华宝基金胡洁：银行板块近11年有7年跑赢沪深300，明年具备非常强的配置价值

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今天，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典正在进行。华宝基金指数研发投资部总经理、银行ETF基金经理胡洁对银行板块的投资机遇发表观点。

胡洁表示， 2022年我们对银行业的整体经营形势持乐观的态度，银行板块具备非常强的配置价值，短期或将迎来修复的行情。

首先，银行板块具备良好的基本面，足以支撑整个板块上行；一方面，上市银行的估值水平处于历史底部附近，具备较好的安全边际；另一方面，上市银行三季报业绩优秀，不良资产率降低、平均净利率提速等。其次，政策端也在持续发力，对银行板块形成了一个向上的催化。最后，在经营风险方面，目前上市银行的逾期贷款率已低于不良贷款率，未逾期贷款也已被银行确认为不良贷款，报表比以往更扎实。

当然，各种挑战之下，分化也必然存在。比如，地产领域风险担忧未完全消散，明年的宏观经济形势仍比较复杂，信贷的增速与前期相比下了台阶等等。在这么一个大的环境背景下，上市银行如何来保持较高的规模增速、合理的息差水平，如何持续改善资产质量，也是对其经营能力的考验。

以下为演讲全文：

大家好，我是华宝基金指数研发投资部的胡洁，也是银行ETF基金经理，今天很高兴受邀参加新浪财经2021中国分析师大会，跟大家来聊一聊我们银行板块的投资机遇。

今年以来实际上银行板块表现整体还是比较平淡的，前期也看到银行板块出现了一定幅度的回调。目前，市场对银行板块的担忧体现在两个方面，一方面，当前宏观经济还是有一定稳增长的压力，带来银行业的贷款增长、息差水平是否受到拖累的担忧；另一方面，近期房地产行业的风险事件时有发生，使得整个银行在地产、金融领域的信用风险成为了另外一个担忧。这两点担忧导致了7月底以来整个银行板块的上涨还是比较温和的，没有呈现非常激进的上涨态势，而主要是“进二退一”波动上行的一个结构震荡行情。

当前，A股市场上市银行的估值水平还处于历史底部附近，估值具备非常好的安全边际。从近期披露的三季报来看，银行板块的业绩还是非常优秀的，上市银行的平均不良资产率大概是1.39%，环比下降0.02个百分点，而且也保持了连续四个季度改善的趋势。上市银行的平均净利润增速是13.64%，在去年基数较中报有所抬高的情况下，增速仍然比中报加快了0.6个百分点，这也是八年以来最高的一个增速水平。所以，我们认为银行具备良好的基本面，可以支撑整个板块有一个向上的空间。

同时，政策端也在持续发力，对银行形成了一个向上的催化。7月底的政治局会议提出了要加强跨周期的调节，并在地方债务发行、基础设施等方面有具体的举措。9月底，央行的信贷工作会议当中也提出了两个“维护”，第一是维护房地产市场的平稳健康发展，第二是维护住房消费者的合法权益，也使得金融体系对于房地产的支撑逐步恢复正常。我们可以看到信贷和社融增速也开始企稳。所以，自7月底以来，银行板块整体还是呈现一个波动向上的趋势。

作为银行ETF的基金管理人，我跟大家分享一下银行ETF的规模变化。我们知道通常ETF的资金流向也能在一定程度上反映我们市场投资者的选择和情绪面。从9月份以来，我们的银行ETF规模从69亿增长到近期近百亿，增幅超过20%，反映了当前投资者对于低估值的银行板块左侧的投资需求不断增加。因此，从估值水平、上市银行的业绩、政策方向以及历年来年底都会有的蓝筹行情来看，我们认为短期银行板块可能会迎来一个估值修复的行情。

另外，银行板块实际上也是一个非常好的长期投资选择。我们统计了2011年到2021年11年间，中证银行全收益指数和中信一级的30个子板块当中的年度收益率，从二者比较结果来看，银行在不同的行业间始终具备非常好的一个相对收益。过去11年当中，有6年银行的收益率排名都是高居前六的。如果再拿银行指数和我们的沪深300指数分年收益率来做比较的话，我们可以看到，在过去的11年当中，银行指数有7年是战胜了沪深300的，仅仅只有4年是跑输的。可以看到银行行业实际上也具备稳定的战胜宽基的特点。

展望2022年，我们认为商业银行的净利润增速会比今年略低一点，今年的高增速主要是源于2020年的低基数。与往年相比，这个增速水平在明年会更高一些。政策上依然是比较向好的，中央财经委在第十次会议中也定下了“金融是现代经济的核心，关系发展和安全”的基调。因此，金融行业有望保持一个恢复性的高增速。

在经营风险方面，目前上市银行的逾期贷款率已低于不良贷款率，未逾期贷款也已被银行确认为不良贷款，报表比以往更扎实。后续，若地产领域风险未进一步扩大，银行的不良贷款率有望保持下降的态势，加上目前还处于较低的估值水平。所以，我们认为2022年的银行板块具备一个非常强的配置价值。当然，2022年对于上市银行来说，也不会是一个躺平的年份。因此，我们对于2022年的银行业的整体的经营整个形势是持乐观的态度，当然在各种挑战之下，分化也必然存在。目前地产领域的风险担忧并没有完全消除，明年的宏观经济形势仍然还是比较复杂的，信贷的增速与前期相比下了台阶。在这么一个大的环境背景下，上市银行如何来保持较高的规模增速、合理的息差水平，如何持续改善资产质量，也是对上市银行经营能力的一个考验。

对于分析师来说，在2022年可能需要回答以下三个二级市场广大机构投资者所关心的问题。

第一个问题，都说金融、地产不分家，2022年地产领域的信用风险该如何来演变？

第二个问题，在后疫情时代，当我们行业的利润增速在异常地扰动之后，正常的利润增速的中枢大概会在什么水平上面？

第三个问题，经历过疫情和地产事件的考验之后，“大浪淘沙始见金”，到底有哪些银行能完美地通关，显示出优质上市银行的特质？