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过去的2021年，医药领域政策频繁落地，勾勒出医药行业下一个十年的粗略轮廓。从投资的角度来看，医药行业2021年的走势如何？在政策加持下，2022年能否迎来医药布局时机？普通投资者如何把握医药行业各细分领域的机会？
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本期大咖面对面，我们一起跟随浦银安盛医药研究员徐博，了解医药领域的新年新机。
徐博
浦银安盛医药研究员
医药关键词？
分化+轮动
Wind数据显示，截至2021年12月31日，申万一级行业中医药生物板块年内下跌5.73%。从走势来看，年初医药作为“中国核心资产”的一部分一飞冲天，动辄百倍市盈率，甚为壮观，但是从下半年开始，板块进入大调整，高位腰斩成为标配。整体来说，医药板块在2021年的表现还是颇为刺激的。
在徐博看来，过去一年医药板块的行情可以用分化和轮动两个词来总结。首先，年初时候，医药行业经过两三年上涨，估值已经处于偏高的位置，所以整体来看今年医药指数下跌是必然的趋势。但是如果细看，过去的一年，医药赛道内部分化非常严重，虽然医药板块整体下跌，但是以CXO为代表的细分行业涨幅却达到60%-70%。所以仔细观察，医药板块还是存在很多结构性机会的。
展望2022年，徐博认为医药板块大概率还是会延续结构性分化的行情。
医药新机会？
细分行业寻
在行业规模扩张，行业分化加剧的情况下，医药淘金路在何方？板块的机会在哪里？在徐博看来，细分行业中CXO、消费医疗以及科研服务是值得重点关注的领域。
什么是CXO？
CXO是医药中非常热门的一个领域。官方解释是：CXO是医药委托研发和生产组织的独特的统一称号，特指药品从研发、临床试验、生产到上市过程中的一系列的外包活动。
我们可以把CXO理解为18世纪美国西进运动中的“卖水人”。18世纪末，美国的西进运动有很多淘金者赚得盆满钵满，除了这波淘金的人，还产生了一批人，他们是把水、酒、食物等卖给这些淘金者，从而间接从中盈利的。CXO就像这些“卖水人”，它主要分为三类，一是研发型的外包公司CRO，二是生产型的外包公司CDMO，三是销售型的外包公司CSO。
从2018年底开始，CXO这个领域已经上涨了2-3年左右的时间。但是相关企业在业绩方面仍然表现出较高的景气度，折射出行业蕴含的巨大能量。
同时随着国内整个创新药行业的崛起以及整个产业链从全球开始向中国的转移，徐博对于新一年行业的前景保持着比较积极的态度。另外，中国海外CXO的市场也在不断扩张，逐渐成为全球产业链上关键的一环。
提到中国和国外CXO市场的差距，徐博提到目前中国CXO市场正在飞速发展，从2015年开始整个国内的CXO创新领域开始有一个比较大的提升，而国外比我们领先了大约三四十年。但是，经过近几十年的积淀发展，我国与发达国家在CXO领域技术和市场的差距正在逐步缩小。比较典型的例子比如新冠口服药。在它的生产供应链里，除了自身会生产20%的量以外，其他大部分量都在中国生产。从中也可以看出，中国制造整体的优势正在逐步显现。
另外，今年医药行业各子版块估值均处于历史平均水平以下，绝大部分已经见底，医药行业相对合理的估值和整个板块业绩的走高给投资带来了比较大的机会。
被忽视的消费医疗
近年来，消费医疗成为大热话题。我们熟悉的医药消费涵盖了消费中药、牙科、眼科、体检、妇产、医美等领域，具有单次消费价格贵、复购频率高等特点。当前时代不断进步，基于人们对美好生活的向往，不管是医美还是儿童类的需求等等，整个消费和需求是在升级的，特别是像人口老龄化之后对于康复、养老等各方面的需求日益见增。
消费医疗赛道价值高、有较深护城河，它对应的是消费者的健康需求和审美需求。徐博认为，在消费升级和大健康趋势的推动下，消费医疗的市场还有较为广阔的发展空间，是个比较值得关注的投资方向。
科研服务的快速增长
科研服务可以分为耗材、设备、服务等等。他们更多面向药企、科研院校的上游。科研服务的潜力在于以下三点。
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第一，在全球医药研发支出提高的背景下，即使与海外发达国家相比，中国的科研经费投入也在水涨船高。
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第二，科研服务的下游，尤其是一些偏向药企、科研机构的研发型机构正处于快速增长阶段，这也将带动整个产业链加速发展。就国内生物药行业来看，细分赛道增速很高，科研服务前景广阔。
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第三，国产替代未来的空间很广阔。在医药方面，我国现在依旧是以进口为主。去年的疫情把我国一直依赖进口产品的问题暴露的明明白白，当时海外很多厂家都不能按时供货，国内的需求却很紧急，这就促进了国产设备耗材的需求。同时国内产品的性价比优势能诱使企业大量使用国产品，这样也能倒逼生产企业激发创新力。
对于如何挑选出科研服务赛道中的优质个股的问题，徐博表示他们一直致力于几方面的探索。一是关注寻找平台型公司，关注拥有产业链布局的头部企业。二是会看细分行业市场空间究竟有多大，行业增速有多快。第三就是看这个行业壁垒有多高，包括生产能力、硬件设备的精度以及操作，大概有多少企业能够进入这个行业。这三点都是需要进行长时间宏观调研的。
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