【金牛名将】以“景气度”趋势为选股武器的李晓星，在复杂的市场中表现如何？

李晓星的选股主体思想是景气度投资：一是优先选择景气度上升的行业；二是在景气度上升的行业里选择业绩增速快的公司；三是在业绩增速快的公司里再选择估值合理的公司；最后四是看看有没有预期差。

银华基金经理：李晓星

李晓星认为，通过上述四步选股法进行选股。这样的投资方法并不局限在某个行业之内，只是科技或者消费相对来说是一个比较均衡的布局。“对于我们来说，最重要的是景气度的趋势，然后是业绩增速，最后再看一看估值。我们目前拿的标的都是认为未来2~3年景气度会上行，但如果景气度出现问题改变了我们的判断，就会进行卖出。”

说到这里，小华相信很多投资者也知道，高景气度和低估值的个股现在是很难找到的。事实也是如此，不过李晓星拿了消费和新能源行业举例，阐述自己对行业景气度和估值容忍度的判断。

具体来看，李晓星直言：“估值是景气度延续时间的结果。”比如在2017年上半年，李晓星买入白酒资产，此时白酒可能已经起来有一年的周期，但他判断未来还有两到三年以上的景气度上行的周期，所以此时买入觉得也是没问题的。他如今回忆到，在2017年的时候，会觉得白酒的上限是20倍，但景气度延续时间越长，估值就在不断打破上限，直到景气度开始下行的时候会开始往回跌，所以觉得景气度肯定是重要的。

基于这个逻辑，从李晓星管理的银华心怡操作中可以明显看到他对景气度把握十分精准。据2020年末至今年中报的三份基金季报的投资策略分析及前十大重仓股显示，在今年一季度的时候，基于核心资产的大幅下跌，银华心怡当时就加仓了食品饮料资产。李晓星认为像高端白酒等消费股仍处于高景气阶段，业绩增长的持续性依然很好。经历了一季度的估值回落，普遍进入到有配置价值的阶段，稍微看长一些，赚业绩增长的钱会带来不错的收益率空间。

果不其然，高端白酒在今年二季度期间反弹上涨，但步入三季度之后又陷入了低潮。不过值得一提的是，从披露的银华心怡二季报来看，一季度占比最重的食品饮料全部退出二季度重仓股之列，并大幅加仓了新能源比重。为什么会有这样的操作呢？在二季报中，李晓星就提到两个观点，一是认为新能源是未来十年以上的淘金方向，二是认为下半年消费基本面相比上半年较为平淡。简单来说，也就是这两个行业的景气度发生变化，并择优而行。

银华心怡重仓股行业变化情况

（数据来源：银华心怡基金定期报告；统计截至：2020.10.31-2021.6.30；图表数据为占基金净值比，行业分类为中信一级行业，行业名称后的数字代表十大重仓股中行业所占的数量）

而正是对于景气度的精准判断，李晓星旗下管理的基金在这几年均表现不错，也由此荣获业内众多权威大奖（如连续荣获五届金牛奖），管理规模也超过500亿元！

在近期披露的银华心怡的半年报中，李晓星及其团队提及下半年依然会聚焦在消费和科技两大行业中景气度上行的子板块。其中，消费看好长期受益消费升级的可选消费和大众持续提升健康需求的医疗保健板块；科技里面我们看好渗透率快速提升的电动车、低碳清洁能源的光伏风电以及同时受益于智能化硬件和国产化率提升的半导体行业。

在目前短期内，科技成长风格仍占优势的逻辑下，小华建议大家可重点关注李晓星的银华心怡，这款基金更注重偏科技方向的配置，二季度公布的前十大重仓股中，有8个是新能源产业链（含新能源动力系统、电气设备、电源设备、有色金属）以及半导体的科技股（数据来源：银华心怡基金定期报告；时间截至：2021.6.30；行业分类为中信一级行业）。但同时也基于对中国的消费市场以及人口红利，对消费板块李晓星也是长期看好的，恰如上述分析，也会根据行业景气度，适量配置消费板块。

据数据显示，截至今年6月30日，银华心怡自2018年7月5日成立来总回报高达230.12%，是同期业绩基准涨幅（33.62%）的5倍多，更是跑赢上证指数（30.16%）超6倍！

