【债市周观察】资金面宽松叠加避险升温，债市收益下行

 市场回顾 

资金面方面，本周央行公开市场进行4000亿元逆回购操作，全周有2100亿元逆回购到期，净投放1900亿元。在连续净投放下，资金面偏宽松，银行间隔夜利率下行29bp至1.75%，7天利率由于跨月因素上行22bp至2.44%，仍然处于较低水平。资金面宽松短端下行，在基本面对债市有利的背景下，叠加新变种病毒Omicron不确定增加，降低市场风险偏好，本周利率债收益率下行明显，1年、3年、5年、7年和10年国开债分别变动-1.81BP、-8.34BP、-6.67BP、-4.49BP和-7.79BP至2.38%、2.69%、2.93%、3.15%和3.11%。长端收益率下行幅度较短端大，期限利差收窄。

 本周要闻及点评 

10月全国规模以上工业企业额利润当月同比增长24.6%，前值16.3%；1-10月全国规模以上工业企业利润累计同比增长42.2%，两年平均增长19.7%。工业利润好转源于上游供应限制缓解，疏通中下游生产，后续需关注其持续性。

近期世卫组织宣布将南非本月24日率先报告发现的新病毒认定为“值得关切变异株”，认为它可能增加再次感染的风险，需要数周判断其传播性以及疫苗和相关疗法的有效性。美国和英国已经对南非等国家实行入境限制。市场担心当前的疫苗对南非变异株防范的有效性降低，并进而再度推升感染人群，从而使得全球疫情风险再度上升。受此影响，海外风险资产明显下跌，周五WTI原油期货价格大幅下跌12.7%，道指下跌2.53%，VIX快速走高，10年期美债利率下行16bp至1.48%，海外避险情绪迅速升温。

 市场展望 

     首先，基本面看，经济存在下行压力，市场关注的重点在地产。上周地产销售面积大幅下跌，地产销售处于低位，后续若无改善或将对地产投资增速形成拖累。虽然近期地产政策边际上有所缓和，按揭贷款有所恢复，但力度仍不够，效果待观察。地产链条对中国经济影响较大，市场对未来经济预期较悲观，基本面对债市有利。其次，央行货币政策依然呵护市场，在资金利率平稳维持低位的情况下，收益率向上的风险并不大。南非新病毒Omicron是超预期因素，引发全球市场对疫情不确定性的担忧，风险偏好快速下行带来交易机会，但目前对新病毒了解并不全面，后续仍存在较长的观察期。

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