屋漏偏逢连夜雨，海昌华两募投项目或前景难料

作者：唐   柯

11月2日，证监会官网更新披露了深圳市海昌华海运股份有限公司（下称“海昌华”）首次公开发行股票招股说明书。据悉，海昌华本次IPO拟募集资金5.02亿元，用于船舶购置项目（包括2艘13,000.00载重吨油船购置项目、4艘7,500.00载重吨油船购置项目及1艘7,000.00载重吨化学品船购置项目）和补充流动资金。

但《壹财信》发现，海昌华的募投项目中新增5.60万载重吨油船计划和新增7,000.00载重吨化学品船计划分别受交通运输部发布的2021年新增运力规模、市场竞争加剧及监管措施大变动影响，新增船舶运力的审批或难上加难。

新增运力指标遭“腰斩”

海昌华成立于1996年，拥有二十多年的成品油、液体化学品船舶的经营和管理经验。企业主营液体石化产品的水上物流运输业务，提供液体石化产品的国内沿海及长江中下游物流运输服务，主要运输货物包括汽油、柴油、航空煤油、石脑油等在内的油品以及包括乙二醇、甲醇、苯、苯乙烯、乙酸等在内的液体化学品。

据招股书，截至2021年6月末，海昌华拥有油船、散装液体化学品船共计19艘，总运力为12.33万载重吨，其中油船16艘，运力合计为10.88万载重吨，占国内沿海省际运输油船总运力的0.99%；散装化学品船3艘，运力合计为1.46万载重吨，占国内沿海省际运输化学品船总运力的1.16%。

本次IPO，海昌华的募投项目中计划新增成品油船舶运力共计5.60万载重吨。

但鉴于液货危险品水上运输具有较高的危险性及很强的专业性，国家对成品油船、化学品船的经营准入和运力增加有严格的限制和调控政策。

自2011年起，交通运输部就数次发布关于国内沿海省际化学品船运力调控的政策和优化相关运力调控政策。目前交通运输部根据市场供求状况，采取专家综合评审的方式，有序新增船舶运力。同时2018年，交通运输部发布《关于加强沿海省际散装液体危险货物船舶运输市场宏观调控的公告》（交通运输部公告2018年第67号），首次将原油船、成品油船、液化气船一并纳入管控。显然，交通运输部对于新增运力依然执行严格审批的调控政策，其管控范围也逐步扩大。

2020年，新增沿海省际成品油船舶运力的指标还在30.00万载重吨左右，到了2021年该运力却无新增指标。

据交通运输部2021年5月7日发布的《2020年沿海省际散装液体危险货物船舶运输市场及2021年新增运力规模和推荐发展船型》（下称“2021年新增运力公告”），2021年监管部门将“暂不新增沿海省际成品油船舶运力”。

（截图来自交通运输部官网）

2021年新增运力公告还提到，近年来，沿海省际散装液体危险货物船舶运输市场基本保持稳定，细分市场各有不同，原油船舶运力整体上供大于求但存在结构性矛盾，成品油船舶、化学品船舶、液化石油气船舶运力供需基本平衡。

综上，在相关新增运力审批指标遭遇“腰斩”且运力整体供大于求的宏观背景下，海昌华募投项目中与之相关的新增成品油船舶达5.60万载重吨的总运力审批或会受到影响。

综合评审实力也难敌同行

除了成品油船新增运力指标被砍，使得募投项目实施风险加大外，海昌华募投项目中新增1艘7,000.00载重吨化学品船购置项目或也将面临审批难的窘境。

一般情况下，交通运输部根据沿海省际散装液体危险货物船舶运输相关市场供求状况，按照总量调控、择优选择的思路，采取专家综合评审的方式新增沿海省际散装液体危险货物船舶运输经营主体和船舶运力。同时，交通运输部主要根据石化行业的发展需求、相关船型的市场供给状况等因素综合判断，每年公布新增运力规模和优先发展船型，并对申请新增运力的企业经营规模、管理水平、安全记录、诚信经营等情况进行综合评审，择优做出许可决定。

自2017年7月，《沿海省际危险品水路运输企业新增化学品船液化气船运力综合评价办法》（交水办[2017]106号）（下称“2017年综合评审办法”）发布以来，交通运输部共进行了6次化学品船舶新增运力综合评审，除2019年第二批新增运力评审海昌华未参加外，其余5次评审均有海昌华的身影。

（截图信息源自交通运输部官网）

据表格数据，发现2017年、2018年两次综合评审中，海昌华的综合评审排名结果较为靠前，公司在2018年还获批了1艘5,000.00载重吨化学品船舶的新增运力。但自2019年以后，海昌华在综合评审中的排名存在较大幅度的下滑。

值得注意的是，2018年12月，交通运输部发布了《沿海省际散装液体危险货物船舶运输市场运力调控综合评审办法》（下称“2018年综合评审办法”），该办法自2019年1月1日期实施，2017年综合评审办法同时废止。也正是在2018年综合评审办法实施后，海昌华在参加综合评审时出现了排名走低的情形，且距离入围获批新增运力名单仍有较大差距。

以最近一次综合评审为例，2021年综合评审中化学品船类共有71家企业参评，海昌华位居第28位。而据该次运力调控综合评审的最终结果，化学品船类参评企业仅有前八名得到了运力审批，最终批复的新增运力共计56,150载重吨，与2021年新增运力公告中的预计新增化学品船舶运力规模5万载重吨左右相近。

（截图源自交通运输部官网）

成品油船新增运力指标被砍，新规下在化学品船舶的综合评审实力也不敌同行，海昌华此次IPO可谓“屋漏偏逢连夜雨”。

值得一提的是，海昌华并未在招股书中就募投项目新增运力获批难的问题做过多解释。关于风险因素披露方面，海昌华也仅在“市场竞争风险”里提到“市场准入和运力调控的相关政策放宽会导致市场竞争加剧”，在业务与技术中的“行业准入壁垒”中提及了综合评审规则，而对于近年来企业并不乐观的综合评审结果则是讳莫如深。