南华基金10月通胀数据点评

原标题：南华基金10月通胀数据点评来源：南华基金

中国10月CPI同比为1.5%，预期1.3%，前值为0.7%；PPI同比为13.5%，预期12%，前值为10.7%。受国际输入性通胀及国内能源和原材料供给偏紧影响，PPI同比连续创有记录以来历史新高；受蔬菜价格上涨拉动，CPI同比有所反弹。

CPI同比涨幅1.5%，其中翘尾因素影响约0.2%，上月为0%。CPI环比上涨0.7%，上月为0%。分项环比来看，非食品价格涨幅由上月的0.2%扩大为0.4%，影响CPI上涨约0.35pct，其中主要是工业消费品中的能源类产品上涨较多，例如汽油和柴油价格分别上涨4.7%和5.2%；服务价格上涨0.1%与上月持平。食品CPI由上月下降0.7%转为上涨1.7%，影响CPI上涨约0.31pct，具体来看猪肉、水产品、鸡蛋供给充足，价格环比均有所下降，而蔬菜供给受到多雨、疫情、运输成本增加等影响上涨较为明显，环比上涨16.6%。

PPI同比涨幅13.5%，其中翘尾因素影响约1.8%，较上月持平。PPI环比上涨2.5%，上月为1.2%。分项环比来看，生活资料价格基本持平，生产资料上涨3.3%，涨幅扩大1.8pct。生产资料价格的上涨受到国外和国内两方面的影响，国际油价的上行带动国内石油和化工行业价格上涨；国内煤炭供给偏紧，导致上游煤炭开采和加工行业价格上涨；国内能耗双控政策继续，高耗能产业限电限产导致中游金属冶炼和加工行业价格上涨。

虽然10月通胀数据幅度上略超预期，但就方向和成因上并未偏离高频数据所给出的指引，数据发布后债市反应平淡。具体来看CPI虽然同比涨幅由上月的0.7%扩大至1.5%，但仍处于温和区间，蔬菜价格快速上涨的背后主要是天气因素导致的供给下降，考虑到蔬菜的生产周期相对较短，且猪肉供过于求的格局未反转，CPI大概率仍是温和复苏。PPI方面，随着保供稳价政策的推进和能耗双控政策边际修正，煤炭和主要工业品价格于10月下旬开始出现明显下降，本轮PPI顶部大概率已现，后续关注回落幅度。“滞胀”格局下，“胀”的走向逐渐清晰，而 “滞”的持续时间和下降幅度取决于后续房地产走势以及政策应对。