标普500指数上周上涨2.28% 未来美国GDP增长依赖疫情发展态势

一、宏观经济方面

美国通胀持续发酵，11月核心PCE物价同比创1982年来新高。美国11月PCE物价指数同比上涨5.7%，与预期持平，前期修正值为5.1%，创1982年以来新高；核心PCE物价指数同比增长4.7%，高于预期4.5%，也高于前值4.1%，为近40年来的最高水平。分项来看，汽油价格大幅上涨，同比上升56.7%，主要源于国际油价上涨和美国原油库存下降；二手汽车价格同比上涨54%，可以看出芯片及汽车零部件供应短缺问题仍制约汽车生产，二手车供不应求推升价格。另一方面，10月美国职位空缺数量增加至1100万个，为有记录以来的第二高位，加之疫情反弹导致11月非农就业大幅不及预期，劳动力短缺亦加重美国通胀压力。

美国居民工资议价水平畸高的现象仍未消退。当地时间12月23日公布的美国11月居民可支配收入两年平均增速5.1%，基本持平，雇员报酬两年增速仍然维持高位，在距离9月补贴退出已经两个月的情况下，持续的工资增速高企+非农就业低迷的组合无疑显示美国工资通胀螺旋的黏性。今年7月开始美国政府以支票形式向居民发放持续至年底的儿童税收抵免（Child Tax Credit），从而小幅稳定了居民转移收入，但拜登BBB计划（包含儿童税收抵免一年延期）已无法在2021年通过国会，从而明年1月美居民转移收入将出现下滑，进而拖累消费。

美国三季度GDP增速大幅放缓，消费是主要拖累。美国三季度实际GDP环比增速终值录得2.3%，高于预期的2.1%，但大幅低于第一季度的6.3%和第二季度的6.7%。其中，个人消费对GDP的贡献大幅下降，由二季度的7.92%下降至1.35%，较经济下降更快，成为美国三季度GDP下降的主要拖累。由于疫情反复及供应链瓶颈问题，通胀高企，导致消费受到抑制的同时，既有消费需求亦得不到供给端满足，造成量缩价涨的局面。此外，固定资产投资环比贡献从0.61%下降至-0.16%，库存环比贡献由-1.26%上升至2.2%，净出口环比贡献由-0.18%下降至-1.26%。

美国11月耐用品订单增长强劲，创六个月最大增幅。美国11月耐用品订单环比增长2.5%，增速高于预期值1.8%和前值0.1%，不含运输设备的耐用品订单环比增长0.8%。交通运输订单环比增长6.5%，订单量占新订单总量的30.6%，其中商用飞机订单大幅上涨，环比上升34.1%。

数据来源：Bloomberg，CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理

拜登“重建美好法案”因曼钦的反对而面临搁浅风险，即使白宫坚称该计划仍有可能通过。“重建美好”法案在参议院进行预算和解程序，即51票支持就可以通过法案，但该法案仍然受到民主党议员曼钦的阻挠。

疫情方面

Omicron变种在发达市场占比快速上升，多国病例创历史新高。最新数据显示，Omicron变种当前在发达国家过去两周确诊占比快速上升，其中英国、新加坡、美国已经达到了55%、44%和34%的占比，导致病例数快速攀升。美国上周日均新增确诊人数上升至18.3万人（上上周12.4万人），超过7~9月Delta疫情的高点，英国达到创记录的9.6万人，法国和意大利同样远超历史记录分别达到了6.1万人每天和3.0万人每天，不过德国新增确诊病例降温至3.4万人（上上周4.3万人）。新兴市场整体要好于发达市场，南非上周下降但阿根廷攀升。不过庆幸的是，重症和死亡人数并未因此大幅增加，全球看新增确诊上升但死亡人数仍维持稳定，表明多数仍以轻症为主。

欧美疫苗接种降速，英国提速。美国日均新增接种87.5万剂疫苗（上上周141.6万剂），继续降速；欧洲德国、意大利、西班牙本周疫苗接种速度下降，英国接种速度上升至97万剂每天（上上周60万剂每天）。中国上周日均新增接种剂数上升至1134万剂（上上周930万剂），印度日均接种下降。按接种比例看，中国、德国、美国完全接种占比分别为83%、70%和61%，按加强针接种比例看，中国、德国、美国分比为8%、35%和19%。

本周关注要点

本周二美国发布12月谘商会消费者信心指数；本周三美国将发布成屋签约销售指数。

数据来源：Bloomberg

二、标普500指数情况

1、 一周指数表现

上周，标普500指数整周上涨2.28%，其覆盖的11个行业板块全部上涨。其中，非必需消费、信息技术、通信设备等板块涨幅居前。

数据来源：Bloomberg

2、 配置建议

第四季度，美国经济整体仍然处在复苏阶段，就业增加，同时价格水平上升明显。新型变种病毒的侵扰或将限制消费的增长，进而引起经济增长水平波动下降。圣诞季消费的提振或遭到变种病毒影响对冲，增长势头不足。消费需求受到疫情冲击波动明显，主要依赖消费增长的美国经济，对疫情的敏感度更高，未来GDP增长依赖疫情发展态势。

长期来看，2022年预计能源需求趋降，价格水平趋于回落；若疫情平息，消费提振，美国的经济增长有望重新企稳。美联储已经逐步收回疫情期间的宽松货币政策，但是第三季度经济增长态势的疲软，或成为下一阶段货币政策紧缩力度的参考。关键在于疫情，若能平息，消费潜力释放，经济下行趋势有望扭转。疫情反复无疑延缓消费修复进度、加剧经济波动，对消费结构、经济波动等方面是否会产生更深远的影响，有待进一步观察。

数据来源：Bloomberg

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