杨锐文：智能化将呈爆发趋势
或迎全面性的beta机会
景顺长城股票投资部执行总监杨锐文表示，中国经济发展到今天，传统经济增长引擎乏力，产业升级与科技创新是必由之路。那么，未来的投资机会可能更多将来自于科技成长股。科技股可能已经不是投不投的问题，而是怎么投的问题。
“或许，如果忽视今天的中国科技股，犹如十年前忽视美国科技股一样，时代的抛弃连一声再见也不会有。”杨锐文感慨。
谈及发布此次报告的初衷，杨锐文表示：“希望通过这次机会分享我们的科技股的研究，希望通过我们的投资逻辑与思考，给广大投资者提供一份思路，更好地理解科技股的价值。”
此次报告的核心观点，杨锐文总结说是“聚焦电动化alpha，享受智能化beta”。
尽管受制于缺芯的影响，汽车智能化的推进也神速，随着后面汽车缺芯的逐步缓解，L3智能化的起航，智能化将会呈现爆发趋势，这或许是全面性的beta机会。
具体而言杨锐文认为新能源车领域将有四大主线产业机会。
一是聚焦新技术和新方向，寻找电动化alpha；
二是聚焦电动智能汽车供给侧的发展；
三是智能化的扬帆起航，硬件百花齐放；
四是汽车半导体呈倍数级增长。
从产业趋势上， 杨锐文总结八大关键词，电动化的趋势是充电更快速、续航更持久、驾驶更安全、价格更便宜；智能化的趋势是感知更精确、决策更智能、执行更快捷、应用更丰富。
具体来说，展望2022年，杨锐文给出行业的十大展望：
展望一：4680电池量产装车，助力超级快充
展望二：800V高压系统大幅缩减充电时间
展望三：国产单壁碳纳米管推广元年
展望四：CTP规模量产，CTC开始应用
展望五：刀片软包提升铁锂电池续航能力
展望六：自动驾驶L3起航
展望七：激光雷达在中国企业开始普及
展望八：高精度地图及定位成为必备
展望九：自动驾驶芯片算力竞赛
展望十：HUD进入爆发期
曾英捷：2021年三件大事催生行情
2022年聚焦电动化新技术
景顺长城研究部研究员曾英捷的分享由两个角度展开：
从产业的角度，2021年企业的重心是保障供应，到了2022年保障供应依旧是一门必修课，但产业会更加聚焦新技术的推广；
从投资的角度，2021年是板块性行情，是beta。2022年预计是结构性行情，板块将出现明显分化，就是所说的α，而这个α主要体现在新技术，新方向。
曾英捷认为，2021年有三件大事催生了这一轮火热的行情，可以归结为需求超预期，供需错配，原材料价格暴涨，企业量利齐升，涨价主逻辑造就了2021年电动车板块的beta行情。
第一：产销持续超预期。这是最基础，也是最根本的。2020年我们国家电动车产销136万辆，21年初大家预期全年销量180万辆，觉得30%的增速就很不错了，但让大家想不到的是，后面连续3次上调预期，全年销量预测已达到330万辆，基本比年期接近翻倍，大超产业预期。
第二：原材料价格暴涨。正因为需求出现井喷式的爆发，供需错配，导致原材料价格暴涨。今年我们切身体验到了市场的那句话，“周期不言顶”，很多产品的价格涨得超出我们的想象。电解液原料6f磷酸锂价格相比年初涨价400%+，碳酸锂、氢氧化锂涨价250%+，电解液、磷酸铁锂、氧化镨钕涨价都是100%以上，产业还出现让我们惊讶的现象，因为涨价过快，原本年度进行价格谈判，逐步调整到半年度、季度、月度甚至部分材料周度谈价的情况。
第三：磷酸铁锂的重生。原材料价格暴涨，整车和电池厂成本压力剧增，基于经济性考虑，成本更低的磷酸铁锂电池装机量大幅度回升。20年中国铁锂电池装机占比17%，21年每个季度都在提升，预计四季度占比将超过50%，提升的幅度还是非常明显的。而这点，也是年初大多数人没有预料到的。
展望2022年，曾英捷表示投资的主线一个是供应，一个是新技术，而重点在新技术。
供应层面，2022年产业供应短板仍旧存在。锂电材料中，隔膜、锂、PVDF、铜箔供应紧平衡，IGBT可能成为新能源汽车产销供给的主要瓶颈。
不过，曾英捷注意到一个非常有趣的现象，那就是各行各业跨界进入锂电材料产业链。以传统化工企业为代表，大举进入锂电材料产业链将是未来的一种常态，而这种现象会为行业保障充足的供应，而且是低成本的，但同时也存在产能过剩，竞争格局恶化的风险。这是需要我们格外注意的。
