今年2月份以来A股市场持续回调，近期扰动加大，部分权益类基金也受到波及。泰康资产公募基金经理桂跃强在最新的交流中，解答了基金持有人当下最关心的问题。
关于市场走势
Q
如何看待A股后市行情？
我们认为未来Ａ股可能是震荡市，投资上需要做更多精选化的选择，若市场出现调整机会，可积极寻求优质个股的配置机会，适当关注二线“黑马”的配置价值。
Q
近期市场结构分化较为极致，是什么原因？
总体来看，受宏观经济复苏以及国内外疫情防控的节奏影响，不同行业宏观景气度体现出差异化特征，过去1-2年不同行业涨幅存在差异，不同行业估值也存在分化，导致在2021年的市场环境下出现了结构分化。
回溯历史走势，2018年熊市至今，A股以“茅指数”为代表的核心资产涨幅较大。2020年疫情以来，中国在疫情控制方面表现突出，股市率先走出低潮，但疫情复苏较快的阶段已经过去，包括消费、基建在内的板块仍复苏较慢；另一方面，半导体、芯片等行业，在各环节价格调涨、需求旺盛确定性较强、新能源车受政策扶持等背景下，盈利和产业景气度仍然向上，相比其他行业基本面相对优势明显，今年以来整体市场表现亮眼。
Q
如何看待核心资产的未来走势？
从半年维度角度，我们依然看好核心资产的走势和配置价值。今年以来，“宁指数”表现亮眼，远远超过“茅指数”，反映出市场的景气度差异和市场“选美”标准差异。对于投资，我们仍然要立足于行业和上市公司本身。对于具有长期投资价值的优质标的，短期价格调整都是买点。在当前，追逐“热点”，不如参与高质量公司回调后的配置机会。
关于投资逻辑
Q
能否简单阐释一下投资逻辑？
投资逻辑上会重点关注几个方面：①要熟悉投资标的的商业模式；②确定未来企业的发展空间；③个股的竞争优势如何体现，是否能长期保持竞争优势；④合理评估估值水平。
基于上述的投资逻辑，我们也在实践中不断总结对估值评估的方式和手段。未来对于好的标的资产，我们会平衡中短期估值和合理的定价，对于可能存在的极端高估和低估的情况，考虑使用动态量化的评估方法，为投资提供参考指标，及时止盈止损。
关于板块机会
Q
如何看待家电等消费行业的配置价值？
家电板块行业的上游是石油化工、金属产品。今年上半年原材料价格都在较高位置，而家电行业的下游需求却相对温和，很多头部的家电公司股价下跌幅度较大。未来，我们认为大宗商品的价格大概率处于高位回落态势，而家电企业或可以通过提升价格或者推出新品来改善营收预期，或者说进一步降本增效。综上所述，家电行业的短期风险在于中报数据差强人意，但中期来看，家电行业存在边际改善空间，家电优质标的还是值得关注。
Q
如何看待近期持续回调的创新药？
对于CXO（医药外包）及特色原料药，我们的观点是依然看好并将继续持有。尽管今年来该板块持续回调，但从当前时点看，板块价格可能处于中长期的底部区域。CXO公司今年以来股价回撤较大，随着行业补短板、提高研发效率、缩短研发周期、降低研发生产成本，未来或将体现更好的成长性。
关于资金流向
Q
北向资金近期较大的流入流出，对核心资产的影响？
我们观察到中概股尤其是教育K12概念在美股大幅下跌，大量资金流出上述板块。但我们认为，教育板块与其他核心资产具有不同的投资逻辑，整体而言对核心资产影响不大。过去一周，如白酒核心资产也出现调整，但白酒行业与教育行业不同、行业政策不同，不能简单的类比。白酒等核心资产未来仍然具有相对良好、稳定的预期。
关于后续操作
Q
面对市场大幅震荡，您后续怎么操作？
我长期的投资逻辑没有变化，依旧要在投资上坚持“知行合一”，会更多的关注细分行业/公司的阿尔法，适度淡化全市场的贝塔，通过精细化投资努力为持有人创造长期平稳收益。
今年市场对于“赛道”和“选美”标准的风格偏好与本基金的持仓风格存在差异，个别持仓股票回撤较大。但从长远看来，优质消费、医药、白酒、港股互联网金融等行业仍然具有良好的投资价值。
因此，在未来投资策略上，将继续聚焦长期需求明确的行业、有竞争力优势的企业和龙头；配置上，关注“品牌消费品+比较竞争优势的中国制造+创新科技制造属性的医药+顺周期复苏+网络效应的互联网平台”等几大领域。
作为基金经理，我非常理解持有人的心情，并将坚定地与持有人一起共克难关，非常感谢大家一直以来的信任和支持。
Q
回顾二季度，您的基金持仓有做一些调整吗？
今年二季度，我们对个别股票进行了微调，但在当下这个时点再追逐市场热点意义不大，投资上也不会对行业板块有过多调整。我们依旧坚定看好基金的未来表现，基金持有的资产都是具有较好资产回报率的优质标的，当前股价多数在低位，未来依然会继续持有。我们也希望投资者给我们一些时间，耐心等待，我们会尽力追回净值。
Q
固收+类产品的持仓是否有调整？
在固收+产品的投资上，我们会动态调整股债配置比例，努力控制基金回撤。面对今年上半年的市场环境，我们在仓位上有所防御，适当降低了权益仓位；但对于今年上涨较好的“新能源”、“医美”、“半导体”等赛道配置较少，因此基金净值表现有些保守。未来会密切关注市场动态，优化持股组合，但不会追高前期涨幅居前的个股。
给投资者的建议
Q
对投资者未来的操作有什么建议？
梳理基金的持仓，我们依旧看好目前持有的医药、高端白酒、消费、高端制造、优质互联网等行业的长期配置价值。“优秀是一种基因”，在基本面和市场环境没有发生根本逆转的情况下，短期市场的偏好不能抹杀上述行业长期配置价值。
未来的投资运作中，我们一方面会不断加强行业调研、提升研究能力；同时也会珍惜高质量公司下跌后的投资机会。我们始终站在时间的一边，坚持以三年的维度选股，相信这样的坚持一定会为持有人带来良好的投资收益。我们有信心，也请给我们一些时间，再次感谢大家一直以来的信任和支持！
风险提示
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