苏彦祝：产品布局中国经济未来的结构性机会，为投资者创造好的回报

创金合信基金2021-2022跨年投资策略会之宏观策略专场于2021年12月30日晚8点到9点举行，创金合信基金总经理兼首席投资官苏彦祝与招商证券首席宏观分析师谢亚轩、广发证券首席策略分析师戴康、华安证券首席宏观分析师何宁、创金合信基金首席经济学家魏凤春、创金合信基金首席策略分析师王婧一起把脉2022。据悉，创金合信基金策略会以圆桌的形式交流，由王婧主持。

2021年12月30日晚8点到9点，创金合信基金2022年宏观策略会举行，图为创金合信基金总经理兼首席投资官苏彦祝。

以下为策略会上创金合信基金总经理兼首席投资官苏彦祝的观点速记实录。

预计需求收缩是2022年中国经济最主要矛盾

问：请对即将过去的2021年做一个简单的总结和回顾。

答：2021年的资本市场，年初比较高亢，随后进入阶段性的调整，总体趋于平淡，但是在结构性上我觉得还是波澜壮阔的。

结构性机会和结构性风险都比较明显。结构性机会方面，与碳中和碳达峰相关的新能源行业，以及芯片和军工行会都有不错的表现。结构性风险方面，比如教育培训行业的整顿，房地产行业的灰犀牛风险，互联网行业反垄断政策的出台。今年政策上有一个比较大的点是应对房地产收缩引起的房地产的债券和股票市场的风险。

总体看，创金合信基金在2021年比较好地回避了结构性的风险，抓住了结构性的机会，在新能源（包括新能源汽车）、芯片、数字经济等方面，我们有相应的产品布局，表现都不错，所以今年是创金合信基金业绩表现比较亮眼的一年，也是我们的规模增长比较快的一年。

问：中央经济工作会议提到2022年将面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。请问，明年中国经济最主要的矛盾是这三重压力中的哪一个？

答：短期我选需求收缩，因为我觉得房地产产业链的压力持续存在，而我们做进一步信用扩张的时候，又不想走老路，但新路的带动力不一定有那么强。现在搞基建，传统基建的空间不算大，而新基建的信用吸收能力可能没那么高。

问：2022年经济工作定调“稳字当头、稳中求进”，财政部近期下达了明年专项债提前批的额度，显示了中央稳增长的态度。请问，财政发力的主要方向会在哪里？

答：这几年政策特别注重既利当前又利长远，新阶段、新理念、新格局下，传统产业可能只能在它下滑过快的时候适当修正，重点要对长远看符合高质量发展的产业进行更大力度的投入，如碳中和方向、数字经济方向、国防军工方向，我觉得这些应该是政府投入的主力方向。

文化、机制、投资理念、时间四要素成就优异的投资业绩

问：创金合信基金近年来取得了不错的投资业绩。根据海通证券基金公司权益及固定收益资产业绩排行榜，权益基金的排名中，截至2021年三季度末，创金合信基金最近三年的收益率是215.84%，在119家公司中排名第二，最近两年的收益率达到179.24%，在133家公司中也是排名靠前。请问创金合信基金投资成功的秘诀是什么？在新能源、科技等方面有非常丰富的产品线布局，是不是体现对于长期资产配置和产业配置方向的观点？

答：先回答第一个问题，成功没有秘诀，因为世界上没有灵丹妙药。我们从四方面去努力，机制、文化、理念和时间的维度。

一是机制。创金合信基金2014年成立，成立的时候就有骨干员工持股制度，内部实行合伙人制度，有了合伙人制度之后，我们的骨干员工，包括基金经理、研究员就能够比较长期安心在这工作，它解决了归属感和利益分配问题，创金合信基金是一个有合伙人机制的公司。

二是文化。投研需要文化，不是一个基金经理单打独斗就可以把业绩做出来的。投研是一个团队，我们希望大家和而不同。不同，指你在投资方法论上可以不同，但是交流是顺畅的，和谐的。只有很多各具专业的人，能力互补的人，大家互相顺畅交流，才会成长得更快，所以我觉得和而不同的文化是我们投研成功的一个非常重要的因素。

三是投资理念，倡导深度基本面研究以及多样化的动态价值投资。我们特别重视深度的基本面研究，虽然我们在二级市场做投资，但是我们希望能够深入地扎到产业研究和真正的企业经营管理上去，获取企业成长价值，所以特别重视深度的基本研究。在深度的基本面研究的基础上，大家可以做多样化的动态价值投资，所谓多样化，我们不强求所有的基金经理都是同一个方法论，我们觉得投资的方法多种多样，它一定要符合基金经理的能力、特长、性格偏好。每一种方法论都有成功的案例、成功的代表，就好比说我们去爬山，爬山不是一条路通到山顶，有若干条路都可以到山顶，所以我们允许基金经理有多样化的投资方向，但每一种投资方法论，我们主流上还是鼓励做价值投资 这个价值投资是广义的，不是狭义的。有的人喜欢企业成长的早期，有人喜欢成长阶段，还有人喜欢末期的清算价值，不同的人有不同的偏好，我们鼓励有不同的方法论。此外，我们还要践行责任投资，中国现在鼓励共同富裕，鼓励ESG责任投资。

四是特别重要的，时间的维度。基金经理不是突然像孙悟空一样变得很厉害的，需要时间去成长。例如，大家比较喜欢的游大师（李游），他在我们团队已经有8年多，以前在卖方做研究员，然后在创金合信基金先做研究员，接着做基金经理。曹春林已经在团队里10年了，10年里他不断地做探索和研究。还有大家比较喜欢的医药基金经理皮劲松，在团队8年多。基金经理在好的理念、好的文化氛围下，自己很努力，就能够长期成长。而这种长期成长，公司需要提供一个好的舞台，那就需要我们考核注重长期。

对于第二个问题，创金合信基金长期的资产配置和产业逻辑，在产品布局里面是有所体现的。内部讲究深度基本面研究，一个基金经理即使他只做了半年或一年的投资，但他基本面研究至少需要看三年，不能只看一年。我们布局一个产品，需要至少看5年，最好看10年，比如三四年前布局了创金合信新能源汽车基金，若干年前看好这一结构性的机会，我们对新能源汽车在中国能够发扬光大非常有信心。再比如，今年我们又布局了创金合信数字经济基金和创金合信芯片产业基金。芯片产业，我们看好中国未来至少5年可能10年左右的国产化爬坡，以及长期的物联网、智能化的发展，我们希望挑出中国最好的结构性机会，把它变成产品，从而力争为我们的投资者创造一个好的回报。在产品布局里面，应该说基本体现了长期的产业逻辑。