导致基金投资失败的“坑”有哪些

原标题：导致基金投资失败的“坑”有哪些来源：中欧基金

投资者收益=基金损益+投资者行为损益。

做好基金投资并不是选好基金就万事大吉了。公募基金的统计收益不等于基金投资者的收益，这其中的相当一部分差值都是因为投资者自身的问题所导致的。基金投资在投前、投中以及投后管理上都有许多注意事项。这些注意事项应当被我们列入思考清单中，走一下思维流程，做一些理性分析，我们的基金投资便有望更上一层楼。

应当被我们列入思考清单的五个要点都是老生常谈的话题。但也正因如此，不少基民把基金投资中很重要的事当做了耳边风。当投资顺风顺水时，这些很重要的事并不显得多么重要，而一旦困难和挫折到来时，没有认识这些重要的事情就会非常危险。基金投资之路从无坦途，投资者需时时面对困难与挑战。

01

风险意识缺乏

“股市有风险，入市需谨慎”。“基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益”。

这大概是我们最常听到的投资风险警示语了，但大部分投资者并不把这两句话当回事。等到资产价格波动出现时，却因为毫无心理准备手忙脚乱，而让暂时的市场波动变成了真正的风险。

偏股型基金的风险到底有多大？2008与2015年的两次重大牛熊转换之间，偏股型基金会存在净值腰斩，下跌50%左右的风险。即便不是牛熊转换这样的极端市场行情中，看似风平浪静的A股市场也会存在20%左右的暂时性波动，这种波动在大多数年份都会出现。2019年到2021年的三年间，A股市场的整体行情不可谓不好，但以沪深300指数为例，近3年的年内最大投资回撤分别约为13%、16%和17%。

图1：常见指数的年化波动率数据

沪深300指数代表了A股市场上各行业最大的300个蓝筹股的表现，其自身的波动率比不少主动权益基金还要低。在2019到2021年这三年的时间里，相当一批主动权益基金的年度最大回撤都接近20%，不知道有多少基民能坦然面对这种波动。没有心理准备的话，就很容易犯“低卖”的错误，造成永久性损失。

02

缺乏资产配置意识

部分投资者一直面临着收益预期较高但风险承受能力偏低的问题。面对市场可能出现的波动和回撤，很多投资者都试图用择时的方式来躲过。无数实践已经证明，这明显是做不到的事情，资产配置才是正确的方向。

与偏股型基金的高收益预期相比，固收类基金对普通基民的吸引力似乎没那么高。但要想让自己承受住市场波动、坚持长期持有，合理的资产配置是十分必要的。从长期看，穿越牛熊的偏股型基金其最大回撤必然要超过20%，若我们无法忍受这么大的波动，搭配低风险的“固收+”基金就非常有必要了。

图2：成立满10年的平衡混合型基金平均收益率

部分基民一直存在这样的误区，那就是权益资产仓位低，必定比不上高仓位的收益率。但是从投资实践来看，搭配一定的固收类基金，整体的投资波动率会显著下降，长期的收益预期下降并不如我们想象中那么大。比如，从成立满10年的股债平衡型基金的整体表现看，相较沪深300与中证500指数，仍有显著的超额收益，与不少主动权益基金比起来也毫不逊色。

当认真测算过自己的风险偏好，同时预估市场的风险之后，“固收+”类基金的配置可能会有一定的权重。在市场上涨的周期里，“固收+”类基金的收益率看似偏低，但有了这部分的资产配置，当遇到了市场波动时，投资者的心态会好很多，拿住优质基金可能就不再困难了。甚至还可能通过“固收+”基金与主动权益基金之间的转换或再平衡操作来创造超额收益。

03

没有选对适合自己的基金类型

指数型基金与主动权益基金之间怎么选、全市场投资基金与行业主题基金之间怎么选、封闭式基金与开放式基金之间要怎么选……这些问题也是基金投资之前要必须想清楚的。

A股市场的结构性非常显著，宽基指数很难把握住市场的主要矛盾，也存在长期低效的问题。主动权益基金很多，基金经理的投资方法论又各异，选好基金经理、搭建组合投资、优化投后管理，是主动权益基金投资长期做好的关键。

