美国市场动态跟踪：美国新增非农就业超预期修复 经济修复重心转向服务消费

原标题：美国市场动态跟踪：美国新增非农就业超预期修复 经济修复重心转向服务消费来源：博时基金

一、宏观经济方面

美国10月新增非农就业超预期修复，但重返就业市场速度仍缓慢。美国10月季调后非农就业人数增加53.1万人，好于预期增加45万人，创7月以来最大增幅，并扭转了8、9月份的就业下行趋势；失业人口修复较快，就业市场乐观程度提升,10月失业率为4.6%，低于预期4.7%，低于前值4.8%，创2020年3月来新低；10月劳动参与率为61.6%，与上期持平。

10月就业缺口小幅收窄，劳动力参与率修复迟缓。10月美国就业缺口收窄至471万人，前值475万人，其中因失业导致的就业缺口收窄至170万人，前值196万人，失业人口修复限制，今年8月以来退出就业市场后重返的修复速度基本停滞，同时今年以来劳动参与率持续在61.6%至61.7%左右波动，未见进一步修复。

不过，随德尔塔疫情影响逐步消退，人们外出娱乐、旅游的意愿有所增强，在非农新增就业中，休闲及酒店行业贡献 16.4 万人新增就业，商业服务、教育健康等服务业也取得较好增长，美国整体就业形势向好。

美国制造业活动受供应链问题拖累。美国10月ISM制造业PMI指数为60.8，低于前值61.1，好于预期。从分项指标来看，制造业供应交付分项指数为75.6，创近五个月新高，表明制造业供应交付时间延长。物价支付指数从9月的81.2上升至85.7，创最近三个月新高，可以看出原材料成本不断攀升。

总体来看，原材料短缺及成本上升等问题或导致订单交付时间不断延长，在强非农下，美国制造业主要受供应链问题拖累。与制造业面临同样的困境，在需求稳定的情况下，供应交付时间不断延长，供应链压力较大。

数据来源：Bloomberg，CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理

海外经济方面，在欧元区，制造业受供应链瓶颈制约。欧元区10月Markit制造业PMI终值录得58.3，低于前值58.5，低于预期58.5，为八个月以来最低水平。受供应链瓶颈制约，由于原材料短缺，供应商进一步提高价格，欧元区生产价格指数从86.9攀升至89.5，为1997年以来最高值。

此外，在通胀、供应链瓶颈等因素的影响下，生产、新订单、新出口和就业指数均继续出现较大程度的放缓，其中生产指数为16个月以来新低，新订单和新出口指数均降至今年1月以来最低。

德国方面，9月零售总额大幅下滑、工厂订单反弹。德国9月零售总额环比下降2.5%，低于前值1.2%，远不及预期0.4%。其中，纺织品、服装、鞋类和皮革制品业务降幅尤为明显，销售额下降了近10%。

调查显示，工业产品重要原材料的全球供应问题现在已影响到零售部门。除供应短缺外，物价上涨，尤其是欧洲能源危机所带来的石油和天然气的价格上涨，也可能导致消费者减少购买其他产品。工厂订单数据方面，德国9月工厂订单环比增长1.3%，虽不及预期，但扭转了前期下降趋势。

数据显示，9月德国国内新订单环比减少5.9%，国外新订单环比增长6.3%；来自欧元区的新订单环比减少7.3%，来自欧元区以外的新订单环比增长14.9%。由于欧元区以外地区对投资设备相关商品的需求增加，德国工厂订单在9月反弹，供应链瓶颈消除后，生产或得到提振。

欧洲央行方面，欧洲央行行长拉加德表态偏鸽，由于通胀率仍然较低，欧洲央行明年不太可能提高利率，否认了市场认为在明年 10 月将采取行动的猜测。

英国央行方面，英国央行态度同样偏鸽，本周四其公布了最新的利率决议，维持基准利率在 0.1%不变，维持资产购买总规模在 8950 亿英镑不变，与市场预期大相径庭。

关于美国基建法案最新进展，当地时间11月5日晚，美国国会众议院通过了两党《基础设施投资和就业法案》。

两党基建法案构成：两党基建法案是“美国就业计划”的第三代缩减版。第一代缩减版是5月21日白宫主动将2.3万亿“美国就业计划”缩减至1.7万亿美元；第二代缩减版是两党将“美国就业计划”中的传统基建投资剥离出来单独立法，于6月24日达成的“两党基建框架”，新增支出约5792亿美元，加上8年联邦预算安排中的基线支出（baseline）后，总规模达12096亿美元。第三代缩减版就是此次众议院通过的两党基建法案，该法案于8月10日就在参议院获得通过；新增支出约5500亿，加上8年基线支出后合计11784亿。

两党基建法两党基建法规模：目前市场上既有“1.2万亿基建计划”的消息，也有“5500亿基建计划”的说法，实际上两党基建法案的支出总规模确实是1.2万亿美元左右，但只有约5500亿是新增支出，剩下的是8年联邦预算安排中本来就有的基线投资支出。

“重建美好未来法案”预期进展：鉴于目前民主党众议院两派人士已经达成协议，预计1.75万亿的“重建美好未来法案”大概率将于11月中旬通过众议院。实际上，进步派为获得温和派对“重建美好未来法案”的支持，一再推迟众议院通过两党基建法案的时间线，希望能把基建法案与重建美好未来法案一起捆绑通过。此次两党基建法案能够在众议院得以通过，也是民主党进步派与温和派相互让步的结果：进步派承诺先投票通过两党基建法案，温和派承诺在后续投票时支持“重建美好未来法案”。 

疫情方面，欧洲疫情反弹。近一周，欧洲多国疫情出现反弹迹象，法国、德国、意大利等国新增确诊人数均有所反弹，部分国家开始重启严格的防疫措施。

目前 Delta 毒株已经成为美国传染性最高的新冠病毒毒株。疫苗接种方面，阿联酋和西班牙完全接种率率最高，分别达 81.2%和 80.4%。丹麦和加拿大完全接种率紧随其后，分别达到 76.1%和 75.4%。

本周，投资者将继续关注美国的通胀压力。本周三国美国10月CPI数据将公布，较9月可能会出现环比上升，而物价上涨和用工短缺的压力很可能将持续到明年。本周四OPEC月度原油市场报告将公布，从而在OPEC+与美国就产能问题的博弈中，提供一些国际油价短期走势的指引。

二、标普500指数情况

上周，Taper 预期落地及美联储通胀鸽派表述支持股市边际向好。标普500指数整周上涨2%，其覆盖的11个行业板块中，有9个上涨、2个下跌。其中，非必须消费、信息技术、材料板块涨幅居前；金融、医疗板块小幅回调。

11月8日标普500指数的市盈率为26，市净率为4.81。未来 1个季度，美联储 Taper 的节奏是确定的，市场环境相对清晰，市场风险偏好或难回落。随着“群体免疫”和经济切实重新开放，美国将继续保持较强的增长，经济修复的重心从商品消费转向服务消费，就业市场也将有显著改善。

第三季度盈利超预期有望继续推高美股,预计盈利增长的正面影响大于估值下调的负面影响。我们持续看好美股，建议进行长期配置。

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