【黄金周评】非农“爆冷”，Taper又悬了？

原标题：【黄金周评】非农“爆冷”，Taper又悬了？来源：中银基金

非农“爆冷”，Taper又悬了？

上周黄金整体处于1800美元/盎司以上区域震荡，周五公布的美国8月非农就业数据不及预期，投资者预计美联储缩减量化宽松的节奏再度放缓，金价收涨至1827.37美元/盎司。

非农就业人数创近七个月最小增幅

美国8月非农就业人口增加23.50万，创2021年1月以来最小增幅，远不及预期的增加72.50万。人们对新冠变种病毒Delta迅速蔓延的担忧日益加剧，新冠感染病例激增已经导致消费者活动受到限制，个人教育和重返职场的计划也被打乱，让一些员工放弃追求与外界接触较多的就业机会。民众自发减少外出，也会令经济活动活跃水平继续受到冲击。

Taper又悬了？

鲍威尔8月27日在全球央行年会上没有透露美联储计划何时削减资产购买，只称可能在“今年”。他暗示美联储在最终决定加息时仍将保持谨慎。他的言论被市场解读为鸽派。而不及预期的8月非农数据会改变美联储Taper节奏吗？我们从以下几方面来解读：

01

非农大幅低于预期的主要原因在于疫情和飓风天气扰动。名义时薪增速上升较难演绎为新一轮再通胀交易。本轮名义时薪增速是零售商与休闲餐旅受飓风和疫情影响出现暂时性供需错配的结果，其影响难以长时间持续。

02

市场反应上，非农数据公布后美股美元和美债逻辑演绎先分化后收敛。纳指涨、标普基本持平、道指跌，美元指数跌，主要交易宽松预期。10Y美债利率冲高，主要交易时薪增速高引发的通胀预期。但服务业低薪资的人少了薪资增速自然会被往上推，通胀预期冲高回落，收盘名义利率较前日上行3bp，主要由实际利率上升贡献。

03

本次非农数据对美联储taper节奏基本不产生实质性阻挠。本次非农数据不佳和时薪异动主要来自飓风和疫情等暂时性因素的扰动，不对就业市场内生性的复苏动能产生实质性扰动。美联储发出Taper前瞻指引的时间可能因此较大概率推迟至11月议息会，但对年底或明年初正式开始Taper的路径未产生实质影响。短期，金价受益于疲软的就业数据，能否突破1835美元将决定黄金是否进一步打开上涨空间，后续关注9月24日的美联储议息会议。

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