【配置观点】“煤飞色舞”行情来了，后市怎么配置？

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原标题：【配置观点】“煤飞色舞”行情来了，后市怎么配置？来源：华宝基金管理有限公司

上周由于限产和电力紧缺等因素，上游资源品价格继续大幅上涨，带动相关周期股加速上行，北上资金单周继续大幅流入140亿。

当周上证综指和创业板指涨跌幅分别为3.4%和4.2%，煤炭、有色、钢铁、石化等行业表现相对较好，地产、机械、农业、电力设备新能源等行业表现相对较差。

但近几周的新能源赛道的交易拥挤度已达峰值，中期角度来看仍有回调风险。

市场回顾

数据来源：Wind；截至日期：2021.09.10。

近一月以来，各资产的收益和风险波动情况如下：

数据来源：Wind；截至日期：2021.09.10。

A股市场

市场回顾

本周A股主要股指震荡上行，市场主线明确，顺周期风格持续占优：采掘（+11.34%）、钢铁（+8.82%）、有色金属（+8.75%）、化工（+6.97%）等行业表现抢眼。

行业方面

申万28个行业全线上涨，其中采掘、钢铁、有色涨幅居前，医药生物、食品饮料、家用电器涨幅较少。

申万一级行业周涨跌（%）

数据来源：Wind；时间区间：2021.09.06-2021.09.10。

资金方面

上周北向资金合计净流入140.65亿元。回顾8月，北向资金波动幅度有所加大，市场逐渐消化经济增速下行的压力并转为对于宏观调控政策期待。

整体而言，配置型外资开始恢复净流入，交易型外资仍未恢复趋势性流入，机构层面或依然难以就“新的主线”形成共识。

行业方面，由于市值不断扩大，电气设备已超越食品饮料成为北向资金第一大重仓行业。预计北向资金流入A股的中长期趋势未变。随着A股半年报披露结束，预计市场风格或趋于均衡，北向资金9月或将延续8月末以来持续流入的整体态势。

数据来源：Wind；截至日期：2021.09.10，

数据区间：2020YTD。

经济数据方面

上周公布的8月信贷和社融增速放缓，M2同比增速也回落至8.2%。

在近期经济下行压力加大，以及紧信用的宏观背景下，未来货币政策利好（降准、再贷款再贴现及中期借贷便利MLF）或可期。

物价数据方面，8月CPI同比上涨0.8%，较上月下行0.2个百分点，四季度在翘尾因素的推升下CPI或将爬升接近2%；8月PPI同比增速达9.5%，预计后市PPI上涨的幅度和持续性可能会强于市场预期。

市场展望

由于地产和城投等监管政策不断加强，经济的潜在下行风险有所加大。

预计下半年财政政策边际有所发力，货币政策维持中性略偏宽松。

当前市场处于等待上市公司中报的窗口期，主要以短期题材轮动炒作为主，中报业绩将是行业景气度的有效检验和印证。

债券市场

市场回顾

近期债市的核心逻辑主要是围绕资金面和基本面两个方面。进入9月以来，流动性需求压力较小，市场流动性供求较为稳定。

展望后市，就流动性方面而言，进入9月，地方债供给或将加速，很可能成为全年净融资压力最大的月份；12月可能迎来专项债发行高峰；但同时从8月末公开市场操作来看，央行维稳资金面的态度较明确。

后市展望

整体而言，短期来看，年内可能出现的定向降准、资产荒、以及基本面下行预期等利多因素影响下，债市相对看好。

不过需要密切警惕年底资管新规过渡期到期，监管政策可能引发情绪释放和短期调整。短期来看，政策利率下调的可能性并不高。

10年国债收益率中枢有效突破2.8%需要更大的预期变化，预期后市呈震荡行情。未来一段时间，货币政策或仍将维持稳字当头的基调，这也包括稳定市场流动性，引导市场利率围绕政策利率正常波动。

石油黄金

市场回顾

上周原油价格回升，主要由于美元指数回升，经济恢复符合预期、飓风Ida影响、以及炼油场产出减小。

在全球经济复苏继续提振原油需求的大环境下，油价仍然保持坚挺。整体而言，油价相对乐观。需求端来看，短期需关注疫情造成的干扰，中长期来看，CAPEX限制中长期潜力，明年油价或将回调，但调整幅度相对有限。

上周黄金小幅下跌。中长期来看，在通胀和利率的拉扯之下，金价或维持1800-1900美元/盎司之间震荡。

公募基金

上周公募基金平均收益情况如下：

数据来源：Wind，截至日期：2021.09.03。

过去1周统计2021.08.30-2021.09.03行情。

上周市场表现较为强势，股票型基金平均收益率在2.7%，混合型基金平均收益率在1.4%。

债券市场表现延续强势，平均收益率达0.19%。从风格来看，市场风格较难把握，超额收益较难产生，中性对冲基金的平均收益率为0.03%。

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