价值君投资笔记丨新能源发电行业还会带来什么惊喜？

原标题：价值君投资笔记丨新能源发电行业还会带来什么惊喜？来源：汇丰晋信基金

新能源是指传统能源之外的各种能源形式，包括太阳能，风能，核能，水能，生物质能，地热能等。

随着碳中和、碳达峰的不断推进，发展新能源成为大势所趋。今天我们来研究一下其电力供应端的机遇吧。

1、目前我国电力结构如何？

新能源发电占比不低

从电力结构来看，我国电力来源占比由高到低分别是：火电、水电、风电、核电、光电。其中，火电以外的占比之和是31%。 

数据来源：中国电力企业联合会，截至2020.12.31

观察发现，其中新能源占比其实不低。和美国电力结构比较一下，2020年，美国除火电以外的占比之和仅有21%。

数据来源：美国能源信息署，截至2020.12.31

仍有动力继续提高

发电行业是我国碳排放量最大的行业。据网易研究局，2020年燃煤电厂排放量相对中国二氧化碳排放总量占比高达34%。在碳中和、碳达峰的大背景下，更进一步推进新能源发电势在必行。

2021年10月国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出：

大力发展新能源。全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展……到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；

因地制宜开发水电……“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右，西南地区以水电为主的可再生能源体系基本建立；

积极发展“新能源+储能”……完善促进抽水蓄能发展的政策机制……到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，省级电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力。

积极安全有序发展核电。

在具体执行目标的指导下，2021年的A股市场相关标的也受到关注，继光伏后，风电、水电（抽水蓄能）等也相继得到关注。

2、行业基本面如何？

光伏

相对于小型、独立的光伏发电设备，我们所指的是并网光伏发电系统。它可以将太阳能转化为和电网通用的电能，并与电网联接。

我国的光伏行业发展速度在世界排名前列。据国际能源署，2020年全球累计光伏装机760GW，排名前三的分别是中国、欧盟和美国的48GW、20GW和19GW。

光伏发电受到地域限制相对小，使用安全无污染，建设周期短。但是成本相对高，受到天气影响较大，发电不连续。

光伏分为硅料、硅片、电池片、组件四个环节。因此，2021年受到硅料涨价的影响很大。玻璃等设备原材料的价格，也都影响着光伏发电设备的成本。

光伏产业链已经比较成熟，但设备的国产替代空间较大，在扩产的背景下面临一定机遇。另外，由于光伏发电不连续，相关的储能行业也可能面临一定机遇。

风电

我国风电装机同样排名世界前列。据全球风能理事会，2020年全球累计风电装机93GW，排名前三的分别是中国、美国、巴西的52GW、17GW、2GW。

可以看到，风电的世界累计装机比光伏小很多。其实，由于风电是机械发电，在光伏设备不断迭代的场景下，它的相对发电效率并不具备优势。而且，风电占地面积大，很多地区也不具备大规模安装陆上风电的条件。

但它的优点也很明显。相比太阳能发电，风力发电的时长更长。安装条件问题，可以使用海上风电来解决。海上风力较大，可开发空间大。英国作为风力资源充沛的岛国，就拥有全球最大的海上风电装机规模。

中国的大陆海岸线长度约1.8万公里，海上风力发电具备很大的增长空间。据全球风能理事会，2020年，中国海上风电新增装机并网容量达到了300万千瓦，占去年全球海上风电新增装机总量的49%，其预测，2021年内中国可能成为全球海上风电装机容量最大的国家。

水电

水力发电通过潮汐水流，或者高位水流流向低位时，推动水轮机再推动发电机，将机械能转化为电能。

我国水系丰富，理论上水能资源蕴藏量为6.9亿千瓦。但是经济效益较好的水电资源大多集中在西南地区，很多被开发完毕。另外，水力发电对环境也有一定的破坏。所以，水力发电暂时不是一个大的增量市场。

但随着相关政策的提及，“抽水蓄能”走入市场的视野。尤其是在光伏、风电的比例提高后，水力发电有望与之互补，发挥调节电网负荷的重要作用。

核电

核电是通过核裂变等产生的能量发电的技术。

核电站需要大量水源，所以一般建设在沿湖沿海地区。核电的优势是具备相当高的能源提供稳定性，适合用作基荷电源。但它的建造成本非常高。另外在风电、光电价格不断降低的背景下，核电的电价的优势也相对有所降低。

核电目前最大的问题还是舆论关注的安全问题。不过随着技术的进步，中国使用的核电设备是最新的第三代，安全性比第二代高出2个数量级。

据国家原子能机构，截止到2020年底，我国在建核电机组17台，总容量1853万千瓦，国内所有在建核电工程整体上在稳步推进。

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其实，不同发电方式具备非常鲜明的特点，互相之间并不具备很强的可替代性。例如光伏发电冬天效果不好，这是无法人为调整的；水力发电则对地理条件有着非常强的依赖，等等。

电能的运输和储存则是较为困难的。当一个地区只具备一种主要发电方式时，一旦设备大规模出现故障，就不能保障该地区的电力使用。

所以，行业在未来可能不是简单的替代，更可能是在各类新技术发展下，清洁能源占比不断提高，各种发电形式互为补益，实现更好更稳定的电力供应。

3、行业涨跌幅及估值如何？

在政策的利好和行业发展的双重催化下，可以看到主要细分板块过去1年都出现了一定涨幅。

尤其是目前增量的主力，也就是发展空间较大的光伏、风电细分行业则涨幅居前。

数据来源：Wind，Wind概念板块指数，2020.11.18-2021.11.17。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

不过我们也需要注意到，2021年的市场呈现较强的行业轮动的特点，短期上行过快后可能也存在一定的估值过高风险。

另外，我们观察光伏、风电指数的估值，发现风电指数经过一定上涨后依然估值较低，这也一定程度解释了近期风电为何受到关注。 

数据来源：Wind，Wind概念板块指数，2020.11.18-2021.11.17。历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

4、如何投资？

我们普通投资者应该如何去进行相关的投资呢？

首先，由于行业具有一定的政策导向性，我们可以去关注相关政策，来引导我们投资的大方向。

其次，从基本面的角度，我们要关注细分行业中可能获得增量（空间增量以及技术增量）的部分。

还有，由于市场对行业的关注度较高，也需要注意短期估值过高的风险，关注盈利的增长能否消化高估值。

最后，我们还可以“让专业的人做专业的事”，通过相关主题基金对新能源行业进行投资。

好了，本文就到这里了，我们下期见~

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