收下这些热门基金三季报干货，今年双十一更有底气了

朱国庆

鹏扬基金副总经理

股票首席投资官

鹏扬中国优质成长基金经理

行业观察：

2021年3季度中国经济领先指标出现回落，出口数据维持强势但是领先指标已经连续数月走弱，地产销售受政策打压出现负增长，地产投资堪忧，消费复苏迟缓。与此同时，受双控影响，上游产品价格大幅上升推动PPI再创新高，煤炭价格飙升影响电力供应导致部分地区拉闸限电，不仅影响上游产品供应推升PPI，还可能对制造业投资造成冲击。

3季度周期股表现强势，煤炭、钢铁、有色、石油石化等行业涨幅居前，新能源板块震荡加大但整体表现依然突出，并进一步扩展到产业链相关的化工、新能源发电等行业；以食品饮料、家电为代表的消费板块、医药、TMT等行业表现落后。从指数来看，Wind全A指数下跌1%，而沪深300指数跌幅达到6.85%。3季度末市场风格出现一定程度的切换，前期表现强势的周期股大幅回调，大消费板块为代表的蓝筹股有企稳迹象，市场风格切换的持续性需要观察。

投资策略：

展望4季度乃至明年1季度，中国经济下行压力加大，存在短期经济超预期下行风险；货币政策有望继续维持宽松态势，此前表现温吞的财政政策或有更加积极的表现，相关政策需要跟踪观察。在充裕的流动性下，市场整体风险不大，但由于经济基本面偏弱，市场结构分化和波动加大，不仅需要选对个股，短期来看，估值波动对组合的影响也不容忽视。

在此宏观背景下，上市公司基本面会进一步分化，叠加考虑估值因素，前期调整充分、仍能保持业绩持续增长的优质成长公司有望跑赢市场；景气度高的新能源和军工板块在消化前期过高估值之后也仍然值得高度关注；此外，低估值的大金融板块在此宏观背景下也存在阶段性表现机会。

目前本基金股票仓位基本达到计划水平，后续至少会维持当前仓位，或者会在个股机会出现时适当提高股票仓位。组合持仓结构相对均衡，但整体来看大金融板块仍然显著低配，以新能源为代表的先进制造板块显著超配，这使得组合的波动有所加大。后期计划适度优化新能源配置，加大前期调整充分的优质成长蓝筹股配置，同时考虑加大基本面改善的低估值板块配置。

王华

鹏扬基金总经理助理

固定收益总监

鹏扬富利增强基金经理

债市观察：

2021年3季度，债券市场先扬后抑，利率水平先降后升，中债综合全价指数上涨0.83%。7月初受央行超预期降准叠加市场风险偏好大幅下降等多重因素影响，10年期国债利率水平下行约27BP；8-9月利率水平保持在2.85%左右横向波动，主要受经济基本面不断走弱和政策面转向预期以及专项债供给提速的多重因素影响。由于央行并未使用降息或降低公开市场利率等价格工具，收益率曲线整体呈现小幅牛市变平格局，更多反映经济基本面的下行趋势。信用利差方面，受经济下行压力和部分房地产公司信用风险事件冲击，信用利差整体走阔，高等级和中低等级信用债券等级利差也明显扩大。此外，受银行理财产品监管影响，银行永续债和二级资本债的利率水平和利差水平在政策出台后明显回升。

投资策略：

债券方面，本基金本报告期内将组合久期从1.5年提升至2.5-2.7年区间，对信用债持仓进行了优化，增加了部分较高票息资产。转债逢高将仓位从13%降至6.5%左右，通过减少转债仓位、增加股票仓位来暴露权益风险，减持了部分银行转债，增持了券商、消费、医药、光伏、生猪养殖、水泥制造等行业转债，并对部分转债进行了止盈操作。