（基金数据来源：银华心怡定期报告；指数数据来源：Wind；统计时间：2018.7.5-2021.6.30）

对于该基金重点布局的新能源，李晓星在半年报中提及，碳中和是一个十年以上的发展浪潮，是一个全球各国都极为重视的发展浪潮，是一个孕育着巨大投资机会的发展浪潮。碳中和范畴宽广，但要实现碳中和一个关键点是要实现能源生产和消费结构的转变。能源生产结构要向电气化和清洁化转变，就是发展光伏风电。能源消费结构要向电气化转变，就是发展电动车。能源生产端看新能源，能源消费端看电动车，这是未来十年以上的淘金方向。淘金已经开始一段时间，但还将继续。

值得投资者注意的是，虽然近期市场风格切换高频，行业分化结构性明显，但李晓星及其团队并不认为市场有大幅下跌的风险，同时也建议投资者对于后市，适当降低投资收益率的预期。对于市场的波动，从长期角度讲，每一次的波动都会是一次超额的机会，李晓星也对于自己的投资方法有信心。在此，小华也建议投资者们坚持定投像银华心怡这样绩优的基金，基金经理将努力减少波动，争取更高投资胜率！

注：李晓星在管基金规模：银华中小盘：56.58亿元；银华盛世：70.25亿元；银华心诚：25.23亿元；银华心怡：48.75亿元；银华大盘：38.26亿元；银华丰享：9.86亿元；银华心佳：147.46亿元；银华心享：115.81亿元。合计总规模为512.19亿元。（数据来源：基金定期报告；时间截至：2021.6.30）

李晓星管理的银华中小盘连续五获金牛奖：金牛奖-2016.3、2017.4、2018.3、2019.4、2020.3，金牛评奖机构：中国证券报

李晓星履历：2006年至2010年期间任职于ABB有限公司，历任运营发展部运营顾问，集团审计部高级审计师等职务；2011年3月加盟银华基金，历任行业研究员、基金经理助理职务。曾在2018.8.15至2019.9.20担任过银华稳利、银华战略新兴基金基金经理，2017.11.3至2020.9.2担任过银华估值优势基金经理，2017.8.11至2020.11.20担任过银华明择基金经理，2020.4.1至2021.8.18兼任银华港股通精选股票型发起式证券投资基金基金经理。现管理基金如下：银华中小盘精选（2015.7.7起），银华盛世精选（2016.12.22起），银华心诚（2018.3.12起），银华心怡（2018.7.5起），银华大盘精选（2019.12.16起）,银华丰享（2020.4.30起），银华心佳（2021.1.8起），银华心享（2021.3.4起）。

张萍履历：硕士学位，曾就职于中信建投证券股份有限公司，于2015年8月加入银华基金，2018.11.6至2020.9.2担任过银华估值优势、银华明择基金经理。现管理基金如下：银华中小盘（2018.11.6起）、银华盛世精选（2018.11.6起）、银华心诚（2019.3.19起）、银华心怡（2019.9.20起）、银华大盘精选（2019.12.16起）、银华港股通（2020.4.1起）、银华品质消费（2020.11.11起）、银华心享（2021.3.4起）。

李晓星现管理基金业绩如下：

银华中小盘精选于2012年6月20日成立，2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为90.57%、-2.86%、27.72%、-27.58%、72.68%、58.01%、801.89%。同期业绩比较基准收益率依次为31.90%、-11.66%、-1.15%、-24.58%、23.69%、17.69%、86.55%。

银华盛世精选于2016年12月22日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为47.66%、-28.76%、72.50%、80.83%、292.15%。同期业绩比较基准收益率依次为7.60%、-10.88%、18.90%、14.58%、33.39%。

银华心诚于2018年3月12日成立，2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为56.49%、81.17%、155.03%。同期业绩比较基准收益率依次为16.27%、8.86%、12.21%。银华心怡于2018年7月5日成立，2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为76.94%、64.71%、230.12%。同期业绩比较基准收益率依次为22.85%、15.40%、33.62%。

银华大盘精选两年定开成立于2019年12月16日，2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为82.83%、107.27%。同期业绩比较基准收益率依次为14.71%、19.45%。

银华丰享于2020年4月30日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为26.78%，同期业绩比较基准收益率为20.88%。

（以上数据来源：基金定期报告，截至2021.6.30）

温馨提示：投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示1.银华心怡选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、上述基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。上述基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。