紧贴市场热点，整体收益较好，大规模组别基金业绩垫底
——2021年度基金业绩简评
一、2021年除了黄金基金外，所有基金大类均取得个位数的正收益
2021年，各类别基金均获得不错的正收益。其中，参与统计的1107只股票基金平均上涨8.18%，参与统计的2791只混合基金平均上涨9.71%，参与统计的2100只债券基金平均上涨4.97%，参与统计的319只货币基金平均上涨2.14%，参与统计的152只QDII基金平均上涨0.99%，参与统计的132只基金中基金（FOF）平均上涨4.09%，参与统计的28只其他基金（主要是黄金基金）平均下跌2.02%。此外，今年新设立了基础设施基金（REIT）和管理人中管理人基金（MOM）两个一级分类，暂无完整年度业绩。
（备注：正式运作的基金指在12月31日之前成立且尚未终止的基金，不含进入清算期的基金，一只基金有几个份额类别分开计算。
承担业绩代表性基金指一只基金选择其中一个份额的业绩代表该基金的业绩参与各类型基金平均值、基金指数和投资能力等计算，通常选取不从基金资产中计提费用的A类份额。
参与今年以来平均值计算的基金是指承担业绩代表性基金正式运作时间满足3个月建仓期+今年以来的完整业绩，即是2020/10/1之前成立的基金，并剔除了今年以来业绩异常的基金。
本报告平均业绩均采用简单算术平均口径）
二、股票方向基金：紧贴市场热点，整体收益较好，大规模组别基金业绩垫底
1、市场指数涨跌各半，风格上中小盘完胜大盘
2021年上证指数上涨4.80%，上证50指数下跌10.06%，沪深300指数下跌5.20%，中证100指数下跌10.55%，中证500指数上涨15.58%，深证成指上涨2.67%，深100指数下跌0.16%，创业板指上涨12.02%。
与2020年对比来看，2020年是各类指数普涨，但是2021年是涨跌各半，从幅度来看，2020年涨幅最大创业板指上涨64.96%，2021年涨幅最大的中证500指数上涨了15.58%，涨幅远远不及2020年。从指数的大小盘风格特征来看，虽然2020年创业板一骑绝尘，但总体上大盘风格的沪深300指数强于中小盘风格的中证500指数。但是2021年代表中小盘风格的中证500指数指数崛起，大盘风格的上证50、沪深300和中证100指数均下跌。
2、行业轮动，消费与医药等行业由强转弱，采掘、钢铁等周期行业崛起，金融地产行业持续垫底
2021年，各行业板块之间出现了轮动，与前两年相比，最大的变化是：前2年涨幅较大的食品饮料、医药生物、休闲服务、农林牧渔和家用电器等几个行业，2021年持续调整，表现不佳。与此同时，前两年表现不佳的钢铁、公用事业、采掘和建筑装饰行业2021年涨幅较好。此外，新能源产业链的相关行业持续上涨，而金融地产行业则连续3年垫底。
3、紧贴市场热点，跟随最强指数
由于股票仓位下限80%的标准股票基金的历史较短，我们以银河分类中的偏股型基金（股票上下限60%-95%）为代表（即原来的老股基），分析跟踪主动权益基金的长期业绩表现。数据显示，主动权益基金长期以来都是紧贴市场热点，跟随最强指数。2013-2015年的中小盘成长型牛市中，基金的业绩贴近相对强势的中证500指数，2016-2020年的大盘核心资产牛市中，基金的业绩贴近相对强势的沪深300指数，2021年沪深300指数与中证500指数的相对强弱关系再次逆转，基金的业绩再次贴近阶段性强势的中证500指数。
由于一直紧贴市场最强指数，所以长期下来，基金的业绩远远超过沪深300指数和中证500指数。从2013年到2021年，9年时间里，偏股型基金上涨了314.75%，同期沪深300指数上涨95.82%，中证500指数上涨124.66%。
4、2021年基金规模与业绩显著负相关，大规模组别业绩显著落后于小规模组别
按照20201231的时点规模进行分组，划分了100亿以上、50亿-100亿、10亿-50亿、2亿-10亿和2亿以下5个规模组别，统计了主动权益基金2020年和2021年的平均净值增长率（主动权益基金是指基金合同规定股票仓位下限不低于60%的主动管理基金）。我们发现2020年业绩与规模呈正比，大规模组别的基金平均业绩更好，100亿以上的基金年度平均上涨了73.65%，50亿-100亿平均上涨了72.62%，10亿-50亿平均上涨了68.54%，2亿-10亿平均上涨了61.09%，2亿以下平均上涨了49.67%。
但是，2021年正好相反，大规模组别的基金平均业绩垫底，小规模组别的基金平均业绩优势明显。100亿以上的基金年度平均下跌了0.09%，50亿-100亿平均上涨了3.61%，10亿-50亿平均上涨了8.88%，2亿-10亿平均上涨了12.44%，2亿以下平均上涨了9.98%。
我们认为，市场环境的变化是造成相关性逆转的最重要原因。2016-2020年持续5年的大盘核心资产牛市，在2021年不复成立，以中证500位代表的中小盘崛起，从行业的整体来说，基金完成从紧贴沪深300到紧贴中证500的转换，股票基金的整体平均业绩展示了这一点，但是，对于大规模组别的基金而言，由于其规模较大，调整相对困难，转换成本较高，同时，中小盘股票的流动性相对于基金规模不足，收益性占比有限，难以体现，因此，规模越大，整体业绩越落后。
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