金牛奖基金经理曲扬谈 “如何持续创造中长期优异业绩”

原标题：金牛奖基金经理曲扬谈 “如何持续创造中长期优异业绩”来源：前海开源基金

今年以来市场行情分化明显，但公募机构中长期投资业绩依然突出，由曲扬管理的前海开源中国稀缺资产就是其中一只。银河证券数据显示，截至2021年7月2日，该基金三年期净值增长率为297.2%，成立以来平均年化回报21.46%，在2021年9月28日获得中国基金业第十八届金牛奖“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”后，他也成为了集齐中国基金业三大满贯奖项的又一位明星基金经理。

据统计，曲扬在管一年以上的7只产品成立以来收益全部翻倍，最高任职回报308%，年化53.06%，最低任职回报104%，年化16.39%。

那么，金牛奖基金经理曲扬，权益投资大满贯得主，多年来持续创造优异的中长期业绩的能力来自哪里？

投资朝阳行业里的好公司

曲扬是清华大学计算机系博士出身，具有13年的基金从业经历，现任前海开源基金副总经理、投资决策委员会主席。他目前管理的基金规模超过600亿元，在管基金有8只。被问及如何分配精力管理八只不同的产品，曲扬坦言：“我的产品管理思路是以自下而上的方式管理，把主要精力放在A股、港股寻找优秀的公司，构建产品组合，因此不需要在产品层面做分配，不为每个产品设立独立的投资策略，精力更为集中。”

“以优化组合风险回报率为首要目标，采取自下而上为主，自上而下为辅的投资方法，寻找朝阳行业的好公司，与优质企业共同成长”便是曲扬的投资理念。

在曲扬看来，“朝阳行业”是指符合社会发展大方向、能够长期保持较快增长的行业。他认为好的行业里诞生长期牛股的可能性更大。从发达市场过往经验来看，引领市场方向的权重股往往是在朝阳行业之中。以美国道琼斯工业指数为例， 30个成份股大部分都集中在朝阳行业，主要在科技、消费、医药和高端制造这四个方向。因此，他会选择其中一些发展空间较为广阔的行业进行选股。曲扬认为“这四个方向都是具有持续性和长期性的，也是支撑经济主要行业，未来中国发展需要掌握核心科技力量、高端技术、扩大改革开放力度和提高居民在国际的消费水平，因此看好未来长期的投资价值。”

事实上，曲扬作为一个优秀的宽基投资经理，近年来在消费、医药、新能源、高端制造、服务业这些“朝阳行业”均进行了重点配置，通过投资其中的“好公司”，从而获得了优异的业绩表现。

对于“好公司”的选择，曲扬设定了三个关键标准。一是商业模式，即是不是一个赚钱的好生意，是否具备长久生命力,是否能带来持续的投资收益。二是公司治理，即公司团队的能力、文化、诚信等治理结构是不是比较好。他认为企业的价值最终还是人创造的，企业的未来是由公司治理团队决定的。三是“靠山吃海”，其中“靠山”是公司竞争力够强、护城河够宽；“吃海”是指公司的产品或服务有比较大的潜在市场空间。

曲扬还认为，他对于“朝阳行业”、“好公司”的投资理念会将会一直延续，但是当外部条件发生变化时，主观评估便需要随之动态调整。

立足长期回报朝前看

作为一家成立仅八年的后起之秀，前海开源基金以大类资产配置能力和权益投资见长。这一点在曲扬身上亦通过其优秀的中长期业绩充分展现。根据Wind数据，曲扬在管成立满1年的产品成立以来平均年化回报23.63%、最高任职回报为308.11%，年化收益高达53.06%，在管成立满1年的产品全部收益翻倍、3只基金成立以来收益率同类排名前十。

长期来看，大类资产的收益表现中，股票市场的收益是占优的。以中证全指为例，根据Wind数据，自2004年12月31日至2019年12月31日，15年的累积收益率达到357%，年化复合收益率10.66%，远超债券和定期存款的收益率。但是很多投资者的投资收益并没有达到这么高，原因可能在于频繁择时，导致在股市高点买入，在低点卖出。

对于大类资产配置，管理人的能力主要体现在判断和执行上，而这并非一朝一夕就可以做到的。对于历经多轮牛熊周期考验的曲扬来说，也是在不断进化自己的投资逻辑，逐渐建立了属于自己的投资框架和选股标准。

曲扬在不同场合多次表示，他的组合为未来几年做准备，整体是按长期思路来进行配置，“建议投资者把投资视野尽量放长远一些，人们有时会高估一年的影响，而低估五年的变化。我们坚持长期价值投资，相信时间的力量，也鼓励大家和我们一起朝前看！”

曲扬的投资思路一直都是寻找内生增长强势、受宏观经济影响小的行业。这其中，就包括碳排放、碳中和以及共同富裕目标所带来的消费、新能源、医药、高端制造、财富管理领域的投资机会。曲扬认为：“目前我国人口老龄化问题很受关注，叠加疫情和保障新生儿的出生率的需求，不论是哪个角度考虑，医疗器械、创新药相关行业都会被推动发展，这方面的需求是持续且稳定的；再看消费，尽管目前受限较多，但拉长时间轴，消费行业优秀的公司过去的十年都是一点点稳步上涨的，而不是昙花一现，这才是真正的朝阳行业。”

2021年10月11日，曲扬管理的首只一年持有期产品——前海开源聚利混合基金正式在各大渠道进行发售。站在当前时间点，曲扬选择发行一年持有期混合型证券投资基金亦有他的考量。面对当前复杂多变的市场环境，一年持有期的产品设计，首先可以避免追涨杀跌，约束投资者短期择时冲动，降低频繁操作带来的交易成本及踏空追高的概率；其次有利于保持策略稳定，基金经理可按照自己的投资理念和策略进行中长期选股和仓位布局，提高组合稳定性；此外，可以平滑波动带来的影响，曲扬认为，“短期市场大概率仍以震荡为主、扰动因素很多，若立足长期回报，越是投资能看的长远、长期增长更确定、增速更快的公司，越可能给投资者带来更高的复合回报。”