来源：中国证券报
今年以来，量化私募因收益亮眼、规模猛增以及头部机构频频封盘而备受关注。有私募人士甚至戏称：“今年的量化产品就像‘风口上的猪’”。
然而，市场风格快速轮动后，量化也从风口跌落。近期，知名量化私募指数增强产品净值集体下跌，中证500指增产品更是重灾区，大幅跑输同期股指。
对此，业内人士认为，风格暴露是主因，但随着市场风格逐渐稳定，量化策略净值回撤已接近尾声。
“赌风格”迎来大幅回撤
此前业绩亮眼的量化指数增强策略近期“集体失灵”，沦为“指数减弱”。多数私募指增产品收益为负，并大幅跑输同期股指。
中证君了解到，某家量化私募于9月中下旬新成立的产品，在带有一定对冲比例的情况下，最新净值已不足0.9。
据某量化私募提供的数据显示，8月27日至11月5日，同业超额收益平均回撤4.23%，同业累计超额收益最大回撤6.67%；11月1日至11月5日，同业超额收益平均回撤1.82%，同业累计超额收益最大回撤3.66%。某三方平台数据显示，成立满1个月有业绩记录的1933只指数增强产品，近一月整体收益为-1.20%，其中超六成指数增强产品收益为负，跌幅超10%的高达32只。
部分知名量化私募中证500指增产品走势
图片来源：私募排排网对于近期部分量化指数增强产品的回撤，卓识投资首席执行官张卓表示，主要有两方面的原因：一是8月底以来指数出现两个点左右的回撤，但指数贝塔的回撤并不是引起指数增强产品回撤的主因；二是市场风格轮动，导致部分风险收益比例较高的量化管理人的中证500指数增强产品出现了大幅回撤，不过不同量化管理人之间阿尔法回撤差别很大。
对于第二点，张卓进一步解释道，目前指数增强的收益主要分为风险收益和纯超额收益。其中，策略里风险收益占比较大的这一类管理人，前期因为风格暴露而获得比做纯超额收益的量化管理人更高的收益，但也因风格暴露导致在近期市场风格轮动时产品回撤较大。
明晟东诚投资副总监刘洋表示，一方面，在前期的市场行情中，部分管理人通过对热门行业、板块和风格等的持续暴露获得了较高的贝塔属性超额收益。随着9月以来指数大幅调整，周期板块回调明显，市场风格轮动加速，管理人通过偏配所获得的超额出现大幅回撤。另一方面，市场增量资金减少，交易特征有所改变。市场成交下滑，日内有效波动降低，行业和风格切换速度明显加快，不利于量化策略的持续良好表现。
回撤接近尾声
对于风格轮动导致的回撤，不少量化私募管理人表示，只能“硬扛”。不过，随着市场风格逐渐稳定，量化策略的整体回撤也将接近尾声。
“对于风格暴露类的量化管理人，现在是最难的时候，即使回撤超过预期，管理人也不会轻易‘砍掉’这类风格因子，否则回撤的超额收益就难以快速反弹回来。大多数情况下，管理人会选择继续坚持策略，以待市场环境出现变化。” 在张卓看来，实际上量化本身应该提供的是稳定或确定性高的纯超额收益，客户投资量化是为了收益特征的确定性。相比之下，主观策略对于风格判断更熟悉。
“目前来看，市场成交量有所企稳，行业轮动也在减速，量化策略的整体回撤可能已接近尾声，但对其中的个体风险仍需要重点关注。”刘洋指出，量化策略一般是对过去市场特征的归纳，因此每一次市场出现明显的风格切换时，都呈现出一定幅度的回撤，但随着市场风格特征逐渐稳定，量化策略还会重新适应新的市场。
好买基金研究中心认为，按照往年的经验，步入年底市场资金面会有一些不稳定的情况，给依赖统计规律的量化策略造成一定挑战。今年这样的现象出现得更早。短期看量化阿尔法面临一定压力，但中长期仍不失较为稳健的策略。
编辑：徐效鸿
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