，降幅比上月扩大7.0个百分点；淡水鱼价格上涨30.9%，涨幅回落2.6个百分点；鸡蛋和食用植物油价格分别上涨18.3%和9.5%。非食品价格上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约1.70个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨2.8%，涨幅扩大0.3个百分点，其中飞机票、汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨53.5%、25.4%、28.2%和13.5%，涨幅均有扩大；服务价格上涨1.6%，涨幅扩大0.6个百分点，其中宾馆住宿、旅游和装潢维修费价格分别上涨8.1%、7.8%和3.9%。7月份，受原油、煤炭及相关产品价格大幅上涨影响，工业品价格涨幅略有扩大。从同比看，PPI上涨9.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨12.0%，涨幅扩大0.2个百分点；生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有32个，比上月增加2个；下降的8个，减少2个。主要行业中，价格涨幅超过20%的有黑色金属矿采选业，上涨54.6%；石油和天然气开采业，上涨48.0%；煤炭开采和洗选业，上涨45.7%；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨35.4%；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨33.0%；有色金属冶炼和压延加工业，上涨23.5%；化学原料和化学制品制造业，上涨21.3%；化学纤维制造业，上涨20.9%。上述8个行业合计影响PPI上涨约7.5个百分点，超过总涨幅的八成。（数据来源：Wind）

政策面：8月9日央行发布第二季度《货币政策执行报告》。经历了7月出现的超预期全面性“降准”，市场对下半年货币 政策取向产生了明显分歧，10 年国债收益率止步于 2.8%左右徘徊。宏观经济光怪陆离，不同的观察主体难免基于自己的立场而有所侧重。作为货币政策的制定者，央行眼中的世界与侧重的信息无疑会对政策制定产生直接影响。

资金面：上周央行公开市场有500亿元逆回购到期，本周累计进行了500亿元逆回购操作，因此完全对冲到期量。Wind数据显示，本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元；此外8月17日（下周二）还有7000亿元MLF到期。资金面方面，银行间资金面平衡中有所收敛，主要回购利率走升，其中隔夜回购加权利率大幅上行逾22bp报在2.16%附近，并向7天期靠拢。交易员称，流动性供给不甚稳定，隔夜成交多数在加权基础上加点，市场关注点依旧是下周MLF续做规模上。从8月起，MLF到期压力攀升，其中8月到期在17日规模达7000亿元，需要关注MLF续做，特别是利率会否调降。货币市场方面，8月13日，R001加权平均利率为2.2013%，较上周涨28.51个基点；R007加权平均利率为2.2078%，较上周涨19.84个基点；R014加权平均利率为2.2917%，较上周涨12.22个基点；R1M加权平均利率为2.4457%，较上周涨16.34个基点。8月13日，shibor隔夜为2.176%，较上周涨31.7个基点；shibor1周为2.197%，较上周涨20.3个基点；shibor2周为2.155%，较上周涨15.4个基点；shibor3月为2.359%，较上周跌0.9个基点。（数据来源：Wind）

情绪面：上周，偏股型基金整体小幅加仓0.42%，当前仓位63.30%。其中，股票型基金仓位上升0.07%，标准混合型基金仓位上升0.47%，当前仓位分别为83.47%和60.62%。基金配置比例位居前三的行业是电力设备、医药和机械，配置仓位分别为5.53%、5.18%和4.54%；基金配置比例居后的三个行业是农林牧渔、电力及公用事业和交通运输，配置仓位分别为0.24%、0.66%和0.69%。基金行业配置上主要加仓了医药、建筑和汽车，幅度分别为0.98%、0.80%和0.47%；基金主要减仓了纺织服装、轻工制造和银行三个行业，减仓幅度分别为1.25%、1.24%和0.59%。整体来看，公募偏股型基金小幅加仓，名义调仓与主动调仓方向不一致，主动相对小幅减仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。

