泰达宏利基金：短期市场震荡 但宏观有惊无险、A股先抑后扬

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今日市场大幅下挫主要有以下三个原因：

第一， 权重股白酒因为行业可能的监管事件再度受到冲击，北上资金大幅流出引发情绪恐慌。昨日市场流出一份《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》文件，市场监管总局拟于20日召开座谈会，这也引发了市场对于白酒行业进一步监管的担忧，特别是外资恐慌情绪较浓，北上资金全天大幅流出。

第二， 在全球新冠病毒新增确诊重新抬头、阿富汗地缘政治危机以及美联储潜在的缩表预期下，全球股市波动加大，尽管最终隔夜美股收复跌幅，但欧洲主要指数跌幅均在1%以上，这也加剧了市场情绪的回落。

第三， 在16日MLF利率没有调整之后，20日的LPR利率也维持不变，这也使得部分交易经济压力下行加大、短期降息的投资者预期落空。

总体观点：

市场风险偏好降低，叠加海外流动性收紧预期加剧，A股主要指数全面下跌。宏观流动性方面，美联储周三公布的会议纪要显示大多数官员认为今年年底或明年年初应开始taper，全球流动性边际走弱；微观流动性方面，近两日北向资金累计净流出超过200亿元，此外今日中国电信的上市也在微观流动性层面造成了一定“虹吸”效应。另一方面，近期监管风险的加剧严重压制了市场的风险偏好，周一公布的经济数据也全面不及预期。分子与分母端“双杀”导致A股大跌，截止15：00，上涨综指下跌1.10%，深证成指下跌1.61%，沪深300下跌1.91%，创业板指报3192.90点，下跌2.51%。A股成交额为12525亿元，连续第23天破万亿，北向资金净流出108.16亿元，既2015年7月以来首次出现连续两个交易日净流出金额破百亿。从结构看，消费者服务（-2.13%）、食品饮料（-4.95%）和医药（-5.08%）表现靠前。

“共同富裕”政策方针对高端消费和消费者服务造成冲击，叠加疫情对旅游业消费犹存，社服行业跌幅较大。日前，中央提出了“共同富裕”、“第三次分配”等关乎社会公平的概念，市场担忧后续会出台相关政策以限制高收入人群的消费能力，奢侈品盈利预期或受损，19日普拉达港股暴跌超14%，尾盘一度跳水达18%；隔夜LVMH和巴宝莉分别跌超5%。同样的，A股也不能幸免，高端消费属性强的中国中免跌幅显著，拖累社服板块整体走弱。此外，目前全国范围时不时出现的疫情也为旅游服务业基本面的修复蒙上了一层阴影。

龙头公司业绩不及预期，集采落地进一步削弱盈利能力，叠加市场情绪短期扰动，医药行业跌幅显著。集采落地对医药行业的销售业绩造成极大压力，药企传统仿制药业务利润空间受到挤压，使市场对行业基本面产生不乐观预期。此外，近期中央频繁强调的“共同富裕”等社会公平的理念也导致市场对医药行业的风险偏好较低，认为企业的利润空间将受到压缩。

《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》压制市场情绪，导致白酒领跌消费板块。今天早上，市场突然流传出一份市场监督管理总局价监竞争局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》。情绪端，该通知被市场解读为白酒行业限价的信号，引发投资者对白酒行业盈利能力的担忧。资金端，该通知以打压投机资本为主，包括二级市场并购白酒以及借酱酒题材炒作的资本，以及一级市场追逐白酒尤其酱酒的资本。而炒作白酒的资金纷纷“离场”，客观上会短期引起一些回落。此外，和医药类似，市场同样担心中央的“共同富裕”理念会影响消费行业基本面业绩的增长。

向后看，尽管短期市场整体仍处于震荡、整固期，但“宏观有惊无险、A股先抑后扬”。1）美国覆水难收，就算8月围绕TAPER的政策收紧预期以及发债力度加大而带着美债利率走高，但无风险利率保持低位是常态，不会对A股形成明显冲击。2）国内外疫情再度席卷，国内经济修复动力转弱。但内外部压力下，近期政治局会议基调也已边际转松。3）资金面上，基金发行回暖、每月维持1500-2000亿规模的常态化发行，也为股市流动性提供支撑。

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