一周观市：货币政策释放宽货币+宽信用信号，关注高估值高景气和低位顺周期

原标题：一周观市：货币政策释放宽货币+宽信用信号，关注高估值高景气和低位顺周期来源：中信保诚基金

权益市场

货币政策释放宽货币+宽信用信号

10月经济增长较9月边际改善，主要是限电减产的暂时性冲击消除，但生产、投资、消费较疫情前中枢仍有3pct左右的增速差距，仍需要跨周期政策来修复；美国零售超预期，零售库存仍在偏低位置，但结构分化，出口对经济增长拉动作用需要跟踪观察；上市公司三季度业绩同比出现下滑，上游周期（航运、化工、黑色等）和高景气行业（新能源、防疫、半导体等）表现相对较好；上市公司全年业绩预测下调仍不充分，隐含四季度业绩增速大幅提升，存在下调的风险。

三季度货币政策报告释放更加明确的宽信用+宽货币信号，宽信用或将有利于股价或估值在低位的顺周期资产，宽货币或将有利于高估值高景气的成长性资产。

美联储正式执行缩减量宽，10月美国CPI超预期推动美债长端利率先跌后升；对于海外流动性，我们仍将主要跟踪美国就业和美联储对此的解读，目前来看失业率很难有进一步下行的空间，如果劳动参与率不能有效抬升，货币政策的风险仍旧存在。

随着政策底的不断明确，市场可能从交易衰退转向交易复苏，我们认为大概率不会出现系统性的全面强刺激，结构性强刺激的概率较高，预计后续市场风格相对均衡；未来关注重点仍将在“双碳”、“自主可控”和“共同富裕”等政策支持的行业，并积极关注具备成本传导能力的消费属性资产。

债券市场

货币政策释放宽货币+宽信用信号

海外经济延续复苏，美联储Taper落地。国内方面，保供政策作用显现，限电对生产的扰动有所缓解，制造业投资继续修复，基建低位徘徊，地产多项指标大幅下滑，消费有所修复。地产政策边际放松但调控总体基调仍未变化，地产对经济的冲击仍未结束。

政策方面，三季度货币政策执行报告强调以我为主，稳字当头，更注重结构性调节，稳增长和防风险压力增加，后续仍需密切跟踪房地产信贷政策可能的变化。财政部提及研究做好2022年地方政府新增债务限额提前下达工作，财政政策有所发力。

资金面方面，央行11月MLF等额续作，财政部要求11月底前尽量发完专项债额度，但地方债供给压力整体不大，预计资金面将保持平稳。

总体看，地产下行、国内经济下行压力较大，工业品价格明显降温，年内资金对冲压力加大但货币政策以结构性宽信用为主，预计短期利率债仍然将保持低位震荡；信用策略上，中性的货币环境和稳健的信用环境利好高等级信用策略，房地产的融资（政策）边际有回暖但整体监管基调仍然偏严、银行理财净值化后弱资质和非公开信用债的需求预计承压，因此资质方面继续保持谨慎，并密切关注房地产政策的变化以及地产债风险释放的节奏。久期方面，当前地方债发行进度仍然偏慢，未来地方债提速或对资金面产生扰动，但预计央行将继续运用公开市场操作积极应对流动性缺口，未来流动性预期稳定，叠加3-5Y的曲线仍相对陡峭，3-5Y中高等级信用债仍有一定价值；转债方面，随着国家层面的双碳“1+N”框架的逐步发布和房地产税试点等政策的陆续出台，关注双碳、高端制造等产业引导大方向，或者新兴行业机遇如元宇宙等，把握行业景气度持续改善、业绩增速较好且估值较为合理的成长板块。从三季报来看，业绩增速环比提升的集中在非金属材料、军工，产能扩张意愿和力度较大的行业集中在新能源车产业链、军工装备和化工新材料领域，可对以上行业做一定关注。

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