新互动 | 基金经理小讲堂，回答您最关心的问题

原标题：新互动 | 基金经理小讲堂，回答您最关心的问题来源：NCF新华基金

年底市场应该关注什么？

ROIC究竟是什么？

如何用ROIC去投资？

热衷投资的您

是否常常产生各种各样的问题

多希望身边有位专业人士

能够时常为我们解惑答疑~~

叮叮叮！

新华基金基金经理小课堂开课啦~~

每期一位明星基金经理

挑选近期最受关注的热点问题

提供最专业的解答分析

话不多说，有请第五期答疑老师

新华基金权益投资总监、基金经理赵强

Q1

进入2021年四季度，

怎么看接下来的市场？

答：四季度将关注美国退出量化宽松的表态和加息预期的变化，将会影响市场偏好和流动性预期。目前我们对高估值的热门赛道，还是要心存敬畏之心，要随时防范可能的调整风险。年底前还是去寻找估值低，涨幅低的板块进行配置。

长期来看，受益于中国消费升级的消费行业、受益于老龄化的医疗保健行业，以及受益于中国工程师红利的高端制造业的投资机遇。特别是受益于国家政策支持的高端制造业， 在国家“专、精、特、新”的扶植政策下，未来会成长出众多隐形巨人，值得密切关注。

短期关注：受益于政策的电子、新能源汽车板块，但是这些热门板块，大部分公司估值 较高，需要精挑细选，找到一些预期差较大，不断业绩超预期的公司；或者还未得到市场充 分挖掘的细分市场隐形巨人。今年调整较多的消费股，特别是食品公司，由于去年基数较高，造成今年中报普遍低于预期，股价调整较多，近期食品公司开始纷纷提价，在通胀的后期，食品公司将会充分受益，目前估值基本合理，值得年底开始布局。

Q2

茫茫市场，如何寻找高质量的公司？

答：我重点关注的是ROIC指标，对于ROIC，我的理解是：

✔衡量企业价值的核心因素是ROIC

✔ 企业内生增长的极限就是ROIC

✔ 企业估值的误区：不能仅看增长，ROIC和增长共同驱动了企业价值

✔ 股价敏感性分析：高ROIC的公司，股价对增长有巨大的向上弹性，相反，低ROIC的公司，股价对增长没有什么弹性

✔ A股长期非常价值：高ROIC公司历史涨幅巨大

Q3

实操层面

怎样通过ROIC分析，进行投资？

答：我们最终的目标是选择那些高ROIC的公司，但股价边际上最重要的是要看ROIC的变化趋势，趋势代表了公司竞争力的变化方向。

第一，可以选择ROIC较高，并能持续稳定在高位的公司，一般都是有较高护城河的龙头公司，竞争优势明显，可以长期持有，获取较高的稳定收益。

第二，选择ROIC较高，并且趋势还在提高的公司，一般都是快速成长的优势企业，此时是最佳的投资时机，业绩可能不断超预期，会有戴维斯双击的可能，是最佳的投资标的。

第三，选择历史上ROIC较低，但是趋势是快速提高的公司。一种是周期性行业，一般这种公司只适合阶段性在ROIC提高阶段进行阶段性短期投资，典型的如一些重资产、趋势反转的周期行业。还有一种是企业基本面出现了实质变化，企业盈利能力提高后，在盈利高点能持续很久，不会再回落，这种公司属于典型的黑马公司。

第四，如果ROIC能保持高位，或者趋势向上，再配合投入资本增加的公司，堪称完美的投资标的，是典型的成长性公司。而那些低ROIC，增长靠不断的投入资本增加（或外延收购）的公司，不值得投资。或者ROIC现在很高，但是趋势下降，也需要阶段性回避。

Q4

您是怎样风格的一位基金经理？

答：根据猫头鹰研究院的画像，评价我是一位中盘成长型基金经理，喜欢灰马，主要持仓在制造+医药，坚持“高质量投资+逆向投资”两个显著特点，是一位笃定坚持自己价值投资的信念，投资风格理念与实操并重，成长与稳健相宜的基金经理。

就我个人的自我认知，我相对是比较谨慎的，我认为市场上有老司机，也有胆大的司机，但是没有又老又胆大的司机。从业接近20年，历经了多轮牛熊更迭，看过太多大起大落，大喜大悲。不经历过死而后生的刻骨铭心，就没法深刻洞察和理解人性，就没法做到大彻大悟，也没法建立投资上的价值观和世界观。古今中外的投资史上，金钱永不眠，但人性永不变。

另外，我个人不喜欢热门股，偏逆向投资，喜欢不那么主流一点的股票，希望能挖到有超额收益，阿尔法比较高的公司。但是不得不承认，这类股票一是可能多少有点瑕疵，或者是隐形市场的巨人，不容易一眼被发现。二是判断正确的概率并不高，毕竟大家没有都看好，要想获得超越共识的正确，是很难的，但这恰恰是优秀的基金经理最应该实现的价值，我也愿意去做这个挑战和尝试。

Q5

是否可以

与投资者分享一下您的投资理念？

答：我的投资理念概括来说就是“专注、坚守、理性、独立、长期”。

其实真理往往都是最朴素的原则，并不神秘。投资最终的目的就是要取得好的盈利，因此我们就要选择市场上最能保持长期高盈利的公司进行投资。长期上看，股东的收益率和上市公司的投资回报率基本是一致的，这是我一直坚持选择那些以高盈利为代表的高质量公司的初心，并一直在坚守，不为短期热点和风格轮换所动。要以企业所有者而不是交易者、投机者的心态，选择一门好的生意去经营。选择那些具备好的商业模式，有优秀的管理层，有高竞争壁垒的高质量企业进行长期投资。

价值投资，之所以长期有效，就是因为经常短期无效，甚至被嘲笑，说的人很多，真正能做到的人凤毛麟角，因为这违反人性，这恰是长期超额收益的来源。要坚信，理性只会迟到，不会缺席。理性就是尊重常识，敬畏市场，深刻洞察人性的弱点，特别是在市场泡沫累积的过程中，要格外控制自己的贪婪，不去赚最后一个铜板。对基本原理的专注，可以更加心平气和，轻松简单，大道至简，回归初心，抱朴守拙，反而更容易做投资。

NCF ｜ 新华基金

今天的答疑小课堂就到这里，

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