【细说消费龙头①】跌不可怕，思考下跌后的原因才能帮我们做好投资

原标题：【细说消费龙头①】跌不可怕，思考下跌后的原因才能帮我们做好投资来源：华宝基金管理有限公司

大家好，我是基金经理胡洁。

近期很多朋友留言问我关于消费板块的观点：一方面，随着双节消费需求的增长，以食品饮料为代表的消费板块近期迎来一波反弹；另一方面，年后消费板块的回调幅度较大，很多朋友比较难受。

我充分理解大家的心情，从春节后到8月底，消费中一些重要的子板块，如食品饮料、消费者服务等跌幅都在30%以上，对我来说也是很难受的。

不过，我有一个观点：跌并不可怕，但是需要去思考去分析下跌背后的原因，才能更好的帮助我们去做投资决策。

那么，下跌的主要原因是什么呢？我觉得有两方面。

一、跟市场大的环境相关

今年市场风格轮动明显，不单单是消费板块，其他高成长高估值赛道也出现了比较大的回调（比如说医疗板块），前期估值较低的煤炭、钢铁等周期行业以及高端制造等行业出现了一定程度的上涨。

市场对于前期高景气赛道龙头公司高估值的担忧及市场风险偏好的下降，是近期消费出现回调的原因。

二、跟资金流向有关

从基金中报可以看到，食品饮料和家电成为了减持最多的两个行业，公募基金持有金额减少比例分别为2.07%和1.8%。

从北上的情况来看，食品饮料和家电也是减持较多的行业，持有金额减少比例均在3%以上。

但是，从资金面来看对消费板块的调整只是短期减仓，长期配置比例仍居高位，未来如果行情风格有所切换，食品饮料行业仍会得到相应的配置。

从持仓的绝对金额来看，食品饮料仍为机构持有最多的行业，从基金的中报数据也可以看到，公募基金持有食品饮料行业的市值达到4000多亿，占所有持仓金额的近17%。

另外，从公募基金前十大重仓股统计中可以看到，消费股有四个，占比四成，可见机构对于对于消费龙头股的偏好；截至8月底，北上资金持有食品饮料高达到3000亿以上。

那么，消费板块的买点到了吗？接下来就跟大家来盘盘“消费”板块的投资逻辑。

首先说结论：不管是短线还是长线，我坚定看好消费板块都是一个高景气好赛道，是A股市场长期最大投资机会之一，历史上能够穿越牛熊，也是投资界的常春藤。

我们用数据说话——我国作为全球第一大人口市场，具有14亿人口庞大而稳定的消费市场。从政策面上来看，消费也是政府不断扶持的板块，中央的“十四五“规划提出了全面促进消费，凸显了消费在我国经济社会发展中的重要性，扩大消费和消费升级是中长期趋势。

短期趋势：消费是近几年的高景气赛道

2019年、2020年是消费和科技驱动的结构性牛市行情，消费板块取得很高的收益，市场的关注度非常高。

以我们消费龙头指数基金（A类：501090，C类：009329）跟踪标的指数——消费龙头指数为例，2019年和2020年，分别取得了59.98%和57.4%的收益率。

其实近几年的行情中，消费行业收益率同其他板块相比较都是非常突出的，从2016年至2020年，过去五年时间中，中信一级行业（30个）区间收益率做一个统计，收益率排在前五的行业，每年都至少有两个消费行业。其中食品饮料每年都排在前五，其中有16年、17年和2019年都是排在第一，2020年是排在第二。家电行业也是有三年都是排在第二第三的水平。

长线思路：消费板块有长期市场投资机遇

从2005年以来，还是以消费龙头指数为例，截至8月底，累计收益率达到1564.04%，年化收益率为18.95%。同其他板块比较，我们也可以看到消费行业有非常明显的超额收益。

从2005年至2020年期间，按照中信一级行业计算，收益率排名前五的包括三个消费行业，排名第一的为食品饮料，累计收益率为3507%，总计16年涨了35倍，年化收益率为24.77%。排在第二的为家电行业，累计收益率为1763%，年化收益率为19.78%。

因此，今年春节后的回调并不意味着消费板块的没落，可以看作是前期涨幅过高后的阶段性调整，就中长期而言，消费板块仍然是一个高景气度的优质赛道，值得我们保持关注并把握。

所以，从配置的角度来说，近期的回调也是释放了风险，为后续的发展积蓄能量，同时也给投资者提供一个相对较优的上车机会。

胡洁女士

近期消费板块在一个估值回归的过程，有所颠簸在所难免。回调也是给大家一个时间去复盘与总结自己的投资逻辑，对于看好的小伙伴来说，可以通过定投的方式逐步加仓、摊低成本，分享消费板块长期发展带来的收益。

观点更新时间：2021年9月23日