中信保诚基金债市周评：短期内利率债收益率低位窄幅震荡

上周美债收益率整体上行，国内市场情绪受到一定影响，利率债收益率多数上行。10Y国债/国开收益率分别上行4.3bp/1.3bp至2.82%/3.1%，10-1Y国债/国开利差分别上行5.6bp/1.6bp至59bp/78bp，曲线陡峭化。国开税收利差下行，信用债收益率多数下行。

海外新冠死亡率整体下降，美国通胀仍处于高位，但失业率下降，联储纪要显示态度偏鹰，市场加息预期提前至3月。国内方面，12月官方制造业PMI环比小幅上行，仍在荣枯线以上，但多数指标仍弱于近年同期均值，整体看供需两端仍然偏弱，且需求端表现弱于供给端。近期全国多地疫情反复，对生产和消费或带来一定影响。政策方面，四季度央行例会提及发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，增强信贷总量增长的稳定性，预计货币政策在总量和结构上将趋于宽松，为宽信用创造条件。

总体看，短期国内疫情有所抬头、地产仍趋于下行、国内稳增长压力较大，工业品价格明显降温，稳增长诉求下货币政策将整体保持宽松，均有利于债市，但货币财政政策发力时间点前置，将显著降低经济失速风险，也制约了利率进一步下行的空间，预计短期内长端利率债收益率仍将以低位窄幅震荡为主。信用策略上，在房住不炒、隐债约束、严肃财政纪律的约束下，宽信用、宽财政的力度和效果仍需观察，房地产的融资政策边际回暖但整体监管基调仍然偏严，城投融资政策偏紧和地方政府土地财政承压或加剧城投之间的分化，因此资质方面继续保持谨慎，并密切关注房地产政策的变化以及地产债风险释放的节奏及地产产业链领域相关弱资质信用债可能的风险暴露；久期方面，当前信用利差仍处于低位，但宽货币发力下，未来流动性预期稳定，中短端的信用债可做一定关注。转债方面，短期关注稳经济的如建材、基建、大众消费、自身固有周期的生猪养殖链等机会，中长期关注双碳、专精特新等产业引导大方向，以及光伏等下游需求可能放量的机会，和元宇宙等新兴产业的机会。

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