“固收+衍生品”，夜空中最亮的星

提到过去两年真香的资管产品，“固收+”产品必须拥有姓名。而伴随着衍生品市场不断成熟扩容而诞生的“固收+衍生品”策略，则是众多“固收+”策略中那颗“夜空中最亮的星”。

固收+衍生品”策略是利用期货、期权等衍生品多次观察、多向性、下跌保护、上涨增强等特性，通过加入一定的衍生品仓位，构建出”固收+”的风险收益特征，并得以更好的应对多样化的市况。这类策略通常具有三大优势：

更好的控制回撤

通过加入有下跌保护的衍生品结构，在市场下跌一定幅度时不仅不产生回撤还可能获得一定收益，如加入25%下跌保护的衍生品结构，在标的指数下跌超过25%以上时才会产生权益部分的亏损

更强的进攻性

通过加入衍生品结构设计，可以获得标的指数的固定增强或多倍增强

更灵活的期限

 加入拥有多次敲出观察的衍生品结构，使得固收+能够实现上涨即提前落袋为安的效果

在这里小编就以“固收+雪球”策略为例，来具体说说这种“下跌有保护，上涨即敲出”的“震荡市救星”收益结构。

假设固收和”雪球”分别按照80%/20%的比例进行配置，其中固收类资产年化收益测算为2.5%，再加入两年期敲入/敲出价格分别为75%/100%的“雪球”，其年化票息测算为20%。

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情景一：市场上涨，“雪球”在2年内发生敲出事件

“固收+雪球”策略业绩报酬计提基准（年化）为2.5%×80%+20%×20%=6%，能实现标的指数上涨即落袋为安的目的。

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情景二：市场持续震荡，“雪球”在

2年内未敲入未敲出

“固收+雪球”策略业绩报酬计提基准（年化）为2.5%×80%+20%×20%=6%，可以有效降低权益市场震荡的“垃圾时间”给投资者带来的时间成本。

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情景三：市场下跌，“雪球”在2年内发生敲入且到期未敲出，假设到期时挂钩标的跌幅为26%

“固收+雪球”策略可获得年化收益测算为（2.5%x80%x2-26%x20%）÷2=-0.6%      

即使期间“雪球”发生敲入事件，一旦标的指数反弹至初始点位的80%以上，策略收益又能及时转正。

从上面的例子可以看出，“固收+雪球”策略在标的指数上涨时可以提前敲出落袋为安，市场下跌时不仅可能不发生亏损还能获得一定收益，在震荡行情中显得格外亮眼。

丰富化的衍生品品种使得固收+衍生品策略可以呈现多样的收益结构，小编将在后续一一详细为各位进行解读。

说明

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★雪球结构具有固定票息但非保本的特点，当挂钩标的指数发生大幅连续下跌时，投资者可能面临本金较大幅度亏损。投资者应充分认识投资风险，谨慎投资。认购产品前请进行风险测评及合格投资者认证。