在重点的新技术、新方向层面，曾英捷表示“痛点在哪里，哪里就是新方向” 。我们说了电动车很多的好处，为什么还是有很多人不想买电动车？归根到底，还是续航不够长，充电不够快。那么，汽车电动化未来的长期发展方向就围绕解决这些痛点展开。
具体来说包含四个，充电更快速、续航更持久、驾驶更安全、价格更便宜。为了加速电动车的普及，产业链在2022年将加大力度推广新技术，重点解决续航和充电焦虑，同时也是解决安全和成本问题。这些新技术包括4680电池、刀片软包、CTP/CTC、800V高电压、先进热管理等。
张庆泽：智能化程度将是车企的胜负手
景顺长城研究部研究员张庆泽认为，如果说，电动化浪潮的大势已定，那么智能化的beta才刚刚开始。中长期看，汽车产品的智能化程度将成为整车企业的胜负手，最重要的原因在于未来汽车产品的差异化将由智能化来决定。
除此之外，智能化也让整车厂的盈利模式得到延伸，不再是过去卖一台赚一台钱的模式，而是能够通过升级迭代来持续收费，赚的是持续的提供服务的钱，而且可以贯穿到整台车的全生命周期。
车企不断地提升对智能化的重视度，而且智能化本身也按照L0-L5处于不断升级过程中，而智能化的投资机会蕴含在它长期的升级路径里，体现在四个方面：感知更精确，决策更智能，执行更快捷，应用更丰富。
可能听起来有些复杂？其实，就像我们人体一样，需要眼睛、耳朵接受信息，大脑处理信息，再交给四肢再来执行。车辆通过摄像头、毫米波雷达、激光雷达、通信模块、高精度地图等完成数据的接收，之后由AI芯片、MCU、应用算法来完成数据的处理和判断，再传递到执行层面，完成对转向和制动的控制。且随着驾驶员的时间得到解放，整个座舱里的应用将更为丰富，比如HUD、大屏、多屏、语音交互、AR、投影等等。总体来说，可以通过感知层、决策层、应用层、执行层等多个方面来分析。
张庆泽表示，目前已看到整车厂在智能驾驶决策层的参与程度越来越深入，核心还是因为智能化对车企越来越重要，而决策层对智能化程度起到决定性作用。
张雪薇：未来汽车将会是行走的计算中心
智能化关注两大主线
景顺长城基金经理助理、研究部研究员张雪薇认为，在未来，汽车将会是名副其实的行走的计算中心。
在感知层，我们用到最多的就是摄像头，摄像头好比汽车的眼睛，是最直接的接受外部信息的窗口。从L1到L4，摄像头的数量要从1颗变到12颗，让汽车真正实现了眼观六路，带来每年超过25%的长期复合增长的机会。而为了让摄像头更快速地普及，就需要降成本，我们可以用更加便宜的塑料镜头代替掉部分玻璃镜头，使成本下降30%以上，而不会牺牲性能。这种技术，我们称为玻塑混合，我们预计2022年在辅助驾驶的摄像头中，玻塑混合渗透率可以达到60%以上。
值得注意的是，汽车上的摄像头是非常消耗算力的。比如，一颗800万像素的车载摄像头，会在1秒钟内产生2.4亿个像素点，这么大的数据量，需要两台超级游戏本的主机才能处理。目前，我们地表最先进的英伟达Orin芯片只能带动4路800万像素的车载摄像头，而用10颗摄像头则需要4颗这么强大的芯片，这是非常昂贵的。因此，我们认为摄像头的像素升级到800万就是现阶段一个比较顶峰的级别了，不会再继续往上走。这点和手机还是很不一样的。
在摄像头外，张雪薇预计明后年将看到越来越多的车型搭载激光雷达，从而实现在光线不好的地方也能准确地识别物体。当前激光雷达的成本非常高昂，但是未来五年它平均的成本有望迅速下探至一个很亲民的水平。
而在汽车的决策层，新能源车引入了类似人类大脑的架构，分了几个大区域去处理不同的功能，比如自动驾驶域，智能座舱域，车身控制域，和电池管理域等等。在新的解决方案中，芯片的算力就成了最核心的指标和要求。而在芯片国产化背景下，我们看到国内的企业也异军突起。
总结来说，智能化投资将有两大主线，第一条主线是智能化硬件的百花齐放，带来类似两年前，汽车电动化一般整个行业，每条赛道成倍数的增长。第二条主线在于智能汽车对整个半导体行业格局的改写。当前，汽车用半导体占半导体行业总需求只有12%，相比智能手机加上电脑超过一半的需求而言还很小，但是未来随着智能化的推进，车用半导体将会主宰整个半导体行业的格局，带来接近万亿人民币的市场空间。届时，国内的厂商也将获得更多的机遇。
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