【猛哥点评】上投摩根杜猛谈赛道股调整：短期深调带来长线布局良机

高景气、高成长赛道延续了去年底以来的调整态势，开年第一周即出现了大幅波动，背后原因是什么？板块今年还有没有大的投资机会和价值？针对投资者关注的主要问题，上投摩根投资总监杜猛的主要观点如下：

新能源、军工、生物医药、公用事业等高景气板块近日均出现较大跌幅，其中新能源板块受到了补贴下滑等消息面及其他传闻等因素的影响，万得新能源指数周二、周三分别下跌3.49%和3.52%。但同时，其它板块似乎并没有什么特别的消息扰动。

因此在消息面之外，机构持仓集中度较高、交易拥挤和前期涨幅较大等交易和心理层面的因素，或许才是近期相关板块调整幅度较大的主要原因。而这样的调整原因会随着调整的进行而逐渐淡去，并不构成持续性的风险，甚至带来优质个股的难逢的加仓、布局良机。

应对之策

首先，必须认识到波动是市场的常态，很多时候也是未来收益的来源。我们认为在投资上，波动并不是真正的风险，很多时候都跟行业和公司本身无关，只是市场情绪的变化或者交易拥挤，导致了波动。投资真正的风险，是选错赛道和看错标的所带来的。所以，对于长期看好的行业和标的，波动反而提供加仓机会。

通过多元化的行业配置，博采alpha来源，在不牺牲长期收益的情况下降低投资组合的波动。有了2015和2018年的波动和回撤较大的经历，在坚持立足产业发展趋势、与优质成长龙头共同成长的同时，这两年我们也有意识地进行行业和个股的分散，主动寻找一些低相关、或者负相关的股票来对冲组合的波动。这些股票长期也有alpha，又能降低我的波动，也不影响投资组合的长期收益。

我们对今年股市是相对乐观的，预计机会将更加多元，这也意味着构建一个既能够多元化收益来源、又能有效控制回撤的投资组合会相对容易。在光伏、电池上游、养殖、家电、轻工、半导体、医药以及港股中概股等多个行业和市场都有非常合适的品种进行高质量的分散投资。

2022年展望

展望2022年，对股市相对比较乐观，机会将更加多元。第一，整体估值合理，主要资产经过今年的调整，目前估值已达到相对均衡或者合理的水平。第二，今年市场的流动性相对比较宽松，同时政策托底下的经济也没有那么悲观，这样的宏观环境整体有利于股票投资。第三，预计今年市场机会会更加均衡，除了新能源之外，半导体，包括消费、医药以及港股中的互联网公司都会有自下而上的机会。

作为我们重点关注的板块，新能源行业尽管近期波动较大，但2022年“光伏+新能源车”等行业渗透率提升的逻辑依然清晰且可预见、可跟踪，全市场行业比较来看，新能源仍然是2022年行业增速领跑的板块，也是估值与增速匹配性价比最优的行业之一。只是相较于此前两年的行业性普涨（beta），我们认为今年板块的机会更多来自于个股的alpha。近期的回调使得许多优质标的又回到了估值合理甚至被低估状态，未来它们有望成为我们重要的alpha来源。