长城基金魏建：继续看好债市配置价值，长久期品种的交易机会仍需等待

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一、资金面

上周央行公开市场净回笼800亿元，资金面维持平稳。R001利率下行1BP至2.10%，R007利率上行4BP至2.18%；DR001和DR007整体略微上行；上交所质押式回购GC001上行2BP至2.20%。展望本周，公开市场有500亿逆回购到期，预计资金面将继续维持平稳。

上周回购利率维持平稳

二、现券市场

9月第2周，最新出炉的出口、PPI和社融数据整体略高于预期，流动性和风险偏好利好风险资产，股票与大宗商品走强，国债各期限收益率整体上行，其中3年期上行幅度较大，为6.64bp；国开债收益率也整体上行，其中5年期国开债收益率上行幅度较大，为3.40bp。

5年和10年国开收益率略上行

信用一级市场方面，上周整体发行规模1799.93亿元，较前周减少627.93亿元，净融资额-316.61亿元，环比减少888.38亿元。分品种来看，短融、企业债、中票和公司债的净融资额变动分别为-385.5亿元、17.44亿元、-75.05亿元和86.30亿元。等级方面，AAA级发行占比小幅提升，AA+级与AA级发行占比略有下降。

信用二级市场方面，上周债市成交整体活跃度较前周下降，具体来看，银行间成交额略降，交易所成交额略升。收益率方面，长期限中短票收益率上行，信用利差普遍收窄，3年左右中票收益率平稳或略下行；城投债收益率普遍上行，长期限高等级信用利差收窄。评级调整方面，评级下调的主体有1家，为济南高新控股集团有限公司；无评级上调主体。

5年（左图）和3年（右图）中票的收益率走势

三、可转债

上周股市普涨但转债指数略跌，其中上证上涨3.39%站稳3700点，创业板指上涨4.19%，上证50上涨2.41%，中证转债指数下跌0.05%。上周股市依然维持1.4到1.5万亿的巨量成交，融资融券余额上行，各种板块均有所表现，市场情绪维持高位。转债指数表现偏弱主要因为银行和交运等高溢价大盘转债表现较弱，具体来看，涨幅靠前的品种为新上市的晶瑞转2、牧原转债和台华转债、长城转债、嘉美转债等主题性质的个券，跌幅靠前的品种为天铁转债、华自转债、华峰转债、运达转债和林洋转债。

四、本周观点

本周来看，需要重点关注以下数据和事件：中国国家统计局将公布70个大中城市住宅销售价格月度报告等重要经济数据；英国、美国、欧元区公布8月CPI数据；欧央行行长拉加德发表讲话。其中周三出炉的国内经济数据尤其重要。

从高频数据来看，8月经济数据大概率依然维持弱势，但是大概率还是符合市场预期，对债市影响不大。除了数据以外，近期煤炭、钢铁和水泥等大宗品价格持续上涨，带来通胀预期有所上行，我们将密切关注通胀预期对债市收益率带来的影响。综合判断，我们维持上周观点，中期维度内继续看好债市配置价值，但是短期内预计债市会有波动，不建议进行长久期品种的交易操作。

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