固收市场 |关注专项债前置的影响

3个重大要闻

1、2022年一季度地方专项债发行节奏或加速

       截至2022年1月1日，各省市披露2022年地方债发行计划合计8002亿元；近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，2022年专项债券发行要把握好三个字：早、准、快。（数据来源：财政部）

专项债发行前置，供给压力高于往年同期，或将对今年一季度资金面和利率形成一定扰动。财政部对于专项债投向要求进一步明确，这将推动资金效率的提升。除此之外，政府债券发行前置和供给放量将会对社融形成有利支撑。

2、美国最新非农数据显示失业率好于预期

      美国2021年12月新增非农就业19.9万人，远低于预期值40万人和11月份的25万人；失业率3.9%，好于预期值4.1%和前值4.2%；劳动参与率61.9%，与前期持平。（数据来源：Wind）

非农就业人数虽大幅低于预期，但整体仍为增长态势，与失业率的走势背离可能受劳动力参与率的制约。此次疫情反弹后，美国政府防疫政策并未明显收紧，预计Omicron变异毒株对美国就业市场的冲击相对有限。劳动力市场好转及近期联储的发言，再次巩固市场对美联储加息预期。

3、高频数据显示供给端压力仍存，下游消费处于修复区间

近期高频数据显示，上游价格多数上调，国际油价继续回升，铁矿石价格回升，动力煤市场降幅走阔；中游行业开工率分化，价格出现不同程度下滑；下游30城商品房成交面积及100城土地成交面积均下降，乘用车销售数据继续恢复；主要食品价格分化，猪肉价格持续下滑，蔬菜、水果价格均小幅提高。

   整体来看，上游原材料价格有所提升，成本端压力再次显现；下游消费仍在继续好转，受季节性因素影响，地产恢复有所放缓，但基本与往年同期水平相当，地产回暖基本得到确认；乘用车市场处于修复区间，预计随着春节旺季临近将进一步走强。

2个方向的较大驱动因素

利多：货币政策维持宽松

利空：专项债发行前置

1个清晰结论

从国际视角看，美联储缩表的市场预期逐渐得到印证，国债利率可能存在波动风险，但从总体上看，国内货币政策主要方向仍是“以我为主”，预计美债利率上行对国债收益率影响相对有限。从国内视角看，若短期内信贷及经济数据未明显企稳，总量宽松政策仍可期待，2022年一季度仍存在一定的降息空间。但随着专项债前置逐步推进，利率债供给压力可能为主要利空因素。

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