股票观点：上周市场震荡分化特征明显，其中上证指数、沪深 300 和创业板指数分别涨跌幅为1.68%、0.50%和-4.18%。北上资金小幅净买入 12.76 亿元，日均成交量继续保持在 1.2 万亿元水平，已经连续18个交易日超过万亿元。总体而言，结构性行情延续，但在风格上出现了一定程度相比前两周有所逆转，景气度较高的钢铁、煤炭、有色等周期板块以及经过前期调整充分，在估值上已经体现出一定安全边际的银行、地产、消费等板块表现较好。前期涨幅较大的半导体、新能源和军工等出现调整。展望下一阶段，从宏观环境看，央行的二季度货币政策执行报告强调综合“国内经济形势与物价形势把握好货币政策的力度与节奏”。既要以适度的货币增长支持经济高质量发展，又要考虑通胀预期，整体基调仍旧是以“稳”字当头。同时，7月的金融数据显示社融增速和M2增速都走弱。而通胀方面，7月CPI相对平稳，而PPI同比则进一步走高至9.0%，其原因主要是受需求旺盛的煤炭价格拉动。下半年财政以及产业政策的方向值得密切关注。从企业盈利来看，业绩披露逐步进入高峰期，截止上周五，超过40%上市公司披露了业绩预告。据统计，向好比例依然维持69%的相对高位。从增长质量来看，已披露公司年化ROE较一季度和去年同期继续抬升，净利润率也在进一步扩张。综合以上，我们建议投资者，淡化短期波动，均衡布局。基金配置上，以个股精选的产品为上。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于205.2589，较前周下跌0.23%；中债国债总财富指数收于202.7825较前周下跌0.34%,中债金融债总财富指数收于209.224,较前周下跌0.12%；中债企业债总财富指数收于205.4809，较前周上涨0.08%；中债短融总财富指数收于186.4488，较前周上涨0.06%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.22%，上行6.95个基点，十年期国债收益率为2.88%，上行6.53个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行2.41个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行5.00个基点，五年期AAA级企业债收益率上行3.79个基点，分别为2.67%、3.06%和3.35%；一年期AA级企业债收益率下行3.60个基点，三年期AA级企业债收益率上行3.99个基点，五年期AA级企业债收益率上行3.79个基点，分别为3.02%、3.75%和4.24%。（数据来源：Wind）

资金面：上周央行公开市场有500亿元逆回购到期，本周累计进行了500亿元逆回购操作，因此完全对冲到期量。Wind数据显示，本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元；此外8月17日（下周二）还有7000亿元MLF到期。资金面方面，银行间资金面平衡中有所收敛，主要回购利率走升，其中隔夜回购加权利率大幅上行逾22bp报在2.16%附近，并向7天期靠拢。交易员称，流动性供给不甚稳定，隔夜成交多数在加权基础上加点，市场关注点依旧是下周MLF续做规模上。从8月起，MLF到期压力攀升，其中8月到期在17日规模达7000亿元，需要关注MLF续做，特别是利率会否调降。货币市场方面，8月13日，R001加权平均利率为2.2013%，较上周涨28.51个基点；R007加权平均利率为2.2078%，较上周涨19.84个基点；R014加权平均利率为2.2917%，较上周涨12.22个基点；R1M加权平均利率为2.4457%，较上周涨16.34个基点。8月13日，shibor隔夜为2.176%，较上周涨31.7个基点；shibor1周为2.197%，较上周涨20.3个基点；shibor2周为2.155%，较上周涨15.4个基点；shibor3月为2.359%，较上周跌0.9个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：国家统计局发布的7月份价格数据显示，从同比看，CPI上涨1.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，食品价格下降3.7%，降幅比上月扩大2.0个百分点，影响CPI下降约0.69个百分点。食品中，猪肉价格下降43.5%，降幅比上月扩大7.0个百分点；淡水鱼价格上涨30.9%，涨幅回落2.6个百分点；鸡蛋和食用植物油价格分别上涨18.3%和9.5%。非食品价格上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约1.70个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨2.8%，涨幅扩大0.3个百分点，其中飞机票、汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨53.5%、25.4%、28.2%和13.5%，涨幅均有扩大；服务价格上涨1.6%，涨幅扩大0.6个百分点，其中宾馆住宿、旅游和装潢维修费价格分别上涨8.1%、7.8%和3.9%。7月份，受原油、煤炭及相关产品价格大幅上涨影响，工业品价格涨幅略有扩大。从同比看，PPI上涨9.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨12.0%，涨幅扩大0.2个百分点；生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有32个，比上月增加2个；下降的8个，减少2个。主要行业中，价格涨幅超过20%的有黑色金属矿采选业，上涨54.6%；石油和天然气开采业，上涨48.0%；煤炭开采和洗选业，上涨45.7%；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨35.4%；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨33.0%；有色金属冶炼和压延加工业，上涨23.5%；化学原料和化学制品制造业，上涨21.3%；化学纤维制造业，上涨20.9%。上述8个行业合计影响PPI上涨约7.5个百分点，超过总涨幅的八成。（数据来源：Wind）

