遇见|金信基金刘雨卉：2022年经济面临三重压力

过去两年宏观经济基本面主要围绕疫情主线，上半年经济修复行情为主，出口和房地产投资是主要支撑因素，下半年地产经历了个体的流动性风险事件以及行业政策的收紧，内需持续疲态，主要依赖韧性较强的外需支撑。

从连续几个月的社融数据来看，企业投资动力不足，地产行业政策虽近期有所放松，但销售和投资数据仍弱，消费零售数据不强，基建全年维持低位，整体经济内生动力整体偏弱。加上明年出口在高基数以及全球疫情缓解趋势下贸易结构趋于常态化的背景之下，出口增速大概率回落，经济将面临一定的下行压力。

12月召开的中央经济工作会议中对明年的经济布局做了安排，针对经济面临三重压力，未来财政发力的可能性较大，在保持财政纪律和限制隐性债务的基础上，通过专项债等公开发行、基建托底的概率较高。另外强调2021年部分政策的“纠偏”，“宽信用”预期有所提升。

因此虽然2022年经济基本面整体可能不如2021年，但地产行业政策预计边际放松，财政有望托底，结构性产业投资存在发力的可能性。货币政策方面，经济总量承压背景下，整体大概率维持稳健偏松。

2021年债券市场整体表现较好，资金面全年相对稳定宽松，长端利率震荡下行了30BP左右，继2021年7月初开始降准之后，12月再次迎来全面降准，正如前面所说，2022年尤其是上半年宏观经济面临下行压力背景下，货币政策维持稳健偏松的概率较大，债券市场面临的风险依然比较小。但另一方面，随着定向宽松以及稳增长相关政策的逐步推进，利率走势受到宽财政、宽信用扰动的可能性加大，整体利率下行空间边际缩小。