全市场投资的基金长期年化收益率并不逊色，但从短期收益率看，一定会有风口上的行业主题基金收益率更耀眼。选择全市场投资的基金会让投资者更省心，基金经理的主动管理能极大降低投资者的买卖操作困难。行业主题基金则要求投资者自己把握买点和卖点，虽然看似阶段性收益率更高，但投资者在实践中能不能把收益率拿到手，那就得看各自的本领了。

与开放式基金相比，带有封闭期或持有期的基金，在约定的时间里不能赎回，有利于帮助投资者管住手，实现从申购起点到终点的完整收益。但因为在持有期和封闭期之内缺乏流动性，基金投资者又需要做好流动性安排，以免当有资金需求的时候出现，相关的基金无法及时赎回变现而影响生活。

04

投资期限错配

根据《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》披露的数据，大多数基金投资者的短期操作，为投资收益获取带来的是负贡献。大多数的择时交易也难以产生超额收益，长期频繁操作会让申购与赎回费侵蚀掉投资回报。

从投资者的投资时长以及平均盈利情况来看，以5-10年乃至10年以上为期进行基金投资，产生亏损很难，投资的年化收益率也会与数据统计靠拢。主动权益投资，短期看肯定是有波动和风险的。但是长期来看，风险其实有限，确定性也是较高的。问题是，对于投资者来说，大家真能坚持长期投资吗？很多投资失败的案例都是因为投资期限错配导致的。

图3：坚持长期投资方可增加投资确定性

近年来，A股市场全局性熊市的时间大大减少，但部分板块或风格的熊市持续时长却也并不短。以创业板指、中证500指数为例，2016至2018年，整整三年时间都是熊市行情，与之对应的成长风格基金在这段时期内也大多表现不佳。我们常说：主动权益类基金的投资至少要坚持三年以上。但现实当中，很多投资者平均持有时间仅为三四个月，追涨杀跌的现象十分明显。

图4:20%的时间创造80%的投资收益

公募基金的长期投资收益率正是在一次次低卖与追涨中被消耗了。保证基金投资期限的匹配，不错过闪电劈落的时刻非常重要。从很多牛基的回报数据来看，20%的关键性上涨周期必须全程在场，追涨杀跌错过这些时段，投资收益率就会大打折扣。

05

缺乏正确的投资观

每一位基民投资基金时的价值观取向并不相同，价值观以及由价值观派生的投资方法论共同决定了基民的投资回报。太多的基金投资者遇到下跌就神情沮丧，下跌进一步扩大便想考虑割肉退出；遇到一点上涨就想落袋为安，当上涨进一步扩大又会懊悔此前的卖出，要追高且大额追加投入……

有的投资者把主动权益基金当做是长期能升值的优质资产，坚持定投，每逢市场下跌时就主动追加投入，让自己拥有更多的份额，把升值与投资利润兑现的事情放在未来。有的投资者则把基金当成博弈的筹码，时常朝秦暮楚，哪里有市场热点，哪个板块或行业热度高就去追什么，昨天是碳中和、新能源，今天就是VR、元宇宙，明天又不知道是什么新奇的概念……

以长期主义为价值导向的投资者会收获一份回报，以短期博弈为价值导向的投资者或许也会收获一份回报。虽然有很多方法能够实现长期投资的成功，但我们的价值观非常坚定，那就是我在《基金投资的战略问题》一文中提出的10大要点：

1. 投资是一辈子的事（长期投资）

2. 长期投资，性价比最高的是股票资产（资产配置）

3. 不需要预测市场，只需要逆向布局（钟摆理论）

4. 波动≠风险（风险论）

5. 不要以市场的一致判断作为投资的依据（第二层次思维）

6. 做时间的朋友，并不需要同时间赛跑（预期管理）

7. 适应相对收益、非线性收益（收益属性）

8. 高不买，低不卖（市场周期）

9. “大概率”，就可以开干（概率论思维）

10. 时间不会辜负每一位追梦人（投资信仰）

重温理念，端正态度，正视困难，愿我们在基金投资的道路上一起走很久！