涌津投资谢小勇：重视安全边际 “先胜而后战”

原标题：涌津投资谢小勇：重视安全边际 “先胜而后战”

“投资从来都是在不确定性中寻找确定性，黑天鹅是常态，在市场一片繁荣的时候可能更需要小心一些。”涌津投资董事长兼投资总监谢小勇近日在接受中国证券报记者采访时表示，在投资过程中要在策略上重视多样化工具，打造安全边际，“先胜而后战”。

在谢小勇看来，接下来市场整体大概率维持区间震荡，很难有大的向上突破或向下空间。具体到行业上，周期板块相关股票的估值已不低，对其后期表现不应有太高预期；而新能源等科技成长方向长期空间广阔，值得持续关注；此外，部分消费行业和公司已经见底，可择机提前布局。

长期看好科技成长板块

谢小勇分析，下半年来市场持续震荡，目前市场最大的担心还在市场流动性方面。他认为，流动性不会出现太大的问题。我国前期流动性没有过度宽松，而接下来在全球转向货币收紧的环境下，我国相关政策也不会大幅改变。市场整体大概率维持区间震荡，很难有大的向上突破或向下调整的空间。

去年年底以来，原来沉寂多年的周期行业突然变成热点。对此谢小勇认为，一方面，由于供给侧和环保因素导致多年来产能出清；另一方面，多年来需求仍然在缓慢增长，供需两端的缓慢变化终于在今年由量变转换成了质变，再叠加海外疫情导致的产能不足和全球流动性泛滥，使得本次周期行情比以往更加猛烈。

不过，在谢小勇看来，目前总体周期板块已经由原来的冷门，变成炙手可热的明星，同时商品价格也达到了很高的水平。由于供求关系继续发展以及价格的传导还有一个过程，不排除商品价格有进一步走升的行情，但是从目前相关股票的估值来看，后期表现不应该有太高预期。

展望后市，谢小勇长期看好科技成长板块。他认为：“科技是推动生产力发展的核心动力，A股未来的发展方向里科技一定是其中的重要组成部分之一，尤其是新能源领域。”

谢小勇介绍，未来几年新能源几大细分板块都还有巨大的成长空间，包括新能源车、光伏、储能等。当然，这里面还有很多诸如技术迭代和技术路线突破等问题，具体到公司层面，每次技术更替都会有公司乃至行业的大洗牌。“资本市场从来‘只听新人笑，不闻旧人哭’，在选股的时候也要注意回避淘汰或弱势的技术和公司。另外在公司估值过高的时候还要有清醒认识，因为很少有公司能真正穿越周期永远不败。”

此外，“万物皆有周期”。消费行业从去年如日中天，到今年门庭冷落，其中不乏优质乃至伟大的公司。谢小勇认为，消费行业比其他行业有更好的需求支撑、行业格局及商业模式，因此消费行业总体调整周期会更短，而成长周期更长。目前看，今年下半年乃至明年上半年，实体领域消费仍有不确定性，但不排除部分行业和公司已经见底。如果有足够安全边际和可行性研究，提前布局也有机会。

注重安全边际

近两年来面对市场的跌宕起伏，不少投资者直呼“艰难”，但谢小勇却认为，不确定性才是投资的常态。

在投资过程中，除了坚持深度研究和价值成长选股外，谢小勇更强调要在策略上重视多样化工具，在具体交易中寻找先机，或者利用市场构建低成本甚至无成本的阿尔法策略，比如网下打新、定向增发、可转债套利等工具，也就是说在拥有足够安全边际的基础上捕捉企业创造的价值。

“通过这些工具的应用，出发时已经跑赢了市场不小的空间。在投资过程中，根据我们对市场的理解和公司的变化，选出最有投资价值的公司进行投资，‘先胜而后战’。”谢小勇表示。

涌津投资对公司的研究判断有自己的投资体系和决策模型，其中对于个股的选择，首先会观察其所在行业所处的发展阶段和竞争格局，然后挑选优秀的公司，重点分析其商业模式、公司所在行业的地位、空间、企业文化和管理团队。最后，公司的估值和业绩是帮助判断买卖的重要依据，但不是充要条件。谢小勇介绍：“从中观来看，最看重的是商业模式和竞争格局；从同行业竞争来看，主要看管理团队的文化和能力；具体买卖则重点要看估值和业绩变化。”

涌津投资成立八年来，已多次获得金牛奖，但谢小勇直言自己还是私募市场的“新兵”。面对行业新老交替快速更迭的现状，谢小勇坦言：“任何时候都要谨记把客户的委托当作和自己的资产一样重视，兢兢业业关注市场机会，为投资者创造最大化的长期可持续财富增长，这才是私募的安身立命之本。”