最近的一年对于消费行业的投资者可以说是非常的不友好。在年初的“昙花一现”后，整个版块便一蹶不振，食品饮料版块高点回撤超30%，家用电器版块更是至今仍坐在第一（倒数）的宝座上。年中的时候，嘉实大消费研究总监吴越都不禁感慨“投资线索全面丧失”。
（数据来源：Wind，统计区间：2021.1.1-2021.12.9）
在当时，吴越提出四季度会是消费比较好的布局时点，那么现在是否是上车的好时机？
为此，我们又请到了大家熟悉的吴越先生，让他为大家细细分说。
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1.过去的一年，为什么消费行业股价会屡受重创？
2.消费行业的负面展望是否还将持续？
3.展望2022，更看好哪些方向？
4.细分行业展望-白酒篇
5.细分行业展望-农业篇
1.过去的一年，为什么消费行业股价会屡受重创？
无论是食品饮料，无论是白酒、家电，包括社会服务等等，所谓的消费类的核心赛道，今年出现的情况是全面的压货，其中机构重仓的龙头白马都呈现出单边下行的态势。
这背后的原因，我总结主要有两个方面：
第一是后疫情时代对于消费需求和消费意愿带来的打击。因为去年疫情的影响，使得大量线下服务业、大量中小企事业单位的收入端、业务端都遭受一定的打压，而这直接传导到了他们的职工、以及居民端的收入水平和开支，以及未来整体消费的意愿。因此，今年大部分消费板块公司的业绩和基本面，都呈现出了一定的压力的状况。
第二是高位估值压力。经过过去3、4年的消费大牛市之后，大部分消费板块的龙头白马股、市值权重股，也就是所谓的机构持仓抱团的一些标的，无论是估值也好、持仓的分位数也好，还是春节前整个的市场情绪也好，都处在一个历史偏高位的位置上。在这样一个背景下面，波动率会大幅提升，不确定性会大幅提升，高位估值存在收缩的压力。
第三是竞争格局和渠道的恶化。很多人从去年的囤货，过渡到今年的去库存，最后演绎到这样的场景：今年无论是农产品，还是工业品，再价格大幅上行、成本大幅上行的背景下，不仅没有办法提价，反而还面临着需求弱、竞争格局恶化，以及库存周期等等方面的不利局面。
因此，这一批上市公司反而出现了降价。通过大量费用的投放，去抢夺、去应对市场的压力，所以最后出现了剪刀差收窄的情况。收入端大幅下行，成本端大幅上行，最后价格端又出现了折扣折让费用大幅提升。所以，最后映射到净利润上，今年相比于2019年、相比于2020年，大部分公司都出现了1个点、2个点，甚至5到10个点的下行。所以很多公司我认为都是达到了一个过去10年以来最差的业绩，没有之一。
三者相互作用，最终导致整个板块的股价表现相对都比较疲软。
2.消费行业的负面展望是否还将持续？
对于明年，我是很乐观的。我们已经可以看到大部分公司出现了提价。明年消费，特别是必选消费可能是一个提价的大年，会出现全面的提价潮，价格端会从一个压制向变成一个受益向。
而在成本端，目前农产品、工业品从今年的三季度开始，都迎来了一轮新的下行的拐点。经过谨慎的研究，我们认为明年成本向，特别是工业品的成本，大概率会维持在一个下行的趋势中。所以明年的剪刀差会重新扩张，甚至有可能会出现过去去年10年以来最大的一次剪刀差的扩张。
3.展望2022，更看好哪些方向？
我自己最看好的是必选消费，可能以非白酒、非高端、非可选作为进攻方向。我认为可能最主要的上涨来源或驱动的来源不一定来自龙头白马股，中小市值公司里面有很多值得我们挖掘的，具有很大弹性的一些标的，所以这是我关于明年整体消费的一个大概的判断。
4.细分行业展望-白酒篇
我觉得白酒从一个中短期维度来看，没有大的牛市beta机会，但是有结构性的投资的机会。回顾去年和今年，高端的大龙头涨幅都不行，今年甚至都还是下跌的，但是去年的一些高端黑马，都实现了翻倍以上的行情，我认为会是之后的常态。
这个常态在于我们不再是随便买一个白酒公司，买一个白酒相关指数就可以躺赢，而是必须要进行选股，必须要判断长期价位段演进的方向，必须要判断哪些公司在这一轮周期里真正能走出来。
白酒的投资不会再是一个躺赢式的打法，而变成是基于结构性机会挖掘的自下而上的更加困难的打法。
5.细分行业展望-农业篇
我个人比较看好其中的转基因种子和养殖行业。
转基因种子方面，我认为现在所有的政策利好基本已经兑现了，下一步要看什么时候业绩兑现，大概率会在明年四季度和后年一季度。但是这个赛道本身可能会在未来一年处于一个波动很大的过程中，但与此同时它的底部中枢也会逐步抬升，因为越临近业绩爆发的时点，市场特别是主流机构的信心就会越强，对于未来的所谓的空间的清晰程度也就会越高。
养殖方面，猪周期本身是整个农业里面定海神针，也是整个农业板块里面最大的一个板块，关于猪周期我们判断已经是底部了。但是对于明年什么时候出现反转，目前还有待观望。因为最新的这一个月整体的猪价从底部10块钱大幅反弹到18块钱，对于生猪、对于猪周期这种偏周期股而言，供给如果长期能在底部通过很长时间的亏损达到供给的去化，才有可能会创造一轮非常大的行情。
对于明年的反转时点、节奏还有幅度上，我们目前还是持中性的态度。我们认为，明年二季度和三季可能会是一个非常重要的窗口期。
据悉，拟由吴越管理的嘉实内需精选12月13日即将发行，如果大家看好大消费赛道，不如借机上车哦~
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