固收市场 | 经济数据反映下行压力仍大

原标题：固收市场 | 经济数据反映下行压力仍大来源：兴银基金

3个重大要闻

1、2021年9月经济数据弱于预期

2021年10月18日，国家统计局公布2021年9月经济数据显示，2021年三季度GDP增速4.9%（前值7.9%）。具体来看，9月固投同比-1.8%（前值0.7%），地产同比-3.5%（前值0.3%），基建老口径同比-4.5%（前值-6.6%），社零同比4.4%（前值2.5%），失业率4.9%（前值5.1%）。（数据来源：国家统计局）

三季度GDP增速弱于预期，主要与三季度投资端下行和消费偏弱有关。各项数据从9月当月同比来看，投资端增速走低，地产持续回落，基建仍低迷，制造业好转，消费小幅上升。对比2019年平均增速来看，仅出口和制造业表现较好，失业率季节性下降。

2、2021年9月财政数据有所回落

2021年10月22日，中国财政部公布2021年9月财政数据显示，1-9月全国一般公共预算收入累计164020亿元，同比增长16.3%（前值18.4%），其中，税收收入140702亿元，同比增长18.4%（前值19.8%）；非税收入23318亿元，同比增长5.4%（前值10.4%）。1-9月全国一般公共预算支出累计179293亿元，同比增长2.3%（前值3.6%）。1-9月全国政府性基金预算收入累计61018亿元，同比增长10.5%（前值14.2%）。（数据来源：中国财政部）

总体上看，9月财政数据较8月均有所回落。其中，9月单月的一般公共预算收入同比年内首次转负，一方面受高基数的影响，另一方面也受到经济下行的拖累。一般公共预算支出同样较上月显著下滑，且专项债进度慢于同期，反映基建端仍待发力，后续财政对基建的支持力度有望加强。

3、近期上游价格普遍上扬，消费端延续低迷

上游原材料价格普遍上扬。近期国际油价继续走高，动力煤价格较上周继续飙升，铁矿石价格有所回落，有色维持高位，铜价铝价均明显走高，工业品较上周涨幅进一步扩大。需求端方面，近期30城商品房成交面积、100城土地成交面积降幅均有所收窄，汽车消费依然偏弱，食品中猪肉价格继续小幅下跌。（数据来源：Wind）

近期上游原材料价格上涨的主因仍是供给端的短缺，不过近期政策端持续保供稳价，上游价格有望迎来短期调整。下游的汽车和地产消费依然偏弱，农产品供给相对充足，价格多数下行。

2个方向的较大驱动因素

利多：基本面偏弱

利空：宽信用推进

1个清晰结论

2021年9月经济数据全面走弱反映经济基本面仍处在下行阶段，财政数据的回落反映基建端仍待发力。流动性方面，近期资金面整体宽松，虽然临近缴税截止日，在央行的流动性呵护下资金供给仍较为充沛，后续仍需关注专项债发行对流动性的扰动。后续央行货币政策或维持稳中偏松，一方面需要对中小微企业进行扶持，另一方面对冲经济下行叠加社融增速回落。债市短期内或以震荡为主，影响利率走势的主要矛盾将是流动性压力和货币政策的方向。

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