展望2022，如何布局后市行情

原标题：展望2022，如何布局后市行情来源：兴银基金

2021年即将过去。回顾A股近一年的行情，市场反复震荡、板块迅速轮动，是该耐心持股，还是落袋为安，亦或是在市场中随波逐流。如何布局2022年，成为大家当前最关心的问题。下面，我们来看看兴银基金投研团队怎么说。

2022年，宏观经济有“滞”难有“胀”，且将逐步进入衰退期。2021年三季度GDP同比增速降至4.9%，环比增速更是降至0.2%，接近于零增长。从历史规律来看，融资是我国经济的领先指标，通常领先经济两个季度左右。10月社融存量同比增速10%，环比持平，结合10月中长期贷款同比增的迹象来看，融资有见底迹象，预计宏观经济明年上半年会维持衰退的状态。2021年10月之前，受高社会用电需求带来的资源品上涨影响，PPI再创新高，引发市场对“类滞胀”的担忧。但随着商品保供措施的不断加码，供给端短期压力解除，上游的“胀”与下游的“滞”更有可能以需求的下降作为最终的弥合点。我国PPI-CPI剪刀差已经进入本轮的顶部区间，PPI-CPI剪刀差收窄将是未来一段时间的主旋律，且会伴随着宏观经济的进一步回落。我们每月监测的行业轮动模型将经济分成了企稳期、复苏期、繁荣期、滞胀期、衰退期和衰退末期六个阶段，在经济从滞胀期走向衰退期，必选消费和成长风格获得的平均绝对收益更高，而到了衰退末期，随着居民可支配收入的增加，大消费板块的机会更好。因此对于明年，我们认为结构性行情会逐步从科技成长演绎到消费板块。（本段文字数据来源：Wind）

我们一直认为中国国力持续上升的基础就是制造业升级，科技攀登的结果决定了大国经济体的竞争力，而康波走向萧条期、全球科技进步乏力的背景为中国快速追赶技术前沿提供了良好的机会。近几年我国在电动车、新能源、半导体、创新药等领域都走出了中国速度，未来有望推动全要素生产率进一步上台阶。2022年，新能源和电子两个细分赛道值得我们重点关注。在碳中和政策的指引下，新能源未来有望持续受益于政策扶持；同时，下游新能源汽车的渗透率仍在提升，行业自身景气度仍然很高。而电子板块的亮点在于2022年将有望在VR/AR、汽车电子、手机等领域多点爆发。从基本面角度来看，这两个方向随着科技的快速发展与产品的持续迭代具备穿越经济周期的能力，不过仍需结合估值，择机参与。

消费行情的拐点可能会出现在2022年下半年。2021年春节后，核心资产、白马龙头股有了一波明显的下跌，我们认为其中基本面引导的因素不大，主要是杀估值。后面随着利率的缓慢回升，虽然股票市场整体估值中枢下行，但消费板块目前的估值依旧没有调整到合适的位置。同时，从基本面看，消费板块的真正复苏大概率仍需等到需求侧好转，而这些也依赖于政策流动性宽松，因此消费行情的拐点可能仍需耐心等待。今年必选消费经历了成本的上涨，一些消费企业在逐步进行一定程度的提价，随着价格上涨和明年销量的提升，叠加估值已经逐步回到可以接受的水平，必选消费的投资机会将比较明显。

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