景顺长城：临近年底，市场在担心什么？

上周五，电池龙头股罕见大跌逾7%，影响成长板块普遍收跌，上证指数收跌0.69%，创业板指跌2.27%。周一上午，市场回暖，一度超过3000只个股上涨。不过电力设备、电子、房地产等板块冲高回落，拖累大盘走势。家用电器板块大涨1.96%，建筑材料、轻工制造、综合、医药生物等板块涨幅超过1%；传媒及食品饮料板块跌逾1%。（数据来源：Wind，截至2021.12.27）

截至收盘，上证指数微跌0.06%，报3615.97点；深证成指上涨0.04%，报14715.65点；创业板指跌下跌0.1%，报3293.81点。两市成交9758.5亿元，成交额创50个交易日新低（2021.10.19以来），涨跌比2776:1728，沪深港通今日圣诞节假期暂停交易。（数据来源：Wind，截至2021.12.27）

（来源：Wind，截至2021.12.27）

年末市场仍然保持观望，市场整体继续保持波动，风险和机会有哪些需要注意？景顺长城投研团队最新观点认为，考虑临近年底，市场一般都会进入风险偏弱的区间，这种风险偏好偏弱的特征可能还会在短期持续，从结构上看，年初至今涨幅偏大的板块仍可能是盘整的重点。机会方面，政策边际变化或发力潜在有支持的领域等三大方向或值得关注。

市场在担心什么？

上周成交有所回落、上证指数宽幅震荡，市场风险偏好尚不充裕。上周一A股约4500只个股，近3100只下跌；板块上，年初至今涨幅相对领先的板块，包括电力设备新能源、有色金属、电子等跌幅居前，而稳增长预期相关的板块，包括地产、食品饮料、家电、银行等相对抗跌。周末证监会宣布的清理“假外资”举措尽管实质影响应该不大，但对市场短期风险偏好也有一定压制。

综合来看，市场仍然有如下担心：

目前为止的政策力度有限，地产及债务压力仍在；

Omicron带来增长压力；

前期上涨较多的板块当前估值不低、仓位偏重而近期缺乏催化剂；

美联储紧缩政策带来全球市场波动；

中美关系等；

临近年底，市场也呈现出季节性的流动性担心。

此前持续偏强的赛道成长股

短期表现可能受抑

景顺长城投研团队认为，伴随市场继续关注“稳增长”政策，此前持续偏强的赛道成长股，短期表现可能受抑。

考虑临近年底，市场一般都会进入风险偏弱的区间，这种风险偏好偏弱的特征可能还会在短期持续。从结构上看，年初至今涨幅偏大的板块仍可能是盘整的重点，而“稳增长”政策相关的领域可能会相对有韧性，市场可能仍会呈现“大强小弱”的风格特征。

关注三大方向机会

机会方面，具体来说，当前要注重三个方向：

政策边际变化或发力潜在有支持的领域；

今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股；

中期关注高景气的制造方向，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置。其中第一个方向更偏阶段性、更需要关注政策节奏。接下来密切关注地产信用违约的处置、政策细节以及后续落实、海外市场进展等因素来判断市场具体的节奏。

港股后续情绪的修复

可能需要一定时间

与A股类似，港股临近年末假期市场的风险偏好普遍较弱，对负面因素、甚至一些未经证实消息的高度敏感性侧面也表明投资情绪仍然较为脆弱，因此后续情绪的修复可能需要一定时间。

港股在近期剧烈动荡导致估值和情绪本已相对极致，进而可能隐含较大上行空间的基础上，近期更多且更加明确“稳增长”政策信号也已经带来一些边际转向的信号，但投资者对于房地产等受到政策影响较大的行业仍然没有形成较为一致的预期，担忧下带来波动。

但中长期来看，鉴于国内增长压力增加以及海外政策收紧临近，国内政策和监管环境有望边际改善，从而从风险偏好和流动性两个层面为港股市场提供支持。向前看，我们预计更多稳增长政策有望出台，特别是在一季度到上半年美联储开始加息前的窗口。当然，海外方面Omicron疫情动态和美联储加快减量仍有可能造成扰动，但目前港股市场估值有足够的缓冲，而近期国内政策转向将成为主导市场表现的重要变量，足以抵消外部因素的冲击。

我们认为具有比较优势的估值水平和宽松的流动性使得海外中资股市场处于布局期，配置上近期以“稳增长”为投资主线，长期优选优质成长标的。受益于上游价格回落和政策支持的中下游消费板块，以及前期抛售压力较大的优质成长标的都值得关注。中长期来看，我们认为可以基于国内政策支持的长期主题趋势进行布局，例如产业升级、消费升级和碳中和。

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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