央行发布7月金融统计数据和社会融资规模数据显示，广义货币(M2)同比增长8.3%，狭义货币(M1)同比增长4.9%，增速出现双双回落；社融同比增长10.7%，较上月增速有所减缓。对比同样是缴税期的4月，7月人民币存款减少主要是非金融企业存款。数据显示，4月份人民币存款减少7252亿元，同比多减2万亿元。其中，住户存款减少1.57万亿元，非金融企业存款减少3556亿元，财政性存款增加5777亿元，非银行业金融机构存款增加5268亿元。社融方面，截至2021年7月份新增社融规模为1.06万亿元，比上年同期少增6328亿元；表外三项继续萎缩，规模减少4038亿元；新增债券融资、股票融资2959亿元、938亿元，同比多增601亿元和少增277亿元；新增政府债券1820亿元，同比少增3639亿元。7月份人民币贷款增加1.08万亿元，比上年同期多增905亿元。分部门看，住户贷款增加4059亿元，其中，短期贷款增加85亿元，中长期贷款增加3974亿元；企（事）业单位贷款增加4334亿元，其中，短期贷款减少2577亿元，中长期贷款增加4937亿元，票据融资增加1771亿元；非银行业金融机构贷款增加1774亿元。7月份，受到地产调控、实体需求偏弱以及地方债务监管趋严等因素影响，新增信贷规模低于预期。

债市观点：近期随着市场对资金面边际收紧预期的上升，以及止盈盘获利了结，债市出现小幅走弱。7月全面降准之后，央行公开市场操作总体稳健，对于8月份MLF操作或采取缩量对冲。后续地方专项债发行提速、MLF到期压力上升，预计对流动性的扰动将加大。PPI同比增速小幅反弹至9.0%，表明工业品价格短期回落的难度较大，但当前通胀压力整体可控，对货币政策和债市收益率的影响较为有限。受到地产调控、实体需求偏弱以及地方债务监管趋严等多重因素的共同影响，新增社融和信贷规模低于预期，在地方专项债发行加速情况下，或有望得到改善。投资和消费增速总体偏弱，进出口增速表现虽然依然较为强劲，但也开始出现转弱迹象，实体经济景气度水平也在逐步下降。中长期来看，经济增速下滑趋势不变。央行最新发布的二季度货币政策执行报告强调“稳字当头”的总基调保持不变，要保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞“大水漫灌”，以适度的货币增长支持经济高质量发展。经济疲弱情况下货币仍存在边际宽松可能。整体上，债市短期调整压力上升，但收益率未来仍有下行空间。

3、QDII基金投资策略

上周港股市场整体继续修复，风格偏向价值板块，成长风格承压。价值风格相对跑赢直接的原因是港股房地产和金融等板块的估值在市场恐慌性抛售过后的估值有一定安全边际。展望下一阶段，从市场情绪看，美债利率仍存在上行空间，尤其是在美联储开始逐步进入收敛宽松政策的周期，相对落后价值风格标的有望有所表现。中长期而言，从经济增速整体趋缓的大宏观背景下，成长风格仍是未来的主旋律。从流动性方面，资金流入港股规模回升也表明市场情绪出现企稳。以南向资金为例，上周流入规模至122亿港元。整体而言，近期港股市场有望企稳。建议投资人可以保持配置。

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