股票方面，本基金本报告期内在股票市场下跌过程中积极补仓，股票仓位逐步从10%提高至18%左右，在市场给出机会时积极加仓优质成长股，增持了消费、建筑、家电、光伏等行业股票，逢高止盈了部分周期类股票。

赵世宏  

鹏扬基金股票投资部总经理

鹏扬景升基金经理

行业观察：

2021年3季度，市场分化明显，市场的不确定因素明显加大，但部分行业估值回调充分，配置价值凸显。首先，以新能源、大宗商品为代表的板块，持续大幅上涨，积累了一定泡沫，而制造业、消费、医药等中下游行业又压缩估值。其次，政府对教育、互联网等行业的监管措施，在深刻影响相关行业的长期逻辑之外，也造成了内资和外资风险偏好下降和资金阶段性流出。最后，宏观经济压力增大，从地产、汽车、手机以及其他消费品数据看出，经济下行压力较大，特别是个别地产公司风险发酵到关键节点，相关股票的股价反应较为充分。

投资策略：

在这种情况下，投资操作挑战加大，同时长期的投资机会也更多。本基金本报告期内进一步提高了组合持仓的分散度，做了部分超涨公司的止盈操作，也配置了部分回调充分、估值合理的医药、消费类标的。

邓彬彬 

鹏扬基金股票投资部副总监

鹏扬先进制造基金经理

行业观察：

2021年3季度，从产业视角看，宏观经济周期可能正逐步从“地产周期”转向“绿电周期”。由于全球主流国家坚决向低碳经济转型，传统能源的投资不足或者政策限制过严格，全球范围内遭遇了能源危机，所带来的长期影响值得观察和思考。第一，平价的新能源可能会持续快速增长；第二，新能源车得益于智能化和驾驶体验的提升，销售持续超预期。

投资策略：

本基金本报告期内主要布局新能源车和光伏等行业股票。

长期来看，坚持与独立思考是规避市场情绪化和获得超额收益的重要来源之一。我们的投资框架是长期坚持从三个维度去思考行业和公司：第一，行业层面，思考行业的长期空间，竞争壁垒；第二，公司管理层是否优秀，是否能长期创造股东价值和社会价值；第三，估值水平。其中最底层的逻辑是产业演变的逻辑，我们将长期聚焦于科技和高端制造领域，并竭力为投资人获得长期稳健的回报。

施红俊 

鹏扬基金数量投资部总经理

鹏扬中证科创创业50指数基金经理

投资策略：

由于本基金本报告期内仍处于建仓期，因此整体仓位水平呈逐步提升趋势，并对少量股票进行了灵活操作。在仓位管理上，本基金一方面运用我司股票战术资产配置（TAA）模型决定目标仓位，另一方面采取逢跌加仓的稳健建仓方式。本基金7月16日至8月11日处于封闭期，综合考虑模型结果和中证科创创业50指数估值水平后，设定股票仓位不超2成的目标。期间中证科创创业50指数下跌4.4%，本基金上涨0.02%，为投资者创造了较好的持有体验；市场调整，本基金逢跌加仓至8成，随后8月底指数继续下跌，本基金继续加仓至9成，有效降低了整体建仓成本；9月份股票仓位基本维持在九成以上。本基金以跟踪指数为主要目标，并做好日常申购、赎回资金安排，同时积极参与一级市场打新以增厚组合收益。报告期内，本基金A类实现相对业绩基准的超额收益9.20%，最大回撤远低于标的指数。

数据来源：《鹏扬景沣六个月持有期混合型证券投资基金2021年第3季度报告》、《鹏扬中国优质成长混合型证券投资基金 2021年第3季度报告》、《鹏扬富利增强债券型证券投资基金 2021年第3季度报告》、《鹏扬景升灵活配置混合型证券投资基金 2021年第3季度报告》、《鹏扬先进制造混合型证券投资基金 2021年第3季度报告》、《鹏扬中证科创创业50指数证券投资基金2021年第3季度报告》。