【直播回顾】2022企业流动资金管理前瞻

近日，上投摩根举办主题为“2022年企业流动管理前瞻”线上直播互动，邀请来自摩根资产管理的环球市场策略师朱超平先生，及上投摩根的货币市场投资部基金经理忻佳华先生做客直播间，与投资者探讨未来全球经济走势，解读货币政策，解析资管新规下的企业流动资金管理策略。

从左至右分别为：摩根大通银行（中国）环球流动资金管理客户顾问 陈风奕、上投摩根货币市场投资部基金经理 忻佳华、摩根资产管理环球市场策略师 朱超平

全球市场回顾

 朱超平 2021年的全球经济和市场充满悬念，新冠肺炎疫情经历了德尔塔毒株到新型奥密克戎。6月份之前，全球主要发达国家采取了一定程度较为严格的隔离和管控措施，所以疫情在年中时下降到今年的最低点；同时经济也随着疫情的缓和，逐步复苏。而6月份以后主要发达国家都开始重新启动经济，他们认为疫苗的接种已经推广得较为充分，因此服务业场所开放经营，让整个经济进入到一个全面启动的状况。

总的来看，美国目前经济水平已回到疫情前，欧洲、日本大概还差2%左右的缺口，新兴市场由于疫苗接种滞后，缺口可能更大。投资者较关注美联储和各国央行政策的走势，目前等待疫情和政策这两大靴子的落地时间以及对市场的影响。

 忻佳华 2021年的中国经济总体呈现前高后低的走势，得益于上半年的高速增长，全年预计在8%左右的增速区间。从结构来看：出口毫无疑问是最大的亮点，主要是由于我国疫情防控非常成功，产业链较为完整，能够稳定地供应疫情期间发达国家需要的各项商品。

消费则受到供给冲击、需求收缩的影响，比如：汽车芯片短缺限制了汽车生产，进一步影响到汽车消费，而零星的疫情一定程度上也对航空、酒店、餐饮等消费形成抑制。制造业由于外需的拉动，成为投资端的主要支撑。

基建和地产是拖累项，基建主要是受两个因素的影响：第一是今年以来地方政府专项债发行进度偏慢，导致财政支出节奏比较靠后；第二是政策的强化，引起城投融资的变化；地产主要是政策调控的结果。

2022年全球宏观经济展望

 朱超平 2022年的海外经济预计会更为动荡，原因是疫情和政策方面存在一定程度的不确定性。如果奥密克戎这一毒株影响较大，又令部分国家重新开启封锁和隔离措施，可能会导致部分海外服务业重新出现减速的情况。其次，货币政策方面，如果因为通胀持续处于高位，导致美联储不得不开始加息，则可能导致整个金融市场出现一定程度上的估值调整，进而传导至实体经济的信心层面，影响到企业整体的固定资产投资。

因此，预计明年经济走势可能比今年增速稍有放缓；同时金融市场中，随着经济走势逐渐放缓和政策措施的出台，市场波动也会随之加剧。

 忻佳华 2022年我们将迎来党的“二十大”召开，“稳”字当头，将是贯穿于全年的一个主旋律。

消费端来看，影响因素较多，如：居民收入增速、物价供应链以及疫情反复等。基建主要依靠财政发力，预计明年财政或将大概率前置，在年初形成一定工作量，从而对基建形成一定的支撑。房地产则主要关注政策基调，在房住不炒的大背景下，本月中央政治局会议提到促进房地产业健康发展和良性循环；同时日前银保监会也提出需重点满足“首套改善性住房”的按揭需求，合理发放房地产开发贷款。

因此，预计今年下半年以来，房地产销售大幅下滑，开工竣工明显放缓的局面，有望迎来一定程度改善。

货币政策

中美央行态度及市场流动性走势

 朱超平 美联储今年11月份宣布开始正式的缩减购买债券的速度，向市场提供流动性的速度逐步放缓。美联储主席鲍威尔之前提及，通胀可能不会是暂时的，会持续较长一段时间，如果这种判断融合到货币政策中，就会带来提前加息的预期。

目前来看，市场此前预期美联储将于明年四季度开始加息，但是随着通胀预期的逐步增强，有可能加息时点会体现在三季度。因此可能对市场造成一定冲击，投资者需做好风险控制与防范。

 忻佳华 我国稳健的货币政策取向没有改变，央行本次降准是货币政策常规操作的一部分内容。

今年以来的降准并非单纯释放流动性，释放出的部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），这部分资金能够有效的降低金融机构成本。通过金融机构向实体经济进行传导，从而降低社会综合融资成本，特别是中小微企业综合融资成本，是本次降准的主要目的之一。此外，总量维稳同时，做好了结构调控，出台了包括碳减排等一系列直达实体的结构性货币政策工具。我国央行工具箱中的政策工具还有很多，货币政策也并非依靠单一工具，而是一套“组合拳”。

流动性总体处在合理充裕的状态，货币市场利率仍将围绕政策利率进行波动，资金面整体将呈现平稳的状态。不排除在月末等个别时点会有暂时性的波动，但是总体稳定的局面不会被打破。

资管新规

现金管理类理财何去何从

 忻佳华 2018年7月20日，人民银行发布规范金融机构资产管理业务的补充通知，现金管理类产品规模快速增长。2021年6月末，全市场现金管理类理财规模在短短3年间就达到7.78万元，约占理财产品总规模的30%。我们认为有利于规范现金管理类产品业务运作，推动业务规范有序健康的发展。

带来的变化主要体现在两个方面：一个是收益率的变化，另一个是T+0实时赎回的到账资金。未来一年是现金管理类产品的整改过渡期，该类理财产品的底层资产将面临一拨“换血”，同业存单和短期融资券将取代原来的一些资产，投资组合的平均剩余期限也将面临压缩。在这个过程中，现金管理类产品的收益率将逐渐下行，从而向货币基金靠拢。

对于企业来说，应考虑管理人的投资风格是否稳健；其次对于资金体量比较大的机构投资者而言，产品的客户集中度以及产品的规模也是需要重点考虑的因素。除此之外，信息披露频率以及相关增值服务，也应作为衡量标准。而货币基金相较于其他流动性管理工具而言，在税收这一方面优势较为明显。