信诚新兴产业孙浩中：新能源行业坡长雪厚

原标题：信诚新兴产业孙浩中：新能源行业坡长雪厚来源：上海证券报

担任基金经理前，中信保诚孙浩中的研究经历已超过12年，长期深耕于光伏、电动车、先进制造等领域。以其管理的信诚新兴产业为例，重点投向新能源板块，截至8月19日，今年以来收益率为77.01%，近2年收益率更是高达311.66%。

水大才能鱼大。在采访的过程中，孙浩中直言格外重视行业贝塔收益。“投资要顺应时代发展潮流，新能源板块发展空间巨大，只有在这样空间巨大的赛道中才能找到成长属性强的标的。”

不过，选对赛道并不意味着可以躺赢，孙浩中会把行业研究得非常透彻，不断寻找高景气度的细分行业。熟悉他的人将其称之为“投资背包客”，因为他不是在调研的路上，就是在去调研的路上。展望后市，孙浩中依然颇为看好新能源产业链的长期投资空间。“碳中和势不可挡，未来相关投资机会将层出不穷。”

“不要羞于谈贝塔收益”

孙浩中将自己的微信签名设置为“专注新能源及先进制造”，这也是他选择拥抱的贝塔收益。“大家似乎都羞于谈贝塔，只谈阿尔法。我个人的观点是贝塔同样重要，就像人生职业选择一样，选对朝阳行业，工作前景自然更为广阔。比起自下而上研究个股，我更喜欢研究行业细分环节。”

在具体投资组合的搭建上，孙浩中重点围绕景气度、格局、估值进行布局。具体而言，景气度优先，毕竟大树底下好乘凉，着重关注行业销量、龙头公司销量以及产业链的价格预期。格局次之，寻找集中度相对较高或者具备集中度提升基础的行业。估值居后，做成长股投资就要对短期估值保持一定的容忍度，孙浩中主要采用远期市值评估法。

具体到电动车的投资脉络，孙浩中表示，电动车投资基本围绕电池展开，整车中电池价值量占比非常高，行业空间够大，是能养出大鱼的池塘。“任何成长股的投资，都要在空间足够大的行业找牛股。某电池龙头企业的市值过万亿元，是市场自发选出的龙头，每季度市占率都在50%以上。我们要去评估它能否维持，竞争力如何。如果把电池理解为偏材料工艺，可分为正极、负极、电解液、隔膜四大中游材料。”

对于光伏板块的投资，孙浩中也是细化到每一环节。“光伏本身的使命就是成本下降，所以要去看细分环节。我也是拆成四个环节，围绕硅料、硅片、电池片和组件去展开，看供需格局，产业链利润如何分配，不同阶段行业利润分配的方式也不一样。”

“碳中和势不可挡”

孙浩中坦言，部分标的确实面临估值较高的问题，这需要对细分行业进行密切跟踪。“我对估值的容忍度比一般人高，但并不是无限高，因为光伏和电动车的渗透率都还比较低，所以可以适度提高估值容忍度，毕竟估值是对预期收益率的动态评估。我每天早上来到公司的第一件事，就是把自己的投资组合打印出来，计算每一个股票的潜在收益率。如果找到更有性价比的品种，我会进行替换。”

风物长宜放眼量，对于新能源产业链的投资机会，孙浩中颇为看好。“一方面，碳中和势不可挡，这是最明确的方向之一。另一方面，政策支持新能源汽车加快发展。从全球来看，美国的清洁能源产业有望出现边际改善。近期欧洲在电动车和清洁能源政策方面再次加码，预计各国对新能源产业的扶持政策仍可能超预期。因此，未来3到5年新能源产业链蕴藏着较大投资机会。”

在孙浩中看来，随着新能源产业链的发展，其对传统行业产生的影响将越来越大，不少投资机会也将涌现出来。“例如，一些化工品，随着下游需求增长，它的增速可能会上一个台阶。”