A股周策略 | 市场出现震荡，迎接跨年行情

市场回顾

部分大型指数上周整体下跌

其中上证指数跌幅尤为明显

图表1：本周主要股市指数表现（2021-11-22至2021-11-26）

数据来源：wind

上证指数在上周内先涨后跌

整周为下跌

图表2：上证指数表现（2021-11-22至2021-11-26）

数据来源：wind

多数申万板块上周为下跌

资金大幅流出

图表3：本周涨幅前五与后五行业(单位：%)（2021-11-22至2021-11-26）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：行情指标-区间涨跌幅（流通市值加权平均）

本周涨幅前五的行业

有色金属、钢铁、食品饮料、医药生物、化工

本周跌幅前五的行业

银行、交通运输、国防军工、农林牧渔、休闲服务

图表4：本周净资金流入前五与后五行业（单位：亿元）（2021-11-22至2021-11-26）

数据来源：wind；行业分类：申银万国一级行业分类

指标选取：资金流向（中国）-（区间）净流入资金（合计）

本周净流入前五的行业

有色金属、食品饮料、钢铁、综合、商业贸易

本周净流出前五的行业

化工、农林牧渔、公用事业、机械设备、电气设备

投资策略

科技板块经历了三季度的持续调整之后，整体性价比优势进一步夯实。站在当下到春节前后这个时间窗口，科技板块中的半导体具备较扎实的结构性行情基础，但与新能源车的造车环节不同，半导体是天生的阿尔法行业，各细分赛道和应用场景面临不同的产业景气度，投资机会更多体现为结构性。加之技术迭代更新较快，选股更加凸显重要性。

海通证券：新冠最新变种对行情有扰动，不改跨年行情趋势

核心结论：①从年度、季度、三个月滚动视角看，当前各大宽基指数的振幅创新低或处于历史低位。②参考美股，A股的波动率下降是中长期趋势。短期而言，市场振幅收窄往往是岁末年初行情启动的前奏。③新冠最新变种对行情有扰动，不改跨年行情趋势，结构望均衡，大金融和硬科技较优，消费跟涨。

随着经济下行压力被对冲以及房地产债务担忧消退，大金融行业有望迎来修复。当前消费行业盈利、基金配置均处在低位，往后看，消费板块的基本面有望回暖，性价比将改善。

国泰君安证券：重视疫情风险，无需过度恐慌

受变异新冠病毒Omicron影响，全球金融市场出现震荡。当前来看，核心的担忧在于病毒突变可能导致免疫逃避和传播能力增强，进而拖累经济复苏进程。参考6月下旬之后Delta病毒演绎脉络，其对A股冲击类似于“黑天鹅”事件，边际影响逐步趋弱，国内市场更加遵循内生逻辑。

事实上，10月下旬以来，全指实现“耐克型”先抑后扬走势，两市成交亦连续26个交易日突破万亿。市场表现背后反映出新的共识正逐步酝酿：1）Q3季报之后，上市公司盈利端面临至少三个季度的零增长压力，但市场对盈利下行已有充分预期；2）央行三季度货币政策执行报告对经济定调边际趋于悲观，伴随政策关注度从防风险向稳增长转化，结构性宽信用有望发力。考虑到疫情的海外链条，或令全球流动性收紧进程所有放缓。总体来看，此轮变异病毒风险仍需动态观察，但鉴于国内防控经验与疫情历史演绎，无需过度恐慌对资本市场的冲击。

行业配置方面，高景气与低估值并驾齐驱。继续看好高景气赛道及低估值的金融板块，有序布局消费的风格切换。1）消费电子等高景气赛道：高景气方向仍具稀缺性，重点关注元宇宙设备端等方向。2）金融地产：地产悲观预期逐步缓解，驱动金融地产等低估值板块反弹；基本面上，券商银行亦有亮眼表现。3）持续看好消费切换：逐步迈出预期底部，推荐业绩有支撑且盈利预期改善的白酒、生猪、乳业、汽车零部件等高性价比板块。

