一周观市：春季躁动行情仍在 关注更明确的政策信号

当前国内对于稳增长政策发力的预期升温，货币政策边际宽松可期，1月相对12月表现可能边际回暖，主要由于机构排名考核或者资金结算等交易面影响因素将减弱，春节前流动性充裕的躁动窗口仍在，建议关注电网改造、5G和建材为代表的新老基建，元宇宙、汽车电子等TMT方向。

国内方面，12月PMI环比小幅上行，表现略好于季节性，但PMI的改善依然受益于前期“保供稳价”政策，经济仍处于下行周期中。同时，国内疫情新增确诊病例数回升，对经济的扰动影响仍在，12月27-31日，陕西、广西、浙江等七个省市合计新增确诊656例，较上周同期的327例增长一倍有余。从宏观高频数据来看，工业开工率回落，原材料累库，黑色商品期货价格多数下跌。1月流动性缺口接近4万亿，关注是否会有降准等流动性宽松政策的对冲。

海外方面，美国Taper提速如期落地，在12月美联储FOMC会议上，美联储缩减购债速度如预期加快，从2022年1月开始将缩减资产购买计划翻倍，点阵图暗示2022年可能加息三次。此外，拜登BBB财政法案因曼钦的反对而面临搁浅风险， 但预计法案最终将会通过，只是通过时点会进一步被推迟。

整体上仍维持均衡，可关注：1）财政发力方向关注新基建、低碳，如电力链、储能等；2）高端制造业，如半导体、新能源车等；3）成本压力边际缓解后的中下游复苏、提价逻辑。

债券市场

静待政策发力 利率低位震荡

海外疫情仍然严峻，美国通胀处于高位，联储加快缩减购债步伐，加息风险上升。国内方面，出口韧性较强对生产和制造业投资有较强支撑，但地产仍在下行区间，基建低位徘徊，消费受疫情扰动较强，基本面压力仍然较大，外需强内需弱格局延续。政策方面，央行降准释放长期流动性，并下调1年期LPR报价，引导实体经济融资成本下行，但地产政策仍然保持定力。四季度央行例会提及发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，增强信贷总量增长的稳定性，预计货币政策在总量和结构上将趋于宽松，为宽信用创造条件。

总体看，短期国内疫情有所抬头、地产仍趋于下行、国内稳增长压力较大，工业品价格明显降温，稳增长诉求下货币政策将整体保持宽松，均有利于债市，但货币财政政策发力时间点前置，将显著降低经济失速风险，也制约了利率进一步下行的空间，预计短期利率债收益率仍将以低位窄幅震荡为主。信用策略上，在宽信用的主体和力度尚不明确，房住不炒、隐债约束、严肃财政纪律约束下，宽信用、宽财政的力度和效果仍需观察，房地产的融资政策边际有回暖但整体监管基调仍然偏严，房地产债风险释放后对未来弱区域城投债压力也将逐步显现，因此资质方面继续保持谨慎，并密切关注房地产政策的变化以及地产债风险释放的节奏。久期方面，当前信用利差仍处于低位，但宽货币持续发力，未来流动性预期稳定下，中短端的信用债仍具备一定的票息价值。转债方面，关注双碳、高端制造等产业引导大方向，可关注光伏等下游需求可能放量的机会，稳经济的如建材、基建、大众消费等机会，以及元宇宙等新兴行业的机会，自身固有周期的生猪养殖链机会等，关注行业景气度持续改善、业绩增速较好且估值较为合理的成长板块。

风险提示：本材料仅供参考，非基金宣传推介材料。上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。