风物长宜放眼量 | 给博时港股通领先趋势投资者一封信

原标题：风物长宜放眼量 | 给博时港股通领先趋势投资者一封信来源：博时基金

尊敬的投资者：

见信好！

非常荣幸能通过这样一个机会与广大投资者进行交流。希望通过坦诚交流，让您对所持有的产品运作情况更加明晰，更加了解我们对市场的思考及未来的投资策略。

一

今年港股市场：政策高压、波动加大

2021年的港股和中概股表现可以用“惨淡”来形容，港股和与之紧密相关的中概股在全球资产类别中跌幅靠前，代表旧经济的恒生国企指数跌幅接近20%，代表新经济的恒生科技指数跌幅近25%，美国中概股整体跌幅超过30%。（数据来源：WIND，截至2021.11.19）

从下跌主因上看，今年政府出台了针对互联网平台经济的打压以及教培行业的双减政策，港股和中概股开启了单边下跌的态势。而近期部分房地产企业债券违约事件更加剧了市场情绪面上的波动。

从流动性来看，南下资金自2月下旬以来流入规模逐渐收窄，但并未大幅流出。直到7、8月份净流出规模创新高，资金流出的板块主要在政策重灾区的互联网板块。但中长期我们估算南下资金持续流入年均或可达5000-6000亿。海外资金相对平稳，并未大幅流出，但需关注潜在压力。

从估值水平上看，目前代表港股整体估值的恒指动态估值在10倍左右，MSCI中国指数（剔除A股）动态估值也仅在10.6倍左右，恒生科技指数PEG不到0.6，对比A股创业板PEG 1.3，美股纳斯达克PEG近2.0，港股的估值已经具备一定的吸引力。（数据来源：WIND，截至2021.11.1）

结合以上的分析，我们认为目前港股的政策风险基本已经出清，在目前估值和市场情绪下，港股股所蕴含的潜在机会超过风险，港股市场正在逐步进入“布局区”。

二

港股市场未来展望：底部或现，差异化优势明显

影响今年港股市场走势的最大自变量是政策面，但随着政策的微调，特别是地产板块方面的边际调整，我们认为港股市场底部或可以确认。

而且我们认为国内政策密集出台的阶段可能已经过去，整体向更有利的方向发展，港股市场的差异化的比较优势开始显现。另外我们注意到中美关系有回暖的信号，这对港股市场也是利好的因素。

三

产品操作思路：坚定看好科技成长机会

港股的离岸金融市场的特性导致其短期波动较大，但从另一方面看，机构投资者为主的成熟市场特性能让真正优秀的公司享受估值溢价，超额收益更极致。港股通领先趋势作为一款主投港股市场，专注于科技互联网、生物医药、高端装备制造等前沿领域的基金，力争挖掘到真正优秀的公司，分享企业价值增长带来的收益，而不是短期市场波动的博弈收益。

除港股外，组合还配置部分A股资产，A股持仓板块以新能源产业链为主，受到市场影响，组合净值波动较大。但我们认为市场仍会延续成长风格，坚定看好新能源及科技成长机会。

具体到配置层面，随着上游压力缓解且价格增长持续回落，短期我们会逐步向中下游、特别是优质成长股带来的估值修复的投资机会。长期我们仍然将围绕着国家政策扶持的产业方向和主题板块进行布局，比如“双碳”背景下的产业机会、消费升级驱动下的新兴消费以及科技智造领域等。

细分到板块方面，我们将着重布局两条主线。第一条主线，我们将关注前期超跌的互联网、教育、生物医药科技板块以及政策边际放松带来的部分地产和银行板块的估值修复机会。第二条主线，我们将关注布局符合国家战略发展和政策扶持的新能源汽车产业链、半导体产业链以及高端设备制造链的长期投资机会。

投资是一件长期的事情，投资者的体验也是我们作为管理人非常重视的一环。不畏浮云遮望眼，短期的波动是资本市场的常态，我们相信，在正确的投资方向上，基于扎实的产业研究及基本面研究，力争筛选出符合投资标准的优秀公司，并且陪伴这些公司共同成长。我们亦将不负所托，力争给您创造长期稳健回报。再次感谢您的信任！

您的基金经理：曾鹏、牟星海

2021年11月23日

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