中信证券：新毒株冲击带来布局良机，围绕"三个低位"布局蓝筹主线

南非新毒株阴霾短期压制市场情绪，未来发展趋势尚不明朗，海外经济恢复和货币宽松退出节奏可能放缓，且政策应对空间已不如前；但是，独特的疫情防控策略下，中国经济受新毒株扰动概率很低，在全球供应链中重要性将进一步提升，相对增速优势也更明显，人民币资产避险价值将提升，外资对A股的增配可能提速。国内政策和经济走势方面，“以我为主”的国内政策仍有底线思维，对于地产依然维持“托底不刺激”的政策风格；预计12月的中央经济工作会议对稳增长表态将更积极，提高国内经济运行逐季改善的确定性。流动性和投资者行为方面，宏观流动性跨年宽裕，预计未来一年以再贷款投放的基础货币可能超万亿；权益在国内居民大类资产配置中更受青睐，市场流动性依然充裕；市场增量资金依然以机构为主导，而年底机构博弈将更注重来年布局。

配置上，建议坚定围绕“三个低位”布局蓝筹主线。建议重点关注：1）基本面预期仍处于低位的品种，建议重点关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造，如汽车零部件、电力设备、小家电等，逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业，如白酒、食品、免税、疫苗、血制品等；2）估值仍处于相对低位的品种，建议关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材企业，以及政策压制预期有所改善的港股互联网龙头；3）调整后处于相对低位的高景气品种，如国产化逻辑推动的半导体设备、专用芯片器件以及军工等。

中金公司：疫情新变数之下A股或比海外市场相对更有韧性

南非变种新冠病毒的发酵引发全球新一轮恐慌，对于A股市场，我们认为短期可能也会受海外情绪影响，但中国市场可能相对更有韧性：1）过去两年以来中国防疫模式整体效果显著；2）中国相对完整的经济体系，使经济受到的冲击相比海外经济体相对小；3）中国股市所处的周期位置相对有利，2022年中国经济增长率先回归常态化且政策有望逐步放松，海外则处于增长临近高位而政策面临退出，该特征与2021年截然相反；4）2021年中国股市的估值压力明显缓解，当前沪深300前向市盈率略低于历史均值且股权风险溢价也处于历史均值，相比高位的海外股市有更多缓冲空间。

在疫情新变数之下，A股可能比海外市场相对更有韧性，内部稳增长的政策预期可能是主导市场表现的更关键因素。市场短期路径可能仍会有波折，但可能无需过度悲观，当前到年底及明年初可能是政策加力的重要窗口期，年底中央经济工作会议是重要的观察节点。

行业配置建议：配置继续向政策预期及中下游方向倾斜。1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括地产稳需求相关产业链、潜在的消费支持领域、券商等；2）今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等；3）高景气的制造方向，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置，特别关注输配电升级、汽车零部件等环节的制造机遇。

一键布局

金信行业优选(002256)：

本基金聚焦于时代变迁中的科技创新领域，投资于高景气细分赛道中的科技成长领军公司。

该基金荣获海通证券2021三季度3年期及5年期五星级基金称号（发布日期2021年10月2日）。

图表5：金信行业优选收益曲线

数据来源：金信行业优选定期报告，wind，截至2021年9月30日

参考文献：

[1]【十大券商一周策略】跨年行情仍将继续，A股或比海外市场更有韧性！板块配置向"防疫"主线倾斜

A股周策略 

金信基金A股周策略栏目已经开通啦，我们会每周定期为大家回顾上周行情和展望后市，帮助大家及时跟踪最新的市场信息。感兴趣的小伙伴一定要关注我们噢~

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

2019年5月10日，“金信新能源汽车灵活配置混合型发起式证券投资基金”转型为“金信行业优选灵活配置混合型发起式证券投资基金”，基金投资目标、投资范围和投资策略已发生改变，详情请见金信行业优选灵活配置混合型发起式证券投资基金的基金合同、托管协议、产品资料概要及招募说明书。

金信行业优选（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2016年4月1日，孔学兵自2020年9月29日起开始管理金信行业优选，杨仁眉自2018年8月1日到2020年9月30日管理金信行业优选，刘榕俊自2016年4月1日到2018年8月1日管理金信行业优选。金信行业优选合同生效以来（2019.5.10-2021.9.30）的收益率为197.64%，同期业绩比较基准收益率为23.88%。（收益率数据托管行已复核）金信行业优选2016、2017、2018、2019、2020、2021上半年、2021Q3的业绩分别为-1.50%、0.20%、-34.75%、58.07%、79.08%、35.87%、-3.39%，同期业绩比较基准收益率分别为-1.35%、2.29%、-15.02%、10.61%、15.20%、1.47%、-2.55%。数据来源：金信行业优选定期报告；转型前业绩比较基准：中证新能源汽车指数收益率×50% +中证综合债指数收益率×50%；转型后业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%。（收益率数据托管行已复核）